>> 華泰證券-安井食品(603345)22年強勢收官，23年成長可期-230130
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 888KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔源月,張墨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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22年強勢收官，23年成長可期
1.30日發(fā)布業(yè)績預告，預計22年收入121.8億，同比增31.3%，歸母凈利10.6~11.1億，同比增55.4%~62.8%，扣非凈利9.6~10.1億，同比增70.5%~79.5%；22Q4收入40.2億，同比增26.6%，歸母凈利3.7~4.2億，同比增96.6%~123.1%，扣非凈利3.5~4.0億，同比增96.8%~124.8%。收入端，22Q4公司進一步明確推高端/打爆品/開團餐/拓新渠四個方向，主業(yè)保持穩(wěn)健增長，其中鎖鮮裝表現(xiàn)亮眼，預制菜肴快速上量；利潤端，22Q4歸母/扣非凈利率同比+3.9/3.7pct（按預告中樞），系產(chǎn)品結構優(yōu)化/延續(xù)降本增效/利息收入增加。預計22-24年EPS 3.70/4.70/5.85元，參考可比23年平均PE 31x（Wind一致預期），其22-24年凈利CAGR（36%）高于可比公司（13%），給予23年45x PE，目標價211.50元（前次191.94元），“買入”。
主業(yè)增長有望進一步修復，第二增長曲線預制菜延續(xù)高景氣
22Q4公司收入40.2億，同比增26.6%，傳統(tǒng)速凍火鍋料和面米主業(yè)穩(wěn)健增長，大單品鎖鮮裝表現(xiàn)亮眼，公司BC兼顧、均衡發(fā)展的產(chǎn)品矩陣和渠道資源共同作用，產(chǎn)品力、渠道力和品牌力不斷提升；重點布局的預制菜業(yè)務延續(xù)高增長態(tài)勢，“OEM+自產(chǎn)+并購”三箭齊發(fā)的邏輯不斷驗證。23年春節(jié)受益于外出就餐復蘇及家庭聚餐增加，速凍主業(yè)渠道備貨及終端動銷較好，預制菜業(yè)務亦實現(xiàn)旺季旺銷。展望23年，外部環(huán)境改善下公司主業(yè)有望進一步修復，預制菜有望保持成長速度，凍品先生持續(xù)打造大單品、加大新品推廣，安井小廚貢獻增量，新宏業(yè)、新柳伍發(fā)力水產(chǎn)類菜肴產(chǎn)品。
22Q4盈利能力提振，后續(xù)利潤率有望保持在合理較高水平
22Q4公司歸母/扣非凈利率同比+3.9/+3.7pct至9.8%/9.3%（按預告中樞），主要系主業(yè)產(chǎn)品結構進一步優(yōu)化（聚焦高利潤單品），成本壓力整體可控（魚漿/豬肉/雞肉類原料均通過合理采購將成本維持在可控范圍內(nèi)），疊加管理提升和降本增效延續(xù)（控制促銷/廣告等費用投入）、及利息收入增加。我們認為，公司成本壓力可控、規(guī)模效應凸顯、費效比提升，有望助力公司利潤率保持在合理較高水平。展望來看，隨著預制菜自產(chǎn)率提升/外協(xié)部分運營效率改善/產(chǎn)品結構升級/規(guī)模效應顯現(xiàn)，公司盈利能力在中長期仍具備支撐。
穩(wěn)定向好，篤行不怠，維持“買入”評級
考慮外部環(huán)境趨穩(wěn)后公司主業(yè)有望進一步修復、預制菜有望保持成長速度，利潤率有望保持在合理較高水平，我們小幅上調(diào)盈利預測，預計22-24年EPS 3.70/4.70/5.85元（前次3.55/4.57/5.71元），給予23年45xPE，目標價211.50元，維持“買入”評級。
風險提示：新品拓展不及預期、行業(yè)競爭加劇、食品安全問題。
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