>> 中泰證券-安井食品(603345)預(yù)制菜表現(xiàn)亮眼，利潤如期釋放-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 511KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,熊欣慰 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季度報告。2022年前3季度，公司實現(xiàn)收入81.56億元，同比+33.78%；歸母凈利潤6.89億元，同比+39.62%。Q3單季度，公司實現(xiàn)收入28.81億元，同比+30.79%；歸母凈利潤2.36億元，同比+61.73%；扣非歸母凈利潤2.24億元，同比+189.18%。
主業(yè)穩(wěn)步增長，預(yù)制菜持續(xù)發(fā)力。2022Q3，公司實現(xiàn)收入28.81億元，同比+30.79%，營收增速強勁。（1）分品類看：2022Q1-3面米制品實現(xiàn)收入17.01億元、同比+20.9%（Q3同比+15.1%）；肉制品實現(xiàn)收入15.45億元、同比+8.7%（Q3同比+27.7%）；魚糜制品實現(xiàn)收入25.86億元、同比+11.7%（Q3同比+18.0%）；菜肴制品實現(xiàn)收入21.08億元、同比+129.6%（Q3同比+66.5%）；農(nóng)副產(chǎn)品/休閑食品分別實現(xiàn)收入1.89億/893萬元。傳統(tǒng)速凍火鍋料制品和速凍面米制品營業(yè)收入穩(wěn)步增長，產(chǎn)品力、渠道力和品牌力不斷提升；重點布局的預(yù)制菜肴板塊：凍品先生、安井小廚、“新宏業(yè)”及“新柳伍”快速上量；新宏業(yè)對外銷售冷凍魚糜、魚副產(chǎn)品和魚粉等受并表時間因素影響，去年同期基數(shù)較??；“功夫食品”常溫食品業(yè)務(wù)受并表時間因素影響，去年同期基數(shù)較小。（2）分渠道看：2022Q1-3經(jīng)銷商實現(xiàn)收入64.82億元、同比+26.1%（Q3同比+32.7%）；商超實現(xiàn)收入7.02億元、同比+9.0%（Q3同比-4.0%）；特通實現(xiàn)收入7.43億元、同比+351.7%（Q3同比+104.1%）；電商實現(xiàn)收入2.28億元、同比+54.9%（Q3同比-0.5%）。公司在開拓和鞏固原有渠道的同時，積極探索新的銷售渠道，力求打造面向全國范圍大機構(gòu)大企業(yè)和B端大客戶的特通直營體系；同時繼續(xù)深挖京東、天貓等平臺電商的潛力，加強與前置倉電商合作，深度拓展電商渠道，特通直營渠道和電商渠道增長較高。（3）分地區(qū)看：東北實現(xiàn)收入6.87億元、同比+21.6%（Q3同比+32.7%）；華北實現(xiàn)收入10.74億元、同比+39.7%（Q3同比+31.2%）；華東實現(xiàn)收入38.34億元、同比+26.6%（Q3同比+27.5%）；華南實現(xiàn)收入6.85億元、同比+39.4%（Q3同比+29.6%）；華中實現(xiàn)收入9.89億元、同比+55.6%（Q3同比+40.5%）；西北實現(xiàn)收入3.52億元、同比+61.3%（Q3同比+45.4%）；西南實現(xiàn)收入4.56億元、同比+19.4%（Q3同比+17.7%）；境外實現(xiàn)收入7931萬元。公司通過渠道下沉、新品推廣等方式，不斷加強區(qū)域市場地位，各區(qū)域穩(wěn)步增長。華中、華北及華南等部分大區(qū)受子公司并表時間因素影響，增幅較高。
盈利能力逆勢提升，費用投放趨于理性。2022Q3，公司毛利率19.60%，同比+1.28pct，預(yù)計主要系成本端魚糜等部分原材料價格同比下滑，同時公司改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；管理費用率2.32%，同比-1.36pct；銷售費用率6.27%，同比-2.75pct，預(yù)計主要系公司減少促銷力度同時控制費用投放力度。綜上，22Q3公司凈利率8.19%，同比+1.57pct，盈利能力逆勢提升。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2022-2024年營收分別121/154/186億元，凈利潤分別為10.9/13.9/17.0億元,對應(yīng)當(dāng)前PE為37x、29x、23x。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、渠道區(qū)域開拓不及預(yù)期、食品安全事件。
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