>> 東興證券-安井食品(603345)主業(yè)保持穩(wěn)定，預制菜布局初見成效-221108
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
大?。?/td>
| 788KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
孟斯碩,王潔婷 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司前三季度營業(yè)收入為81.56億元，同比增長33.78%；歸母凈利潤為6.89億元，同比增長39.62%。其中，2022Q3營業(yè)收入為28.81億元，同比增長30.79%；歸母凈利潤為2.36億元，同比增長61.73%。
主業(yè)保持穩(wěn)定增長，預制菜布局初見成效。公司Q3收入和利潤有較好的增長，一方面是主業(yè)復蘇有恢復性增長，一方面是并購標的業(yè)績上有較好的貢獻。公司速凍火鍋料制品、速凍面米制品、魚糜制品等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，2022Q3分別增長27.71%、15.10%和16.73%。公司重點布局的預制菜肴板塊業(yè)務(wù)快速上量，同比增加66.52%，其中凍品先生和并表的新宏業(yè)小龍蝦制品增量明顯，公司在預制菜領(lǐng)域布局的第二增長曲線初見成效，未來預制菜板塊有望進入快速增長通道。
餐飲渠道復蘇，特通渠道表現(xiàn)亮眼。三季度疫情影響減弱，餐飲渠道需求復蘇；公司通過渠道下沉、增加經(jīng)銷商數(shù)量、拓展多元化銷售，保持經(jīng)銷渠道穩(wěn)定增長。2022Q1-3經(jīng)銷商實現(xiàn)收入64.82億元、同比+26.1%（Q3同比+32.7%）；商超實現(xiàn)收入7.02億元、同比+9.0%（Q3同比-4.0%）；特通實現(xiàn)收入7.43億元、同比+351.7%（Q3同比+104.1%）；電商實現(xiàn)收入2.28億元、同比+54.9%（Q3同比-0.5%），我們預計隨著團購渠道的繼續(xù)開拓，特通渠道有望進一步被打開。
期間費用率小幅下降，毛利率同比有提升。今年公司在費用上的控制收到成效，2022Q3銷售費用率為6.27%，同比下降2.75PCTs，銷售費用率下降較多主要是受疫情影響，費用未能如期投放所致。管理費用率為2.32%，同比下降1.36PCTS；財務(wù)費用率為-0.73%，同比下降0.79PCTS。2022Q3公司整體毛利率19.6%，環(huán)比略降，同比有提升1.28PCTs，與Q3公司減少促銷力度有關(guān)。
公司盈利預測及投資評級：作為速凍食品龍頭企業(yè)，有較強的規(guī)模壁壘和渠道壁壘，公司在上游的布局，進一步增強公司供應(yīng)鏈能力，我們認為公司擁有優(yōu)秀的管理層，隨著行業(yè)的增長，公司有望獲得超過行業(yè)的增長。同時公司在預制菜領(lǐng)域取得的進展，給公司開啟了第二增長極。我們判斷公司未來5年收入增速可以保持超過20%以上的增長，預測2022年實現(xiàn)銷售收入增長29.54%，歸母凈利潤增長40.81%，實現(xiàn)EPS 3.96元，給與強烈推薦評級。
風險提示：行業(yè)發(fā)展增速不及預期，疫情對消費影響終端需求，公司管理不及預期，原材料成本上漲過快導致盈利影響等。
|
|
