>> 海通證券-安井食品(603345)公司季報點評：預(yù)制菜高增長，凈利率提升明顯-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 283KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
顏慧菁,程碧升 |
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投資要點：
22Q3扣非后歸母凈利潤同增189.18%。22年前三季度公司實現(xiàn)營收81.56億元，同增33.78%，歸母凈利潤6.89億元，同增39.62%，扣非后歸母凈利潤6.04億元，同增58.4%。單Q3公司營收28.81億元，同增30.79%，歸母凈利潤2.36億元，同增61.73%，扣非后歸母凈利潤2.24億元，同增189.18%。Q3現(xiàn)金回款33.74億元，同增29.14%，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額6億元，同增113.62%。
22Q3凈利率同增1.51pct。22Q3毛利率19.6%，同增1.28pct；銷售費用率6.27%，同降2.75pct；管理費用率3.15%，同降1.59pct；財務(wù)費用率-0.73%，同降0.79pct，凈利率8.23%，同增1.51pct。
22Q3預(yù)制菜營收同增66.52%。22Q3速凍面米/肉/魚糜/菜肴制品的營收（yoy）分別為5.54億元（+15.1%）/5.78億元（+27.71%）/9.62億元（+18.04%）/7.18億元（+66.52%）。Q3預(yù)制菜保持快速增長，主要系安井凍品先生、安井小廚（于2022年二季度成立）、新宏業(yè)（2021年8月并表）及新柳伍（2022年9月并表）業(yè)務(wù)快速上量。
2Q3特通直營快速增長。分渠道看，22Q3經(jīng)銷/商超/特通直營/電商的營收（yoy）分別為24.44億元（+32.71%）/1.79億元（-4.03%）/1.64億元（104.12%）/0.94億元（-0.49%）。Q3經(jīng)銷渠道營收保持較快增長，同時公司積極打造面向全國范圍大機構(gòu)大企業(yè)和B端大客戶的特通直營體系，特通直營渠道營收實現(xiàn)快速增長。
22Q3各區(qū)域保持快速增長。分區(qū)域看，22Q3東北/華北/華東/華南/華中/西北/西南/境外是營收（yoy）分別為2.65億元（+32.65%）/4.06（+31.19%）/13.01億元（+27.49%）/2.31億元（+29.61%）/3.36億元（+40.54%）/1.36億元（+45.39%）/1.8億元（+17.67%）/0.25億元（+194.52%）。其中華中、華北及華南等部分大區(qū)受子公司并表時間因素影響，增幅較高。
盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為3.72、4.81、5.99元。參考可比公司2022年P(guān)E在14-41X，考慮到公司作為行業(yè)絕對龍頭，市占率有望加速提升，可以享受更高的估值溢價。我們給予公司2022年估值為40-50倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間148.8-186元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。上游原材料價格波動影響；行業(yè)競爭加劇等。
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