>> 南京證券-安井食品(603345)主業(yè)繼續(xù)恢復(fù)，預(yù)制菜表現(xiàn)亮眼-221123
| 上傳日期： |
2022/11/23 |
大小： |
1281KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
宋芳 |
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事件：安井食品發(fā)布2022年三季報(bào)，公司22年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入81.56億元，同比增長33.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利6.89億元，同比增長39.62%；實(shí)現(xiàn)扣非后的歸母凈利6.04億元，同比增長58.40%，其中，22Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.81億元，同比增長30.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.36億元，同比增長61.73%；實(shí)現(xiàn)扣非后的歸母凈利2.24億元，同比增長189.18%，符合此前業(yè)績預(yù)告，主業(yè)恢復(fù)疊加預(yù)制菜高景氣，帶來業(yè)績持續(xù)高增。目前，需求端，下游消費(fèi)逐步復(fù)蘇帶來主業(yè)逐步恢復(fù)，預(yù)制菜高景氣打造公司第二增長曲線；成本端，公司通過縱向并購進(jìn)步加強(qiáng)對(duì)上游魚糜成本控制，豬肉、雞肉成本依然可控；疊加去年同期低基數(shù)，公司有望繼續(xù)保持較快增長。
主業(yè)逐步恢復(fù)，預(yù)制菜持續(xù)高增。從收入端來看，公司22年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入81.56億元，同比增長33.78%，其中，22Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.81億元，同比增長30.79%。分品類來看，22Q3公司米面制品/肉制品/魚糜制品/菜肴制品分別實(shí)現(xiàn)收入5.5/5.8/9.6/7.2億元，分別同比+15.1%/+27.7%/+18.0%/+65.5%；預(yù)計(jì)22Q3公司主業(yè)實(shí)現(xiàn)收入約為24.5億元，同比增長24.6%，下游消費(fèi)場景逐步恢復(fù)帶來主業(yè)需求上升；凍品先生實(shí)現(xiàn)收入1.2億元，同步增長120%，預(yù)制菜繼續(xù)保持高景氣；新宏業(yè)實(shí)現(xiàn)對(duì)外收入2.7億元，新柳伍并表收入約在0.26億元，公司對(duì)上游水產(chǎn)品原材料掌控力進(jìn)一步加強(qiáng)。分渠道來看，22Q3公司經(jīng)銷/商超/特通直營/電商渠道分別同比+32.7%/-4.0%/+104%/-0.5%，Q3促銷活動(dòng)帶來經(jīng)銷、特通渠道高增；線下商超人流減少，線上小龍蝦產(chǎn)品逐步進(jìn)入淡季帶來商超、電商渠道略有下滑。從利潤端來看，公司22年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈元利，6.同89比億增長39.62%；實(shí)現(xiàn)扣非后的歸母凈利6.04億元，同比增長58.40%，其中，22Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.36億元，同比增長61.73%；實(shí)現(xiàn)扣非后的歸母凈利2.24億元，同比增長189.18%。預(yù)計(jì)22Q3主業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤2.2億元左右，同比增長70%左右；凍品先生實(shí)現(xiàn)利潤0.08億元左右；新宏業(yè)/新柳伍實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.04/0.02億元左右。利潤率方面，22Q3公司毛利率約為19.60%，同比提升1.28pct，主要原因?yàn)楣举M(fèi)用管理更加精細(xì)化，促銷方面有所縮減；凈利率為8.23%，同比增長1.50pct，主要原因?yàn)槊实纳仙约百M(fèi)用率的下降；從費(fèi)用率方面來看，22Q3公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-2.7pct/-1.4pct/-0.2pct/-0.8pct，銷售費(fèi)用率的下降主要由于代言費(fèi)用有所下降以及促銷活動(dòng)管理更加精細(xì)化。
主業(yè)逐步恢復(fù)BC兼顧，預(yù)制菜打造第二增長極。短期來看，需求端，下游消費(fèi)逐步復(fù)蘇帶來主業(yè)逐步恢復(fù)，預(yù)制菜高景氣打造公司第二增長曲線；成本端，公司通過縱向并購進(jìn)步加強(qiáng)對(duì)上游魚糜成本控制，豬肉、雞肉成本依然可控；疊加去年同期低基數(shù)，公司有望繼續(xù)保持較快增長。從中長期來看，公司堅(jiān)持BC兼顧與三路并進(jìn)的發(fā)展思路；B端火鍋料主業(yè)在餐飲渠道逐步恢復(fù)；凍品先生定位預(yù)制菜及高端火鍋料產(chǎn)品；安井小廚定位點(diǎn)心、蒸炸類產(chǎn)品；新宏業(yè)新柳伍布局上游原材料及小龍蝦等水產(chǎn)預(yù)制菜，整體經(jīng)營思路清晰，有望在主業(yè)的協(xié)同下，打造出預(yù)制菜第二增長極。
公司盈利預(yù)測(cè)及估值：目前，需求端，下游消費(fèi)逐步復(fù)蘇帶來主業(yè)逐步恢復(fù)，預(yù)制菜高景氣打造公司第二增長曲線；成本端，公司通過縱向并購進(jìn)步加強(qiáng)對(duì)上游魚糜成本控制，豬肉、雞肉成本依然可控；疊加去年同期低基數(shù)，公司有望繼續(xù)保持較快增長。預(yù)計(jì)22/23年?duì)I業(yè)收入分別為120.54/150.68億元，同比增長30.00%/25.00%；歸母凈利潤分別為10.42/13.72億元，同比增長52.84%/31.71%；EPS分別為3.55/4.68元，對(duì)應(yīng)PE43/33倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題、原材料成本上升、行業(yè)競爭加劇、疫情影響消費(fèi)場景等帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
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