>> 安信證券-安井食品(603345)第二曲線邏輯驗證，盈利加速向好-230130
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙國防 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，2022年預(yù)計實現(xiàn)營收約121.75億元，同比增長31.30%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤10.60-11.10億元，同比增長55.43%-62.76%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.55-10.05億元，同比增長70.54%-79.46%。其中，22Q4預(yù)計實現(xiàn)營收40.19億元，同比增長26.55%；歸母凈利潤4.21-3.71億元，同比增長123.1%-96.6%；扣非歸母凈利潤3.51-4.01億元，同比增長96.8%-124.8%。
主業(yè)穩(wěn)健，預(yù)制菜貢獻(xiàn)邊際增量
2022年以來，公司抓住機(jī)遇，充分利用“銷地產(chǎn)”優(yōu)勢，基地協(xié)同發(fā)展、規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。同時，公司BC兼顧，保持均衡發(fā)展，傳統(tǒng)速凍火鍋料和速凍面米制品營收穩(wěn)步增長，產(chǎn)品力、渠道力和品牌力筑起高壁壘，預(yù)制菜肴板塊貢獻(xiàn)邊際增量，第二曲線邏輯驗證。另外，公司2021年8月、2021年9月、2022年9月分別并表新宏業(yè)、Oriental Food Express Limited、新柳伍，帶來營收增量。
控本增效，盈利向好
2022年公司預(yù)計實現(xiàn)凈利率8.7%-9.1%，同比增長1.3-1.7pct，主要系1）公司費投效率提升，促銷及廣告費用縮減；2）去年末對部分產(chǎn)品進(jìn)行提價，成本壓力趨緩，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級；3）公司定增利息收入提升利潤表現(xiàn)。展望2023年，在春節(jié)期間餐飲快速修復(fù)之下，公司有望實現(xiàn)較快動銷。同時“自產(chǎn)+并購+OEM”布局已見成效，成長性與確定性兼?zhèn)洹?br> 投資建議：
我們預(yù)計公司2022-2024年的收入分別為121.76、152.20、189.51億元，凈利潤分別為10.8、14.0、17.7億元，維持買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為191.32元，相當(dāng)于2023年40x的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：原材料成本波動，食品安全，行業(yè)競爭加劇
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