>> 中泰證券-安井食品(603345)22年完美收官，23年重新出發(fā)-230130
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 477KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,熊欣慰 |
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事件：（1）公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年實現(xiàn)營業(yè)收入121.75億元（同增31.30%），歸母凈利潤10.60-11.10億元（同增55.43%-62.76%），扣非凈利潤9.55-10.05億元（同增70.54%-79.46%）。（2）公司發(fā)布控股股東減持股份計劃公告，控股股東國力民生計劃自公告披露日起15個交易日后的6個月內(nèi)通過集中競價方式、3個交易日后的6個月內(nèi)通過大宗交易方式減持公司股份，合計減持比例不超過公司總股本的5%，即不超過14,664,700股。
22年圓滿收官，收入逆勢高增，利潤率再創(chuàng)新高。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，預(yù)計公司2022Q4營業(yè)收入40.19億元（同增26.54%），歸母凈利潤3.71-4.21億元（同增97.34%-123.94%），扣非凈利潤3.51-4.01億元（同增97.19%-125.28%）；2022Q4凈利率9.23%-10.48%（同增3.3pct-4.6pct），扣非凈利率8.73%-9.98%（同增3.1pct-4.4pct）。收入端，在外部環(huán)境高度不確定的情況下，公司22年全年收入同比增速預(yù)計在30%以上，22Q4收入同比增速預(yù)計在25%以上，實現(xiàn)了逆勢高增，預(yù)計主要原因系公司BC兼顧、南北通用，進(jìn)而使得傳統(tǒng)速凍火鍋料制品和速凍面米制品營業(yè)收入穩(wěn)步增長，預(yù)制菜肴板塊業(yè)務(wù)快速上量。利潤端，22Q4公司凈利率接近10%，盈利能力再創(chuàng)新高，我們預(yù)計主要原因系：（1）整合上游供應(yīng)鏈，緩解海水魚漿漲價的成本壓力；（2）持續(xù)打造大單品，產(chǎn)能利用率提升后，規(guī)模效應(yīng)日漸明顯；（3）控制促銷、廣告等費用投入，期間費用下降；（4）非公開發(fā)行股票募集資金利息收入增加。
經(jīng)營穩(wěn)中向好，理性看待股權(quán)結(jié)構(gòu)變化。考慮天氣影響、疫情修復(fù)與返鄉(xiāng)過年催化，預(yù)計23年年初起整體需求漸旺。且伴隨工人復(fù)工與物流恢復(fù)，靜待生產(chǎn)端釋放產(chǎn)能。我們預(yù)計23Q1起公司整體經(jīng)營情況穩(wěn)中向好?？毓晒蓶|減持行為對公司員工積極性與公司生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)計無顯著影響，應(yīng)理性看待。
餐飲供應(yīng)鏈高增長可看長遠(yuǎn)，不確定環(huán)境中龍頭稀缺性凸顯，重申“買入”評級。一方面，當(dāng)下中國類似80年代的日本，餐飲業(yè)增長可看長遠(yuǎn)；與此同時，預(yù)制菜是強確定性的朝陽賽道，未來滲透率提升邏輯順暢、趨勢明顯。但另一方面，政策放開大背景下，消費場景的恢復(fù)預(yù)計呈“螺旋式上升”，在不確定環(huán)境中，安井作為速凍龍頭，業(yè)績兌現(xiàn)概率預(yù)計更高，稀缺性進(jìn)一步凸顯，重申“買入”評級。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2022-2024年營收分別122/155/188億元（前次為121/154/186億元），凈利潤分別為10.9/13.9/18.1億元（前次為10.9/13.9/17.0億元）,對應(yīng)當(dāng)前PE為44x、35x、27x。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新品推廣不及預(yù)期、渠道開拓不及預(yù)期、食品安全事件。
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