>> 海通證券-計(jì)算機(jī)行業(yè)2023年2月研究觀點(diǎn)：計(jì)算機(jī)行業(yè)2022Q4持倉分析，信創(chuàng)、國產(chǎn)化仍是重要方向-230204
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計(jì)算機(jī)行業(yè)2023年1月回顧。截至1月31日，計(jì)算機(jī)（中信）指數(shù)從12月底的4825點(diǎn)上漲到5439點(diǎn)，漲幅12.70%；同期上證指數(shù)從3089點(diǎn)上漲到3256點(diǎn)，漲幅5.39%；滬深300從3872點(diǎn)上漲至4157點(diǎn)，漲幅7.37%。創(chuàng)業(yè)板指從2347點(diǎn)上漲至2581點(diǎn)，漲幅9.97%；科創(chuàng)50從960點(diǎn)上漲至1014點(diǎn)，漲幅5.67%。
計(jì)算機(jī)行業(yè)2022Q4機(jī)構(gòu)持倉水平回升至3.4%。我們根據(jù)Wind的機(jī)構(gòu)研究，進(jìn)行了機(jī)構(gòu)（基金和基金管理公司）持倉分析。2020年Q2-2021年Q3，計(jì)算機(jī)行業(yè)機(jī)構(gòu)持倉水平一直在下降，分別為6.3%、4.3%、4.2%、2.8%、2.6%和2.4%。2021年，計(jì)算機(jī)行業(yè)機(jī)構(gòu)持倉水平在3%以下的歷史低位，Q1-Q3持倉水平環(huán)比緩慢下降，并于2021Q3達(dá)到2.4%的低位，雖然2021Q4，計(jì)算機(jī)行業(yè)機(jī)構(gòu)持倉出現(xiàn)略微反彈，持倉水平恢復(fù)至2.5%。但是2022Q1，計(jì)算機(jī)行業(yè)機(jī)構(gòu)持倉水平再次恢復(fù)下降趨勢，持倉水平再次跌至2.3%的水平，2022Q2，計(jì)算機(jī)行業(yè)機(jī)構(gòu)持倉水平繼續(xù)下跌，刷新十年來歷史最低點(diǎn)，達(dá)到2.0%。2022Q3，計(jì)算機(jī)行業(yè)機(jī)構(gòu)持倉水平有所回升，達(dá)到2.6%，恢復(fù)至2021Q2的水平；2022Q4，計(jì)算機(jī)行業(yè)機(jī)構(gòu)持倉水平繼續(xù)保持回升趨勢至3.4%，為2021年以來的最高水平，處于2012Q4以來30.9%的歷史分位水平。
從細(xì)分行業(yè)來看，機(jī)構(gòu)重倉云計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)安全和人工智能公司。從持股機(jī)構(gòu)數(shù)量來看，2022Q4前十名分別是金山辦公、恒生電子、廣聯(lián)達(dá)、深信服、華大九天、用友網(wǎng)絡(luò)、中科創(chuàng)達(dá)、中國軟件、廣立微和寶信軟件，其中金山辦公持股機(jī)構(gòu)數(shù)最多，為306家；第十名寶信軟件持股機(jī)構(gòu)數(shù)為94家。從持股市值來看，2022Q4前十名分別為金山辦公、廣聯(lián)達(dá)、恒生電子、深信服、中科創(chuàng)達(dá)、寶信軟件、用友網(wǎng)絡(luò)、航天宏圖、柏楚電子和中國軟件，其中金山辦公是持股市值最高的公司，為131.50億元；第十名中國軟件持股市值為22.44億元?？梢钥闯觯壳皺C(jī)構(gòu)較多地重倉信創(chuàng)、國產(chǎn)化相關(guān)的公司，具體細(xì)分行業(yè)包括云計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)安全和人工智能等公司。
從操作方向上看，機(jī)構(gòu)繼續(xù)加倉云計(jì)算、基礎(chǔ)軟件等個股。對比2022Q3數(shù)據(jù)，從持股機(jī)構(gòu)數(shù)量上來看，2022Q3前十名分別是恒生電子、金山辦公、德賽西威、中科創(chuàng)達(dá)、廣聯(lián)達(dá)、深信服、科大訊飛、寶信軟件、廣立微和用友網(wǎng)絡(luò)，2022Q3到2022Q4，金山辦公的持股機(jī)構(gòu)數(shù)量從159家增加至306家，從第二位升至第一位，原第一位恒生電子的持股機(jī)構(gòu)數(shù)量從169家增加至276家，位次降至第二位。前十名中，新進(jìn)華大九天、用友網(wǎng)絡(luò)和中國軟件，移出德賽西威、慧博云通和科大訊飛。從持股市值上來看，2022Q3前十名分別是中科創(chuàng)達(dá)、恒生電子、金山辦公、深信服、廣聯(lián)達(dá)、德賽西威、用友網(wǎng)絡(luò)、衛(wèi)士通、寶信軟件和航天宏圖，2022Q3到2022Q4，金山辦公的持股市值從73億元增加至131億元，從第三位升至第一位；原第一位中科創(chuàng)達(dá)的持股市值從73億元降至61億元，位次降至第五位。前十名中，新進(jìn)柏楚電子和中國軟件，移出德賽西威和衛(wèi)士通。整體來看，機(jī)構(gòu)持倉進(jìn)一步向云計(jì)算、基礎(chǔ)軟件等領(lǐng)域調(diào)整。
信創(chuàng)、國產(chǎn)化仍是計(jì)算機(jī)行業(yè)重要的趨勢和方向。我們認(rèn)為，隨著不斷的招標(biāo)落地，數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證，國產(chǎn)化比率的不斷提高，信創(chuàng)已經(jīng)進(jìn)入了常態(tài)化階段。并且，我們認(rèn)為，信創(chuàng)、國產(chǎn)化帶動的是計(jì)算機(jī)行業(yè)整體的機(jī)會，除了基礎(chǔ)軟硬件、網(wǎng)絡(luò)安全與國防信息化等底座外，與替代后的基礎(chǔ)軟硬件相配套的行業(yè)應(yīng)用系統(tǒng)、行業(yè)應(yīng)用軟件同樣面臨國產(chǎn)化替代需求，金融、能源等行業(yè)應(yīng)用軟件公司也面臨廣闊機(jī)遇。
2月建議關(guān)注：金山辦公，賽意信息，中國長城，商湯-W，科大訊飛，云從科技-UW。
風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，部分細(xì)分領(lǐng)域信息化需求低于預(yù)期。
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