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▌靜待修復(fù)，景氣度邊際改善
　　2022年計(jì)算機(jī)板塊受疫情影響，整體營(yíng)收增速放緩，利潤(rùn)下滑。2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7719億元，同比增長(zhǎng)10.4%；在疫情反復(fù)擾動(dòng)下，影響企業(yè)開(kāi)展、交付、驗(yàn)收項(xiàng)目導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)218億元，同比下滑40.2%。展望2023年，隨著防疫封控放開(kāi)以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)各類(lèi)政策落地，計(jì)算機(jī)景氣度將逐步回升。疊加2022年低基數(shù)效應(yīng)以及2023年各項(xiàng)費(fèi)用增速放緩，2023年計(jì)算機(jī)板塊整體利潤(rùn)增速有望回到較高水平。
　　▌數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表，“二十條”重塑數(shù)據(jù)要素價(jià)值
　　數(shù)據(jù)作為新型生產(chǎn)要素，已成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)深化發(fā)展的核心引擎。政策面來(lái)看，2022年1月國(guó)務(wù)院在《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》中指出數(shù)字經(jīng)濟(jì)作為主要經(jīng)濟(jì)形態(tài)，要求到2025年數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重達(dá)到10%，2035年力爭(zhēng)形成成熟完備的數(shù)字經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代市場(chǎng)體系，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平位居世界前列；2022年12月，為加強(qiáng)企業(yè)數(shù)據(jù)資源管理，規(guī)范企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理，財(cái)政部發(fā)布《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》，其中數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表有利于盤(pán)活現(xiàn)有數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價(jià)值，并有效激活數(shù)據(jù)市場(chǎng)供需主體的積極性；2022年12月，中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見(jiàn)》，又稱(chēng)“數(shù)據(jù)二十條?！岸畻l”提出構(gòu)建數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)、流通交易、收益分配、安全治理等制度，初步形成我國(guó)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度的頂層設(shè)計(jì)?！岸畻l”的發(fā)布將激活數(shù)據(jù)要素價(jià)值，長(zhǎng)遠(yuǎn)看有望啟動(dòng)萬(wàn)億級(jí)數(shù)據(jù)交易市場(chǎng)。
　　▌國(guó)資云快速增長(zhǎng)，企業(yè)上云進(jìn)程加速
　　我國(guó)云計(jì)算行業(yè)2021年市場(chǎng)規(guī)模3229億元，同比增長(zhǎng)54.4%。其中公有云市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)70.8%至2181億元，私有云市場(chǎng)增長(zhǎng)28.7%至1048億元。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展大環(huán)境下，實(shí)現(xiàn)自主可控重要性日益凸顯。在國(guó)資在線監(jiān)管系統(tǒng)的存量轉(zhuǎn)化、國(guó)企IT資源集約化建設(shè)帶來(lái)新變革需求、數(shù)據(jù)安全等多重因素下，帶動(dòng)我國(guó)國(guó)資云市場(chǎng)快速發(fā)展。東數(shù)西算戰(zhàn)略提出后，以運(yùn)營(yíng)商為主體的國(guó)資云實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，2022年上半年我國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商云服務(wù)收入均實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)。與國(guó)資云深度融合成為國(guó)企上云的方向和趨勢(shì)，2020年9月，國(guó)資委發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)國(guó)有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型工作的通知》，提出“加快企業(yè)上云步伐”。國(guó)企上云已成為國(guó)資企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的首要工作，國(guó)有企業(yè)“上云用數(shù)”進(jìn)入加速期。
　　▌網(wǎng)安強(qiáng)需求牽引，商密筑牢“防火墻”
　　近年來(lái)數(shù)字化場(chǎng)景向多領(lǐng)域延伸，數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代序幕開(kāi)啟，政府、企業(yè)各類(lèi)主體對(duì)數(shù)據(jù)安全的需求愈發(fā)旺盛。數(shù)據(jù)資源催生新機(jī)遇的同時(shí)，帶來(lái)了新隱患。傳統(tǒng)網(wǎng)安防護(hù)思路與措施無(wú)法滿(mǎn)足當(dāng)下數(shù)據(jù)安全防護(hù)需求，為防范數(shù)據(jù)泄露、數(shù)據(jù)篡改等事件發(fā)生，以密碼為基礎(chǔ)的加密技術(shù)將在“大保密”的語(yǔ)境下為數(shù)字化場(chǎng)景提供信息安全保障。政策層面，2019年出臺(tái)《密碼法》成為構(gòu)建國(guó)家安全法律體系的“四梁八柱”；2023年1月十六部門(mén)發(fā)布促進(jìn)數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)，目標(biāo)到2025年，數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過(guò)1500億元，CAGR超30%。我國(guó)商用密碼行業(yè)將以創(chuàng)新為主導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)密碼產(chǎn)品自主可控軟硬件全面國(guó)產(chǎn)化替代，引領(lǐng)密碼行業(yè)邁入快車(chē)道。
　　▌信創(chuàng)從黨政軍到行業(yè)信創(chuàng)，明晰國(guó)產(chǎn)化路徑
　　二十大報(bào)告中科教興國(guó)與國(guó)家安全部分共同指向信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)，在“華為、中興事件”催化下，國(guó)家提出“2+8+N”安全可控體系。黨政軍信創(chuàng)發(fā)揮試點(diǎn)反饋和領(lǐng)導(dǎo)帶頭作用，盤(pán)活信創(chuàng)市場(chǎng)以需求拉動(dòng)國(guó)產(chǎn)廠商成長(zhǎng)，為加快八大重點(diǎn)行業(yè)信創(chuàng)步伐奠定基礎(chǔ)，并延伸至工業(yè)、物流、煙草等多個(gè)行業(yè)。黨政信創(chuàng)作為首批信創(chuàng)建設(shè)實(shí)踐者，有望正式從過(guò)去的行政辦公拓展到電子政務(wù)信創(chuàng)建設(shè)。2022年黨政信創(chuàng)發(fā)展勢(shì)頭不減，政策指出由中央層面起逐漸下沉，形成中央引領(lǐng)、地方相應(yīng)的積極局面?？梢源_認(rèn)十四五期間（2021年-2025年），行政辦公及電子政務(wù)要全部完成國(guó)產(chǎn)化替代。因此，增量信創(chuàng)市場(chǎng)有望在未來(lái)2-3年內(nèi)逐步落地。
　　▌行業(yè)評(píng)級(jí)
　　數(shù)字經(jīng)濟(jì)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“穩(wěn)定器”、“加速器”作用愈發(fā)凸顯。數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度建設(shè)事關(guān)國(guó)家發(fā)展和安全大局，“數(shù)據(jù)二十條”將充分發(fā)揮我國(guó)海量數(shù)據(jù)規(guī)模和豐富應(yīng)用場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)，激活數(shù)據(jù)要素潛能，做強(qiáng)做優(yōu)做大數(shù)字經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能，構(gòu)筑國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)。展望2023年疫情的影響逐步消除，財(cái)政貨幣政策邊際寬松，數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)有望進(jìn)一步加快，重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)交易帶來(lái)數(shù)字經(jīng)濟(jì)新模式，有望重新分配移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)海量紅利，給予計(jì)算機(jī)行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注以下標(biāo)的：1）國(guó)資云：中國(guó)聯(lián)通、深桑達(dá)A、彩訊股份;2）密碼：格爾軟件、吉大正元、三未信安；3）信創(chuàng)：中國(guó)軟件、景嘉微。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情反復(fù)及宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)板塊政策及發(fā)展進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)智能化、國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。