>> 東吳證券-邁為股份(300751)獲三五互聯(lián)1.2GW整線訂單，充分受益于HJT新進(jìn)入者招標(biāo)熱潮-230204
| 上傳日期： |
2023/2/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙 |
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事件：三五互聯(lián)發(fā)布公告，控股孫公司璉升光伏與邁為股份簽訂《設(shè)備采購合同》，擬向邁為股份購買1.2GWHJT電池生產(chǎn)線。
投資要點(diǎn)
獲三五互聯(lián)1.2GW整線訂單，HJT新進(jìn)入者擴(kuò)產(chǎn)紛至沓來：三五互聯(lián)2022年12月25日公告擬與眉山市丹棱縣人民政府簽署項目投資協(xié)議，建設(shè)5GW異質(zhì)結(jié)電池5G智慧工廠項目，總投資25億元，5GW生產(chǎn)線預(yù)計將于2024年12月前全部建成并正式投產(chǎn)。本次簽約，邁為股份提供三五互聯(lián)2條HJT電池生產(chǎn)線，產(chǎn)能為0.6GW/條，共計1.2GW，全部用于5GW超高效異質(zhì)結(jié)電池5G智慧工廠項目。
充分受益于新進(jìn)入者招標(biāo)熱潮，整線訂單有望持續(xù)提升公司市占率：HJT作為電池片環(huán)節(jié)的革命性技術(shù)目前仍處于擴(kuò)產(chǎn)早期，傳統(tǒng)廠商尚未大規(guī)模布局，新進(jìn)入者此時投資擴(kuò)產(chǎn)可獲得先發(fā)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)彎道超車，因此新進(jìn)入者數(shù)量持續(xù)高增。我們認(rèn)為尚不具備光伏電池生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的新進(jìn)入者出于降低風(fēng)險、減少各環(huán)節(jié)設(shè)備磨合調(diào)試成本等方面考慮，更偏向于選擇HJT整線設(shè)備，例如金剛光伏一期1.2GW及二期4.8GW均選擇邁為作為整線設(shè)備供應(yīng)商。近期HJT新進(jìn)入者三五互聯(lián)、奧維通信、海源復(fù)材、乾景園林、正業(yè)科技共規(guī)劃24GW電池項目，設(shè)備招標(biāo)有望啟動且選擇整線設(shè)備可能性高。我們認(rèn)為邁為專利保護(hù)完善且通過存量產(chǎn)線反饋加速技術(shù)改進(jìn)，能夠保持整線供應(yīng)方面先發(fā)優(yōu)勢，公司將充分受益于新進(jìn)入者招標(biāo)熱潮，通過整線訂單進(jìn)一步提升公司市占率。
設(shè)備持續(xù)降本即將加速HJT行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)爆發(fā)，邁為具備高訂單彈性：目前HJT整線設(shè)備價值量約4億元/GW，隨著2023-2024年零部件國產(chǎn)化替代、國產(chǎn)零部件擴(kuò)產(chǎn)加速的規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，HJT設(shè)備的單GW投資額可降低至3-3.5億元。我們預(yù)計2024年設(shè)備單GW投資額有望降低至約3億元，若電池片單W利潤為0.14元，則此時回本期約為2年，傳統(tǒng)廠商布局疊加新進(jìn)入者加碼，即將迎來HJT擴(kuò)產(chǎn)爆發(fā)（測算過程見圖）。我們預(yù)計2023年HJT擴(kuò)產(chǎn)60-80GW，考慮邁為股份80%市占率及HJT設(shè)備價值量3.5億元/GW，預(yù)計2023年邁為潛在HJT設(shè)備訂單體量168-224億元。
盈利預(yù)測與投資評級：公司為HJT整線設(shè)備龍頭受益于HJT電池加速擴(kuò)產(chǎn)，長期泛半導(dǎo)體領(lǐng)域布局打開成長空間。我們維持公司2022-2024年的歸母凈利潤為9.80/19.13/28.42億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為75/38/26倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游HJT擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，新品拓展不及預(yù)期。
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