>> 國海證券-交通運(yùn)輸行業(yè)月報(bào)：2023春節(jié)長(zhǎng)假國內(nèi)航班量累計(jì)達(dá)2019年9成，?；\(yùn)輸龍頭產(chǎn)能擴(kuò)張繼續(xù)兌現(xiàn)-230204
| 上傳日期： |
2023/2/5 |
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pdf 共39頁 |
來源： |
國海證券 |
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| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
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行業(yè)熱點(diǎn)追蹤：
1、2022年新增沿海省際散裝液體危險(xiǎn)貨物船舶運(yùn)力專家綜合評(píng)審結(jié)果已公示：化學(xué)品船方面，興通股份排名第一，盛航股份排名第七；LPG船方面，興通股份排名第一，盛航股份排名第九。預(yù)計(jì)運(yùn)力增長(zhǎng)符合預(yù)期，龍頭產(chǎn)能擴(kuò)張繼續(xù)兌現(xiàn)。2、上海機(jī)場(chǎng)發(fā)布《關(guān)于對(duì)外投資設(shè)立合資公司并購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易的公告》，收購日上互聯(lián)及境外公司Uni-Champion股權(quán)。若此次收購成功公司與日上之間將以股權(quán)為紐帶，形成深度利益綁定，兩者的利益關(guān)系將由先前以扣點(diǎn)博弈模式為主的此消彼長(zhǎng)轉(zhuǎn)向合作模式下的互利共贏，進(jìn)而使得業(yè)務(wù)雙方更加聚焦于增量市場(chǎng)的開拓。3、2023年春運(yùn)期間，出行需求快速恢復(fù)，春節(jié)7天假期國內(nèi)累計(jì)航班量接近2019年同期9成。鐵路、航空發(fā)運(yùn)量恢復(fù)領(lǐng)先，春節(jié)7天假期期間累計(jì)旅客發(fā)送量分別達(dá)2019年春運(yùn)同期76.6%、71.5%，航空經(jīng)濟(jì)艙平均裸票價(jià)約為743元，達(dá)2019年同期89.11%。
大物流：快遞四重彈性值得期待，?；堫^產(chǎn)能擴(kuò)張繼續(xù)兌現(xiàn)
1、快遞行業(yè)：2023年春節(jié)長(zhǎng)假期間（1月21日至27日），行業(yè)攬收快遞包裹約4.1億件，與去年春節(jié)假期相比增長(zhǎng)5.1%，投遞快遞包裹3.3億件，與去年春節(jié)假期相比增長(zhǎng)10.0%，需求復(fù)蘇信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)。向后展望，2023年快遞行業(yè)四重彈性疊加，勝率賠率均有看點(diǎn)：①供需兩端復(fù)蘇帶來的增長(zhǎng)彈性；②產(chǎn)能爬坡帶來的成本彈性；③客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的價(jià)格彈性；④產(chǎn)品分層邏輯帶來的估值彈性。2、直營快運(yùn)：直營快運(yùn)格局拐點(diǎn)持續(xù)驗(yàn)證，隨著地產(chǎn)帶動(dòng)需求復(fù)蘇，京東物流并購整合下業(yè)務(wù)導(dǎo)流，看好直營快運(yùn)后續(xù)格局改善，德邦股份量?jī)r(jià)齊升帶來較大的業(yè)績(jī)彈性和投資機(jī)會(huì)。3、化工物流：年后下游開工率有望回升修復(fù)情緒，頭部企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，當(dāng)前興通股份、盛航股份彈性與確定性兼?zhèn)?，配置性價(jià)比較高。4、跨境物流：運(yùn)價(jià)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，關(guān)注直客邏輯初步驗(yàn)證后華貿(mào)物流貨量與盈利能力的變化，建議逢低布局成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
機(jī)場(chǎng)航空：周期上行已經(jīng)開啟，國內(nèi)航班快速恢復(fù)
1、航空：首次供需雙兌現(xiàn)，擁抱航空大周期。伴隨各地感染過峰，航空業(yè)進(jìn)入快速恢復(fù)階段。春運(yùn)背景之下，春節(jié)7天假期國內(nèi)累計(jì)航班量接近2019年同期9成。預(yù)計(jì)二季度特別是五一小長(zhǎng)假之時(shí)，將能初步觀察到供需反轉(zhuǎn)。國際線由于恢復(fù)涉及到的流程更復(fù)雜，預(yù)計(jì)到四季度冬春航季換季之時(shí)，或能實(shí)現(xiàn)完全恢復(fù)。在本輪由新冠疫情導(dǎo)致的航空業(yè)大周期行情中，存在三大基本邏輯：潛在需求增長(zhǎng)孕育基礎(chǔ)，核心航線提價(jià)打開空間，供給增速受限放大彈性。后疫情時(shí)代民航高景氣行情已在持續(xù)醞釀。2、機(jī)場(chǎng)：業(yè)務(wù)恢復(fù)加速，靜待價(jià)值回歸。機(jī)場(chǎng)板塊存在確定性估值修復(fù)機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期邏輯清晰。一線機(jī)場(chǎng)始終是中國民航業(yè)的優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)，盡管疫情沖擊，但其匯聚高端流量的平臺(tái)屬性沒有改變，自然壟斷的地位也沒有改變。隨著國內(nèi)客流快速上行、國際線邁過恢復(fù)拐點(diǎn)，樞紐機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)量也進(jìn)入快速修復(fù)階段，靜待價(jià)值回歸。
航運(yùn)板塊：油運(yùn)布局期已至
短期原油運(yùn)價(jià)承壓主要是受①淡季中夾雜中國疫情過峰和春節(jié)假期；②前期搶運(yùn)運(yùn)力集中釋放；③俄油禁運(yùn)后，出口模式尚未理順等因素影響。展望后市，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍是VLCC需求端的最大催化。如果本輪淡季運(yùn)價(jià)中樞能保持在目前的水平及以上，那么2023年的行情依然令人期待。
成品油運(yùn)價(jià)短期回調(diào)同樣是受淡季、中國疫情過峰和春節(jié)假期多重影響。但是2023年2月15日的俄羅斯成品油制裁仍有望成為脈沖行情的催化劑，歐洲對(duì)于俄羅斯成品油的依賴較原油更大，更難從臨近區(qū)域內(nèi)獲得充足成品油補(bǔ)充，屆時(shí)全球成品油貿(mào)易格局可能會(huì)被徹底重塑。
行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略：物流快遞：化工物流成長(zhǎng)加速、快遞四重彈性值得期待、直營快運(yùn)格局改善。機(jī)場(chǎng)航空：機(jī)場(chǎng)板塊存在確定性估值修復(fù)邏輯，航空板塊存在估值修復(fù)與供需彈性兩類機(jī)會(huì)。航運(yùn)：重點(diǎn)關(guān)注景氣度爬坡的原油、成品油運(yùn)。維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
重點(diǎn)推薦個(gè)股：招商南油、招商輪船、中遠(yuǎn)海能、圓通速遞、順豐控股、韻達(dá)股份、中通快遞、申通快遞、德邦股份、興通股份、盛航股份、華貿(mào)物流、深圳國際、吉祥航空、春秋航空、中國國航、南方航空、中國東航、美蘭空港、白云機(jī)場(chǎng)、上海機(jī)場(chǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1)宏觀方面：經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)、地緣政治沖突、油匯大幅波動(dòng)、大規(guī)模自然災(zāi)害、新一輪疫情爆發(fā)等。2)行業(yè)方面：業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期、重大政策變動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)加劇、行業(yè)事故等。3)公司方面：現(xiàn)金流斷裂導(dǎo)致破產(chǎn)、低價(jià)增發(fā)導(dǎo)致股份被動(dòng)大幅稀釋、成本管控不及預(yù)期等。4）文中所引用資料及數(shù)據(jù)最終以公司公告為準(zhǔn)。
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