>> 華泰期貨-貴金屬月報：議息會議影響淡去，但黃金配置需求料仍較高-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 2615KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,付志文 |
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■貴金屬主線邏輯
1.利率方面，2月美聯(lián)儲與歐英央行相繼完成加息，但美聯(lián)儲加息幅度的放緩早于其他兩家非美央行。這一方面是由于美國通脹的拐點早于歐元區(qū)以及英國。另一方面，在持續(xù)加息下，市場難改對于未來經(jīng)濟展望的擔(dān)憂，長短端美債收益率倒置已超半年，這使得美聯(lián)儲必須考慮調(diào)整貨幣政策導(dǎo)向。預(yù)計在3月議息會議上，歐英央行加息幅度仍將大于美聯(lián)儲。但貨幣政策的率先趨松也會使得美國經(jīng)濟較非美地區(qū)更具韌性，此后需重點觀察市場何時會將交易邏輯由央行間貨幣政策的差異轉(zhuǎn)向?qū)τ谖磥斫?jīng)濟基本面的關(guān)注。
2.通脹方面，美國CPI拐點早于歐元區(qū)以及英國，并且其CPI構(gòu)成中能源的占比下降幅度也更為明顯。而在2023年1月間由于歐洲能源價格的下降，預(yù)計也將使得歐元區(qū)通脹水平繼續(xù)回落?？傮w而言，目前歐美地區(qū)通脹拐點基本都已顯現(xiàn)。而伴隨著通脹水平的回落以及市場對美聯(lián)儲放緩加息節(jié)奏的交易愈發(fā)充分，貴金屬的定價也將受到一定負面影響。
3.匯率方面，目前美聯(lián)儲貨幣政策導(dǎo)向相較于歐元區(qū)以及英國央行相對趨松，不過這樣的情況在歐美主要央行2月完成加息后或已被消化，此后市場關(guān)注點或?qū)⒅鸩交貧w經(jīng)濟基本面，預(yù)計2月間美元將會呈現(xiàn)震蕩走高格局。
4.風(fēng)險定價及避險需求方面，TED spread在1月間走低14個基點，同時美國企業(yè)債利差變動也相對有限，顯示出信用風(fēng)險定價有所回落。但美國以及日本主權(quán)債CDS報價卻呈現(xiàn)明顯走高，這在一定程度上又反映出市場對未來經(jīng)濟展望暫時仍缺乏信心。同時俄烏戰(zhàn)爭還遠未達到能夠和平解決的條件，甚至有愈演愈烈之趨勢。因此總體而言，避險因素對于貴金屬，尤其是黃金的投資需求仍然是較為有力的支撐。
5.此外需要注意的是，截至2022年四季度數(shù)據(jù)，全球央行購金量再度達到417.10噸，連續(xù)第9個季度呈現(xiàn)凈購入的情況。顯示出當(dāng)下全球機構(gòu)乃至央行對于黃金的配置熱情仍然相對高漲。
總體而言，2月間，隨著美聯(lián)儲加息節(jié)奏趨緩的預(yù)期被充分消化，并且伴隨著美元可能呈現(xiàn)出的震蕩偏強的格局，貴金屬此前強勁的走勢料將有所改變。但另一方面，目前地緣政治因素仍相對錯綜，避險需求依然使得市場對黃金的配置保持較高熱情。2022年全球黃金實物需求創(chuàng)11年新高。因此就操作而言，雖不建議過于激進地追高，但從投資組合分散風(fēng)險的角度而言，仍可繼續(xù)逢低配置貴金屬資產(chǎn)。Au2306合約入場點位建議在411-411.50元/克之間。Ag2304合約入場點位可在4,820-4,860元/千克之間。在金銀比價方面，預(yù)計2月間仍將小幅走高。
■策略
黃金：謹慎偏多
白銀：謹慎偏多
套利：逢低做多金銀比價
期權(quán)：暫緩
■風(fēng)險
美元以及美債收益率持續(xù)走高
加息尾端引發(fā)大規(guī)模流動性風(fēng)險
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