>> 財通證券-武進不銹(603878)鍋爐管及石化用管需求復(fù)蘇，助力利潤節(jié)節(jié)攀升-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
大小： |
809KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
佘煒超,郝思行 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，實現(xiàn)營收28.3億元，同比+4.86%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.15億元，同比+22%，其中Q4實現(xiàn)營收7.9億元，同比+12.8%，環(huán)比+2.6%，環(huán)比實現(xiàn)歸母凈利潤0.72億元，同比+279%，環(huán)比+18%。
高端產(chǎn)品銷量增加，石化用管需求復(fù)蘇，助力利潤節(jié)節(jié)攀升。三季度以來公司利潤連續(xù)兩個季度環(huán)比增加，主要源于（1）火電投資回升帶動高端產(chǎn)品鍋爐管銷量增加；（2）石化用管需求復(fù)蘇，2022Q4公司焊管銷量9052噸，環(huán)比+45.1%，公司不銹鋼焊接管下游以煉化、煤化工、LNG等化工行業(yè)為主，受石化用管需求復(fù)蘇影響，公司四季度焊管出貨量環(huán)比明顯改善。
流程工業(yè)投資回暖，公司產(chǎn)品有望量利齊升。受歐洲能源危機影響，海外化工巨頭進駐中國，加大對中國的投資，同時得益于對制造業(yè)定向信用寬松的支持和對雙碳政策、能耗指標(biāo)管控政策一刀切的糾偏，國內(nèi)煉化、煤化工投資逐步恢復(fù)，近期相關(guān)項目落地速度明顯加快。石化領(lǐng)域（包括LNG在內(nèi)）占公司60%營收，隨著流程工業(yè)投資回暖，公司產(chǎn)品有望量利齊升。
火電投資回升，2023H1或為鍋爐管供需最緊張時刻。截至2022年12月中，我國火電中標(biāo)+開工項目合計已達95.92GW，核準(zhǔn)54.06GW（不含已中標(biāo)+開工項目），火電投資回升。從火電核準(zhǔn)到鍋爐廠下鍋爐管訂單的周期一般在半年以上，因此2023年鍋爐管需求將大幅增長，考慮到武進2萬噸新增產(chǎn)能將于2023年5月投產(chǎn)，我們預(yù)計2023年1-5月或為鍋爐管供需最緊張的時刻，鍋爐管加工費存上漲動能。
武進成功開發(fā)乙烯裂解爐管，引領(lǐng)國產(chǎn)替代浪潮。乙烯裂解爐管為“卡脖子”產(chǎn)品，依賴海外進口，國內(nèi)主力供應(yīng)商是西班牙TUBACEX，公司與中國石化工程建設(shè)有限公司（SEI）合作成功開發(fā)乙烯裂解爐管，填補國產(chǎn)空白，預(yù)計后續(xù)將在國內(nèi)大型乙烯項目中得到應(yīng)用。綜合考慮下游龍頭背書（中石化乙烯項目市占率近50%）+國內(nèi)首個國產(chǎn)化產(chǎn)品示范效應(yīng)+下游集中度高的背景，預(yù)計裂解爐管國產(chǎn)替代進程有望較快完成。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.2億、3.6億、5.2億，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為25.2倍、14.9倍、10.5倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：火電核準(zhǔn)量不及預(yù)期，下游石化、LNG投資放緩，乙烯裂解爐管國產(chǎn)化進程不及預(yù)期，超超臨界專用火電鍋爐管競爭格局惡化等。
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