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國內(nèi)外氣價(jià)下跌帶來多重利好，公司業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健增長：
　　今年冬季以來海外天然氣價(jià)格大幅回落，一方面由于冬季來臨前歐洲大力采購LNG導(dǎo)致冬季庫存充足，采購需求減弱，另一方面受到暖冬影響下游用氣需求不及預(yù)期。根據(jù)CMEGroup數(shù)據(jù)，截至2月3日，荷蘭TTF和美國Henry Hub期貨價(jià)格分別較年初下跌19.9%和10.05%。海外氣價(jià)大幅下降背景下國內(nèi)天然氣價(jià)同樣出現(xiàn)下行趨勢(shì)，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，全國LNG市場(chǎng)價(jià)從2022年12月31日的7168.2元/噸降至2023年1月20日的6384.6元/噸，降幅達(dá)到10.9%。氣價(jià)下跌背景下公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)有望迎來復(fù)蘇機(jī)遇：
　　1）氣價(jià)下降疊加疫情影響消除，下游城燃業(yè)務(wù)預(yù)期向好。2022年受到氣價(jià)高位震蕩以及各地疫情反復(fù)的影響，全國天然氣表觀消費(fèi)量較2021年同比下滑1.7%，僅為3663億立方米。展望今年，根據(jù)中國石油天然氣股份有限公司規(guī)劃總院預(yù)測(cè)，2023年我國天然氣表觀消費(fèi)量有望同比增長5%-6%,公司作為全國城燃龍頭，下游城燃業(yè)務(wù)銷氣量增速有望高于全國均值。同時(shí)，氣價(jià)下降背景下零售氣毛差有望提升，公司城燃業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。
　　2）接收站LNG處理量有望回升。公司于2022年8月收購舟山接收站90%的股權(quán)，根據(jù)公司公告，目前舟山接收站已投運(yùn)的一、二期項(xiàng)目處理能力達(dá)到800萬噸/年；三期項(xiàng)目于2022年10月開始投資建設(shè)，規(guī)劃新增LNG接收能力350萬噸/年。2022年受國際地緣政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等因素影響，LNG現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng)，一定程度上影響了新奧舟山的客戶進(jìn)口現(xiàn)貨LNG的需求，從而影響接收站的處理量，根據(jù)公司公告，2022年處理量預(yù)計(jì)為240萬噸，低于2021年水平。展望2023年，隨著海外氣價(jià)回落以及國內(nèi)天然氣市場(chǎng)需求拉動(dòng)，舟山接收站處理量有望回升。
　　海外長協(xié)陸續(xù)釋放，低氣源成本優(yōu)勢(shì)凸顯：
　　公司依托舟山LNG接收站大力簽訂具備價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的海外LNG長協(xié)，截至2022年中報(bào)，公司依托接收站累計(jì)簽訂764萬噸海外LNG長協(xié)，與美國Henry Hub和布倫特油價(jià)掛鉤，鎖定低成本氣源。2022年下半年，公司與切尼爾簽訂的90萬噸LNG長協(xié)開始執(zhí)行，根據(jù)公司公開投資者交流，2022年執(zhí)行45萬噸，2023年90萬噸長協(xié)將全部執(zhí)行，此外，公司于2022年與俄羅斯Novatek、美國查爾斯湖LNG項(xiàng)目和RioGrande LNG項(xiàng)目合計(jì)簽訂的530萬噸LNG長協(xié)將于2025-2026年陸續(xù)釋放，長期低氣源成本優(yōu)勢(shì)盡顯。
　　投資建議：
　　據(jù)公司公告，為防范原油、天然氣價(jià)格的大幅波動(dòng)對(duì)公司主營業(yè)務(wù)造
　　成顯著影響，公司加大套期保值力度。2022年四季度國內(nèi)外氣價(jià)下跌背景下，我們預(yù)期公司套期保值收益有望擴(kuò)大；2023年隨著氣價(jià)持續(xù)下跌以及疫情影響減弱，我們預(yù)期公司下游城燃業(yè)務(wù)板塊及接收
　　站業(yè)務(wù)盈利能力均有望好轉(zhuǎn)。綜合上述兩方面原因，我們上調(diào)了公司的盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2022年-2024年的收入分別為1173.5億元、1340.9億元、1537.6億元，增速分別為1.1%、14.3%、14.7%，凈利潤分別為57.50億元、76.89億元、84.71億元，增速分別為40.2%、33.7%、10.2%，成長性突出；維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為24.00元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游用氣需求不及預(yù)期，海外LNG價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，
　　匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。