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12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)展現(xiàn)較強(qiáng)韌性、1月景氣大幅回升，顯示當(dāng)前正處于經(jīng)濟(jì)觸底并快速修復(fù)階段，且政策護(hù)航下改善趨勢(shì)有望在年初延續(xù)，經(jīng)濟(jì)基本面改善對(duì)債市形成主要利空，但考慮1月以來市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)改善充分預(yù)期并引發(fā)債市調(diào)整，若后期經(jīng)濟(jì)基本面改善未能超預(yù)期，則經(jīng)濟(jì)修復(fù)的利空沖擊或較前期減弱。
　　另外節(jié)后貨幣環(huán)境仍有望延續(xù)寬松，一是海外通脹回落、加息節(jié)奏放緩，外圍環(huán)境對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策的壓制進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱，且目前全球景氣仍偏弱，出口仍有較大風(fēng)險(xiǎn)，二是雖然1月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)較去年12月明顯好轉(zhuǎn)，但目前仍處于底部修復(fù)階段，貨幣政策收緊的必要性不高，且疊加政策層要求政策盡早發(fā)力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)在年初回升來看，一季度貨幣政策或仍有操作空間且早落地的可能性較大。
　　整體看，1月債市調(diào)整或已對(duì)經(jīng)濟(jì)改善因素充分消化，后期基本面修復(fù)的利空可能邊際走弱，且市場(chǎng)目前可能對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策預(yù)期偏謹(jǐn)慎，提供了一定博弈空間。因此我們對(duì)2月債市不悲觀，因基本面利空已在預(yù)期之內(nèi)，而貨幣環(huán)境有望維持超預(yù)期寬松，債市下跌的空間或有限，而轉(zhuǎn)暖的彈性較大。
　　套利策略建議關(guān)注：
　　期現(xiàn)策略：（1）IRR策略空間不大。（2）做窄十債基差空間有限。
　　跨期策略：關(guān)注做多跨期價(jià)差策略。
　　跨品種策略：關(guān)注多五年空十年策略。