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核心觀點(diǎn)：從各省市政府工作報(bào)告、預(yù)算報(bào)告、“開年第一文”/“開年第一會(huì)”等角度看2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的特點(diǎn)：
　　 （1）各地對(duì)于2023“土地財(cái)政”收入增速分歧較大。各地一致預(yù)期是2023土地出讓收入回不到2021年水平，但在相較2022的同比增速方面分歧較大，已公布預(yù)算報(bào)告的20個(gè)省市中，有9個(gè)省市預(yù)期2023年土地出讓收入會(huì)繼續(xù)下跌，5省市預(yù)期回升20%以內(nèi)，6省市預(yù)期將大幅反彈。
　　 （2）預(yù)期土地出讓收入大幅反彈的6省市對(duì)2023年固定資產(chǎn)投資增速也更樂(lè)觀，其中僅天津下調(diào)投資增速目標(biāo)，其余省市均上調(diào)或持平，樂(lè)觀比例遠(yuǎn)高于全國(guó)水平。
　　 （3）我們預(yù)計(jì)2023年全國(guó)土地出讓收入規(guī)模可能相當(dāng)于2021年的七至八成，將已披露基金收入目標(biāo)加總，上述20省市同比2022年下降5.4%，相當(dāng)于2021年的77.4%。部分地區(qū)大幅反彈的增速目標(biāo)可能過(guò)于樂(lè)觀，實(shí)現(xiàn)難度較大。
　?。?）2023全國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)可能設(shè)定為“5%以上”。按照各省市增長(zhǎng)目標(biāo)得到2023加權(quán)增速為5.6%，過(guò)去幾年全國(guó)增長(zhǎng)目標(biāo)通常比加權(quán)增速低0.5個(gè)點(diǎn)左右，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，IMF等機(jī)構(gòu)上調(diào)2023中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速至5%以上，預(yù)計(jì)全國(guó)兩會(huì)更有可能將增長(zhǎng)目標(biāo)定為“5%以上”。
　　 （5）穩(wěn)增長(zhǎng)仍然是各地2023首要工作任務(wù)。31個(gè)省市中有28個(gè)將穩(wěn)增長(zhǎng)列為年度任務(wù)之一，所有提到穩(wěn)增長(zhǎng)任務(wù)的省市都將穩(wěn)增長(zhǎng)列為年度任務(wù)前五，其中，有17個(gè)省市將之列為年度第一任務(wù)，6個(gè)省市列于第二年度任務(wù)，穩(wěn)增長(zhǎng)的重要性排位靠前。
　　 （6）各地?cái)U(kuò)投資的目標(biāo)仍較積極，22個(gè)省市披露了固定資產(chǎn)投資目標(biāo)增速，其中有9個(gè)省市將投資增速設(shè)定在10.0%及以上。但土地出讓收入不確定性大以及支出較強(qiáng)等財(cái)政約束使得今年投資較前兩年更謹(jǐn)慎，上調(diào)投資增速目標(biāo)的省市比例為近三年最低。
　?。?）從社零增速目標(biāo)來(lái)看，各地對(duì)“報(bào)復(fù)性消費(fèi)”可能并無(wú)太多期待。社零增速目標(biāo)普遍略低于投資，19個(gè)公布目標(biāo)的省市中，9個(gè)省市將社零增速設(shè)定在7.5%-10%。相比前兩年，下調(diào)社零增速目標(biāo)的省市比例在增加，或表明各地對(duì)“報(bào)復(fù)性消費(fèi)”并無(wú)太多期待。
　　 （8）開年部署：從各地“開年第一文”/“第一會(huì)”來(lái)看，今年仍要求基建投資靠前發(fā)力，各地專項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃也明顯高于去年同期的發(fā)行規(guī)模；消費(fèi)方面，服務(wù)消費(fèi)在低基數(shù)、場(chǎng)景放開下將迎來(lái)反彈，各地年初紛紛出臺(tái)支持文旅等服務(wù)消費(fèi)政策。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策力度不及預(yù)期；房地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期；外需回落超預(yù)期加大經(jīng)濟(jì)壓力。