>> 華創(chuàng)證券-傳媒行業(yè)周觀(guān)察：ChatGPT月活已破億，為增速最快的消費(fèi)級(jí)應(yīng)用-230206
| 上傳日期： |
2023/2/7 |
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| 3916KB |
| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
劉欣 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一周市場(chǎng)回顧：上周傳媒（申萬(wàn)）指數(shù)整體上漲3.8%，同期滬深300指數(shù)整體下跌0.95%，板塊跑贏滬深300指數(shù)4.04%，位列所有板塊第4位。截至周五，傳媒（申萬(wàn)）指數(shù)市盈率為34.68，低于歷史均值42.17（2015年至今）；當(dāng)前傳媒（申萬(wàn)）板塊相比滬深300估值溢價(jià)率為182.84%，低于歷史估值溢價(jià)率均值219.56%。
行業(yè)事件：1）兩個(gè)月用戶(hù)破億，ChatGPT引發(fā)AI投資熱。在ChatGPT推出僅兩個(gè)月后，它在2023年1月末的月活用戶(hù)已經(jīng)突破了1億，成為史上用戶(hù)增長(zhǎng)速度最快的消費(fèi)級(jí)應(yīng)用程序。2）谷歌急投押注ChatGPT“最強(qiáng)競(jìng)品”。Alphabet Inc.旗下谷歌已向人工智能初創(chuàng)公司Anthropic投資近4億美元，Anthropic被視為是OpenAI開(kāi)發(fā)的機(jī)器人應(yīng)用ChatGPT的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，正在測(cè)試ChatGPT的競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品。3）“ChatGPT熱”全球風(fēng)靡兩個(gè)月，百度決定入局。多家媒體報(bào)道，百度將在3月份推出類(lèi)似OpenAI旗下ChatGPT的人工智能聊天機(jī)器人服務(wù)。4）華為將于2月8日舉行“超融合+”戰(zhàn)略暨新品發(fā)布會(huì)。5）網(wǎng)易發(fā)布暴雪游戲開(kāi)放退款說(shuō)明，申請(qǐng)截止日期為6月30日。2023年2月1日11時(shí)起，針對(duì)玩家在“暴雪游戲產(chǎn)品”中已充值但未消耗的虛擬貨幣或未失效的游戲服務(wù)開(kāi)放退款申請(qǐng)通道。
投資觀(guān)點(diǎn)：建議關(guān)注兩條主線(xiàn)：1）監(jiān)管邊際放松帶來(lái)的文娛供給修復(fù)，推薦關(guān)注游戲、電影、視頻板塊；2）疫后復(fù)蘇，建議關(guān)注廣告、線(xiàn)下娛樂(lè)、本地生活。此外建議關(guān)注行業(yè)新技術(shù)的發(fā)展和傳媒央國(guó)企的價(jià)值重估?；ヂ?lián)網(wǎng)板塊近期股價(jià)有較明顯回調(diào)，我們認(rèn)為目前主要公司基本回落至合理估值區(qū)間，而互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式仍有較快增長(zhǎng)的潛力；游戲版號(hào)重啟后情緒有望回暖，對(duì)重點(diǎn)游戲公司2023年保持樂(lè)觀(guān)?？春镁€(xiàn)下廣告流量入口的長(zhǎng)期價(jià)值，推薦分眾傳媒；看好高成長(zhǎng)性的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容平臺(tái)，推薦芒果超媒、騰訊控股，關(guān)注快手；看好本地生活的用戶(hù)粘性，關(guān)注美團(tuán)。
電影院線(xiàn)：行業(yè)基本面好轉(zhuǎn)，疫情防控優(yōu)化下，進(jìn)口片審核邊際放松+內(nèi)容廠(chǎng)商信心提升，海內(nèi)外眾多重磅新品積極定檔，供給端明顯修復(fù)；此外，線(xiàn)下復(fù)蘇亦大幅提振觀(guān)影需求，春節(jié)檔表現(xiàn)驗(yàn)證需求修復(fù)，供需雙端改善下有望帶動(dòng)大盤(pán)修復(fù)。建議關(guān)注1）優(yōu)質(zhì)內(nèi)容生產(chǎn)商：中國(guó)電影（《流浪地球2》主投和發(fā)行方，受益進(jìn)口片恢復(fù)）、光線(xiàn)傳媒（動(dòng)畫(huà)電影領(lǐng)軍）、博納影業(yè)（主旋律商業(yè)電影領(lǐng)跑者）、；2）院線(xiàn)與在線(xiàn)票務(wù)龍頭：萬(wàn)達(dá)電影（國(guó)內(nèi)院線(xiàn)龍頭，高經(jīng)營(yíng)杠桿帶來(lái)利潤(rùn)彈性）、貓眼娛樂(lè)（在線(xiàn)票務(wù)龍頭）等。
游戲：目前游戲行業(yè)恢復(fù)版號(hào)發(fā)放，但整體行業(yè)情況仍然相對(duì)疲軟，長(zhǎng)期行業(yè)有望恢復(fù)增長(zhǎng)。中短期內(nèi)強(qiáng)運(yùn)營(yíng)、出海實(shí)力突出的公司或有更好表現(xiàn)。港股推薦網(wǎng)易（新產(chǎn)品有望持續(xù)帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，海外擴(kuò)張可期）、騰訊控股（降本增效）；若版號(hào)政策持續(xù)保持較嚴(yán)趨勢(shì)，從穩(wěn)定性角度看A股推薦吉比特；若后續(xù)數(shù)量上有進(jìn)一步放松，從彈性角度推薦三七、完美。
內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)：我們認(rèn)為，內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)公司整體估值邏輯發(fā)生較大轉(zhuǎn)換，從看重用戶(hù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為注重盈利，從PS和單用戶(hù)估值轉(zhuǎn)為注重長(zhǎng)期穩(wěn)態(tài)利潤(rùn)。分板塊來(lái)看：長(zhǎng)視頻受政策監(jiān)管影響和行業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)，未來(lái)會(huì)員和廣告增長(zhǎng)有一定壓力；短視頻整體的用戶(hù)和時(shí)長(zhǎng)增長(zhǎng)逐漸放緩，但未來(lái)針對(duì)短視頻內(nèi)容和各種付費(fèi)場(chǎng)景的結(jié)合仍有較大潛力，除了流量型廣告業(yè)務(wù)，電商和本地生活等場(chǎng)景的探索值得重點(diǎn)關(guān)注，關(guān)注快手（21Q3開(kāi)始虧損持續(xù)改善）。
電商及本地生活：競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)從過(guò)去的追求量（活躍用戶(hù)數(shù)、消費(fèi)額等）轉(zhuǎn)向追求質(zhì)（留存率、客單價(jià)等）。長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間有望通過(guò)直播電商、下沉市場(chǎng)、跨境電商三大領(lǐng)域打開(kāi)；短期內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局預(yù)計(jì)不會(huì)有明顯變化，頭部電商平臺(tái)注重消費(fèi)者服務(wù)、供應(yīng)鏈及物流履約管理，優(yōu)勢(shì)依舊明顯。本地生活依然具有廣闊的市場(chǎng)，目前競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境較電商更優(yōu)，美團(tuán)作為頭部玩家具備足夠強(qiáng)的地推、組織管理能力，競(jìng)爭(zhēng)者短期難以通過(guò)補(bǔ)貼等措施搶奪市場(chǎng)份額。建議關(guān)注美團(tuán)、阿里巴巴、京東、拼多多。
教育：高教板塊目前22年估值普遍回落至10倍PE以下，我們認(rèn)為即使擔(dān)憂(yōu)一二級(jí)價(jià)格倒掛導(dǎo)致的并購(gòu)意愿降低和可能的政策風(fēng)險(xiǎn)，僅考慮內(nèi)生增長(zhǎng)，高教板塊的整體價(jià)值亦被低估。建議關(guān)注中教控股、民生教育。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情不確定性增加，傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管趨嚴(yán)，部分公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期。
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