>> 中信建投-海外互聯(lián)網(wǎng)電商行業(yè)動態(tài)：ChatGPT推出付費訂閱版，Temu加拿大站開始內(nèi)測-230206
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
大小： |
2641KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
孫曉磊,崔世峰,于伯韜 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
快手2022Q4前瞻：我們預(yù)計公司2022Q4總收入為273.9億元，同比增長12%，環(huán)比增長18%，毛利率預(yù)計為46.1%，同比增長4.6pcts，Non-GAAP凈虧損同比縮窄95%至2.31億元，對應(yīng)虧損率為0.8%。分板塊看，廣告預(yù)計同比增長11%至146.9億元（超市場預(yù)期），電商GMV同比增長31%至3148億元，直播同比增長8%至95億元（超市場預(yù)期）。Q4整體收入和虧損表現(xiàn)均好于預(yù)期。
市場回顧
市場層面：美股方面，本周標(biāo)普、納斯達(dá)克和道瓊斯分別變化1.55%、2.38%、1.05%。港股方面，本周恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)和國企指數(shù)分別變化4.34%、5.48%、4.56%。行業(yè)層面：本周港股萬得一級行業(yè)多數(shù)上漲，其中可選消費（7.18%）與醫(yī)療保?。?.72%）表現(xiàn)較好，公用事業(yè)（2.18%）以及能源（2.05%）表現(xiàn)較差。本周美股一級行業(yè)多數(shù)上漲，其中能源（4.94%）與非必需消費（3.94%）表現(xiàn)較好，房地產(chǎn)（-0.23%）以及通信設(shè)備（-0.25%）表現(xiàn)較差。
本周觀點：
快手：商業(yè)化有望超預(yù)期，用戶流量穩(wěn)健
流量大盤穩(wěn)健，Q4有望再創(chuàng)新高。隨著快手加強(qiáng)算法、運營以及渠道措施，我們預(yù)計Q4 DAU有望超預(yù)期增長至3.65億人，同比+13%，環(huán)比+0.5%，日均使用時長有望再創(chuàng)新高至130分鐘以上，對應(yīng)平臺整體流量同比增長24%。
電商GMV增長符合預(yù)期，受疫情擾動收入側(cè)略有波動。我們預(yù)計22Q4電商GMV有望達(dá)3148億元，同比+31%，完成全年9000億GMV目標(biāo)。由于受12月疫情影響，退單率和傭金短期有所波動，傭金率環(huán)比有所下降，預(yù)計包含電商在內(nèi)的其他收入將同比+36%至32億元，略低于市場預(yù)期。隨著12月底疫情拐點出現(xiàn)，物流配送等趨于正常，退單率已經(jīng)出現(xiàn)明顯回升。
降本增效持續(xù)，利潤端表現(xiàn)有望超預(yù)期。由于直播年度活動以及內(nèi)容成本增加，毛利率預(yù)計為46.1%，同比+4.6pcts，略低于預(yù)期。費用端看，由于春節(jié)活動提前至12月，Q4營銷費用有所上升，我們預(yù)計銷售/管理/研發(fā)費用率分別為35.8%/4.1%/13.3%，同比6.1/+0.3 /-3.1pcts，毛利率和費用率同比持續(xù)優(yōu)化。Non-GAAP凈虧損同比縮窄95%至2.31億元，對應(yīng)虧損率為0.8%，優(yōu)于市場一直預(yù)期3.5億虧損。
風(fēng)險分析
美聯(lián)儲鷹派超預(yù)期；國內(nèi)疫情發(fā)展超預(yù)期導(dǎo)致上市公司業(yè)績預(yù)現(xiàn)金流收到較大影響；宏觀經(jīng)濟(jì)及消費復(fù)蘇不及預(yù)期導(dǎo)致整體需求不及預(yù)期；中概股退市風(fēng)險；中美關(guān)系的不確定性；美團(tuán)、京東、阿里等公司海外業(yè)務(wù)拓展成績不及預(yù)期；反壟斷風(fēng)險及政策影響持續(xù)；游戲、直播、影視、社區(qū)團(tuán)購等業(yè)務(wù)受到政策來帶的不確定性；地緣政治沖突或?qū)е缕髽I(yè)國際化進(jìn)程不及預(yù)期；下沉市場業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；大股東減持風(fēng)險導(dǎo)致股價短期存在不確定性；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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