>> 申萬宏源-家電行業(yè)2022年年報業(yè)績前瞻：地產(chǎn)、消費政策持續(xù)利好，家電至暗時刻已過-230207
| 上傳日期： |
2023/2/7 |
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| 960KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉正,劉嘉玲 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
白電全年內(nèi)銷下滑，原材料價格回落疊加人民幣貶值，企業(yè)盈利能力有望修復(fù)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2022年全年空調(diào)行業(yè)實現(xiàn)累計產(chǎn)量14829萬臺，同比下滑4.3%，其中12月產(chǎn)量1160萬臺，同比下滑7.5%；2022年全年空調(diào)行業(yè)實現(xiàn)銷量15004萬臺，同比下滑1.7%，其中內(nèi)銷量同比下滑0.5%。冰箱2022年全年內(nèi)銷量同比下降3.3%，12月單月同比下降8.2%；洗衣機2022年全年內(nèi)銷量同比下滑8.4%，12月單月同比下滑12.4%。出口方面，2022年全年空調(diào)外銷量累計同比下滑3.2%，冰洗外銷量同比分別下滑21.6%/7.1%，主要受到2021年同期高基數(shù)的影響。成本方面，22Q2起，銅、鋁和冷軋鋼均價顯著回落，截止9月30日，分別較3月底下降15.0%、19.0%和16.4%，22Q4以來原材料價格小幅反彈，整體仍處于低位。在家電廠商已進行多輪提價的背景下，原材料價格進入下行通道，企業(yè)盈利能力有望加速改善。匯率方面，美元兌人民幣匯率2022年全年上升9.24%，人民幣匯率快速貶值，出口型家電企業(yè)率先受益。
白電和零部件：空調(diào)Q4終端銷售下滑，冰洗價格12月首度止?jié)q。美的集團：2022年累計出貨量市占率同比下滑1.8個pcts至33.6%，仍穩(wěn)居行業(yè)第一。我們預(yù)計公司2022Q4收入和業(yè)績同比分別-8%、-4%。格力電器：2022年全年格力空調(diào)內(nèi)銷量同比下滑9.5%，出口下滑1.2%，合計內(nèi)外銷同比下滑7.4%。我們預(yù)計公司2022Q4收入同比持平，歸母凈利潤同比下滑10%。海爾智家：公司2022年全年空調(diào)內(nèi)外銷合計增長9.0%，其中內(nèi)/外銷量同比分別增長3.8%/23.1%。我們預(yù)計公司2022Q4收入同比增長3%，業(yè)績同比增長15%。盾安環(huán)境：預(yù)計公司2022Q4收入、業(yè)績同比分別持平、+135%。三花智控：2022Q4收入同比增長22%，業(yè)績增幅為195%。
廚電：傳統(tǒng)/新興廚電表現(xiàn)分化，政策端持續(xù)放松促需求釋放。老板電器：預(yù)計公司2022Q4收入同比持平，業(yè)績同比轉(zhuǎn)正。受多地疫情反復(fù)短期影響線下銷售及物流發(fā)貨，集成灶行業(yè)整體增速放緩，而2023年在防疫政策優(yōu)化+地產(chǎn)政策放松的雙重驅(qū)動下，集成灶市場有望需求釋放。億田智能：我們預(yù)計公司2022Q4收入和業(yè)績同比+5%、+10%?；鹦侨耍何覀冾A(yù)計公司2022Q4收入同比持平，業(yè)績-15%。浙江美大：我們預(yù)計公司2022Q4收入和業(yè)績同比-20%、-30%。
小家電：新興渠道持續(xù)鋪設(shè)，內(nèi)外銷預(yù)期雙修復(fù)。蘇泊爾：我們預(yù)計公司2022Q4收入和業(yè)績同比分別-12%和+5%；九陽股份收入同比-5%，業(yè)績同比持平；新寶股份收入和業(yè)績同比分別-15%、+15%；石頭科技收入和業(yè)績同比分別+5%、-20%；科沃斯收入和業(yè)績同比分別+15%、-30%；萊克電氣收入和業(yè)績同比分別+15%、+625%；飛科電器收入和業(yè)績同比分別-20%和0%。
新顯示和照明：新興顯示景氣度高，照明領(lǐng)域靜待花開。我們預(yù)計海信視像2022Q4收入同比持平，利潤同比+18%；極米科技收入同比-15%，利潤同比-25%；光峰科技收入同比-20%，利潤預(yù)計同比+9%；歐普照明收入同比-20%，業(yè)績同比-20%
投資要點：2022年11月以來地產(chǎn)三箭齊發(fā)疊加疫情政策持續(xù)優(yōu)化，家電配置價值凸顯。我們梳理出以下三條主要投資主線：1）地產(chǎn)鏈：大廚電和白電板塊具有較強的后地產(chǎn)屬性，大廚電板塊首推標(biāo)的老板電器，除傳統(tǒng)廚電以外，推薦集成灶行業(yè)的兩大龍頭億田智能和火星人；白電板塊首推標(biāo)的為海信家電，三大白電龍頭海爾、美的、格力亦會受益；2）疫后復(fù)蘇：推薦倍輕松：線下高鐵+機場交通樞紐門店較多，前期該類門店因疫情受損嚴重，后續(xù)有望持續(xù)復(fù)蘇；光峰科技：影院租賃收入占比超10%，前期疫情反復(fù)對該部分業(yè)務(wù)影響較大，防疫政策持續(xù)優(yōu)化后租賃業(yè)務(wù)有望加速回歸正軌；3）上游核心零部件：盾安環(huán)境：熱管理核心零部件龍二，大口徑電子膨脹閥有望實現(xiàn)彎道超車；三花智控：熱管理龍一，儲能溫控和機器人業(yè)務(wù)打開新成長賽道；華翔股份：低電價競爭優(yōu)勢顯著，加速黑金鑄造行業(yè)整合集中度提升。
風(fēng)險提示：原材料價格波動；人民幣匯率波動；國際物流運力及運費成本波動。
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