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投資要點(diǎn)：
　　復(fù)盤三年疫情后的家電板塊。22年在疫情等因素的影響下，可選屬性較強(qiáng)、且具有一定地產(chǎn)后周期屬性、又受到疫情封控?zé)o法裝修等影響的家電和輕工板塊，股價(jià)表現(xiàn)弱于大盤，且弱于其他大部分消費(fèi)板塊。隨著疫情影響逐步解除，可選消費(fèi)陸續(xù)修復(fù)，以及先前受到無(wú)法裝修影響的需求延后集中釋放，預(yù)計(jì)23年有望迎來(lái)家電等板塊的較好投資機(jī)會(huì)。
　　消費(fèi)趨勢(shì)與方向：細(xì)分群體，品質(zhì)生活，健康快樂(lè)。站在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)我們分析中期維度的主要投資機(jī)會(huì)：1）從消費(fèi)群體看：女性，老人，寵物，獨(dú)居人群是重點(diǎn)；2）從消費(fèi)層級(jí)看：奢侈品，高性價(jià)比品牌（消費(fèi)兩極化），下沉市場(chǎng)新興品類是重點(diǎn)；3）從需求因素看：解放雙手、改善生活體驗(yàn)，促進(jìn)多巴胺分泌，健康養(yǎng)生，滿足精神需求是重點(diǎn)。
　　地產(chǎn)修復(fù)的彈性測(cè)算與時(shí)間點(diǎn)分析。對(duì)于季度數(shù)據(jù)節(jié)奏，我們結(jié)合正常情況下季節(jié)性情況、疫情恢復(fù)節(jié)奏、基數(shù)情況等因素，預(yù)計(jì)23Q1-Q4的竣工面積增速分別為11%、39%、22%、14%，而家電銷售通常滯后竣工面積增速2-3個(gè)季度，因此預(yù)計(jì)由地產(chǎn)竣工拉動(dòng)的家電銷售增長(zhǎng)或?qū)?3年3-4季度開始顯現(xiàn)。
　　疫后修復(fù)節(jié)奏盤點(diǎn)。疫情對(duì)消費(fèi)的影響可以分為被動(dòng)層面的消費(fèi)減少（消費(fèi)場(chǎng)景受限而非主觀意愿的消費(fèi)下降）與主動(dòng)層面的消費(fèi)減少（居民可支配收入減少，對(duì)未來(lái)悲觀而導(dǎo)致的不愿意消費(fèi)）。我們認(rèn)為被動(dòng)層面消費(fèi)場(chǎng)景受限導(dǎo)致的下降有望在影響因素解除后快速修復(fù)；由于預(yù)期悲觀導(dǎo)致的主動(dòng)減少消費(fèi)也有望隨著預(yù)期改善而修復(fù)甚至報(bào)復(fù)性反彈，但由于收入下降帶來(lái)的消費(fèi)減少或難以短期內(nèi)快速修復(fù)，需要等待整體經(jīng)濟(jì)周期的好轉(zhuǎn)。
　　海外修復(fù)節(jié)奏：H2有望改善。22年受高通脹影響歐美主要國(guó)家的家電需求趨于弱勢(shì)，家電出口承壓較為明顯。隨著海外通脹、去庫(kù)存的持續(xù)推進(jìn)、外部環(huán)境趨好，海外家電需求有望改善，節(jié)點(diǎn)上或呈現(xiàn)前低后高趨勢(shì)，預(yù)計(jì)23Q1受基數(shù)影響仍有承壓，23Q2有望迎來(lái)修復(fù)拐點(diǎn)。
　　投資建議：展望2023年，我們認(rèn)為家電板塊有望迎來(lái)較大的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)建議布局以下投資方向：1）疫后線下客流+消費(fèi)信心修復(fù)相關(guān)消費(fèi)：掃地機(jī)景氣度有望回升，線下布局持續(xù)獲效，23Q2有望迎來(lái)拐點(diǎn)，建議關(guān)注科沃斯+石頭科技；及滲透率較低的新興品類投影儀龍頭極米科技；順應(yīng)高性價(jià)比情緒消費(fèi)趨勢(shì)、具備較強(qiáng)a的小熊電器；順應(yīng)高端/顏值/品質(zhì)消費(fèi)、品牌效應(yīng)凸顯且平臺(tái)化成效顯現(xiàn)、外銷改善彈性較大的新寶股份，建議關(guān)注線下修復(fù)彈性較大且新興品類屬性高度符合需求趨勢(shì)的倍輕松（健康養(yǎng)生）+螢石網(wǎng)絡(luò)（老齡化）；順應(yīng)個(gè)性化/顏值消費(fèi)趨勢(shì)且組織架構(gòu)調(diào)整成效顯著的飛科電器；建議關(guān)注線下占比較高、彈性較大的九陽(yáng)股份（新高層出任有望帶來(lái)新變化）+蘇泊爾；建議關(guān)注順應(yīng)品質(zhì)生活趨勢(shì)且公司治理改善持續(xù)兌現(xiàn)的海信視像。2）地產(chǎn)改善+估值修復(fù)，上半年的估值提振&下半年的基本面拐點(diǎn)：主要系廚電和白電品類，建議關(guān)注白電龍頭海爾智家（α優(yōu)勢(shì)顯著，高端化+降本增效邏輯持續(xù)兌現(xiàn)）、美的集團(tuán)（多元化布局持續(xù)發(fā)力，新一輪改革成效有望顯現(xiàn)）、海信家電（公司治理改善持續(xù)兌現(xiàn)，且中央空調(diào)順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)），及有望受益地產(chǎn)回暖、下沉市場(chǎng)仍有較大滲透率提升空間的廚電龍頭火星人、億田智能、老板電器。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)影響、芯片缺貨漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。