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張楠(SFCCE: BFE323)去年11月以來(lái)，美元利率持續(xù)下降，美元指數(shù)走弱，美國(guó)衰退預(yù)期不斷升溫。但在上周，似乎看到了不一樣的趨勢(shì)。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期，美元利率上升，美元指數(shù)走強(qiáng)。疊加中美“氣球事件”發(fā)酵，上周五美股和本周一港股、A股均出現(xiàn)明顯回調(diào)。
　　12月以來(lái)的一輪利率下行，更多是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)衰退的預(yù)期推動(dòng)，缺乏實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的支持。學(xué)界現(xiàn)在一般認(rèn)為長(zhǎng)期利率/自然利率，從過(guò)去的2%上升到3%的水平，因此利率短期內(nèi)跌破3%的概率較低，而10年期利率在上周一周跌破3.4%的水平，而美聯(lián)儲(chǔ)還在加息到5%以上的路上。短期利率5%以上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)還沒(méi)衰退，長(zhǎng)期利率（10年期）卻跟短期利率有超過(guò)100個(gè)基點(diǎn)的倒掛？從數(shù)十年的歷史來(lái)看，也是很難長(zhǎng)時(shí)間維持的狀態(tài)。
　　筆者在上周直播曾分析現(xiàn)在美國(guó)國(guó)債（利率）的做多倉(cāng)位，已經(jīng)達(dá)到此前做空利率的高倉(cāng)位水平，市場(chǎng)可能醞釀方向選擇，但還需要催化劑。而這次強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)就是這樣的催化劑。當(dāng)然，我們還需要更多的數(shù)據(jù)來(lái)確認(rèn)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際強(qiáng)度，下周通脹數(shù)據(jù)是下一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。
　　再次強(qiáng)調(diào)我們上周論述的觀點(diǎn)“不衰退，才是最大的風(fēng)險(xiǎn)”。