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電商快遞：價(jià)格止“戰(zhàn)”、件量復(fù)蘇、末端求變。1、回顧2022：疫情沖擊&價(jià)格止“戰(zhàn)”。全年累計(jì)業(yè)務(wù)量增速僅2.1%，但電商快遞公司票均收入同比漲幅均達(dá)兩位數(shù)。Q2-3供給制約帶來業(yè)績“插曲”，Q4回歸正軌。2、預(yù)見2023：價(jià)格止“戰(zhàn)”、件量復(fù)蘇、末端求變。1）我們強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)判斷：電商快遞行業(yè)不再具備價(jià)格戰(zhàn)基礎(chǔ)。2）我們認(rèn)為快遞行業(yè)將會充分受益于復(fù)蘇主線，預(yù)計(jì)行業(yè)件量增速回升至15%左右。3）我們認(rèn)為電商快遞體系末端（成本、服務(wù)、勞動力）將成為重要觀察環(huán)節(jié)。3、核心標(biāo)的：強(qiáng)推韻達(dá)走出困境，拐點(diǎn)確認(rèn)；持續(xù)推薦圓通仍處于低估；關(guān)注申通繼續(xù)優(yōu)化。
　　時(shí)效快遞：順周期、看鄂州。1、回顧2022：歲末顯優(yōu)勢。12月以順豐為代表的直營制、時(shí)效產(chǎn)品見長的公司，實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)超行業(yè)的增長。2、預(yù)見2023：順周期、看鄂州。1）順周期：收入彈性將顯現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)23年順豐時(shí)效快遞（不含退貨件）收入增速或重回兩位數(shù)增長（11.6%）。2）看鄂州：將受行業(yè)矚目。不僅對順豐，鄂州機(jī)場貨運(yùn)樞紐功能的發(fā)揮也將對我國商流-物流的雙向循環(huán)提供新的選擇。3、核心標(biāo)的：順豐控股：順周期屬性推動短中長期邏輯共振。
　　快運(yùn)：“三國殺”到“二人轉(zhuǎn)”，盈利主旋律。1、回顧2022：高端賽道格局優(yōu)化，一代新人換舊人。京東物流收購德邦，高端市場戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向、競爭緩和，22H1德邦快運(yùn)業(yè)務(wù)價(jià)幅度進(jìn)一步擴(kuò)大至8.7%。2、預(yù)見2023：盈利主旋律。我們預(yù)計(jì)龍頭公司凈利率有望呈現(xiàn)趨勢性提升，同時(shí)行業(yè)將受益于工業(yè)制造業(yè)率先復(fù)蘇預(yù)期。3、核心標(biāo)的：推薦德邦股份，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)、協(xié)同京東物流。
　　大宗供應(yīng)鏈：深化轉(zhuǎn)型、更上層樓。1、回顧2022：轉(zhuǎn)型成共識、成效獲認(rèn)可。2、預(yù)見2023：更上層樓的抓手-數(shù)實(shí)融合、國際化。1）數(shù)實(shí)融合：對內(nèi)：數(shù)智化+自建物流：安全、效率，為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級提供核心支撐；對外：數(shù)實(shí)融合不斷開拓業(yè)務(wù)新邊界，如產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用平臺、供應(yīng)鏈金融等。2）國際化：巨大舞臺需要中國物流。打造自主可控礦產(chǎn)資源供應(yīng)鏈?zhǔn)悄茉窗踩男枨?，同時(shí)國際市場視角看：巴菲特青睞并持股日本綜合商社有一定的啟示。3、核心標(biāo)的：傳統(tǒng)供應(yīng)鏈龍頭，強(qiáng)推廈門國貿(mào)與廈門象嶼；持續(xù)看好跨境能礦供應(yīng)鏈企業(yè)嘉友國際：“一帶一路”核心標(biāo)的進(jìn)入業(yè)績釋放期。
　　跨境物流：突圍Beta，驗(yàn)證α成色。1、航空物流：價(jià)格景氣回落、加速轉(zhuǎn)型關(guān)鍵年。供給端：新玩家介入，老玩家擴(kuò)張，全貨機(jī)將加快引進(jìn)；需求端：把握產(chǎn)業(yè)升級，靜待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。預(yù)計(jì)價(jià)格景氣度繼續(xù)回落，但仍將超出19年。核心標(biāo)的：東航物流，傳統(tǒng)航空承運(yùn)人向現(xiàn)代航空物流服務(wù)提供商加速轉(zhuǎn)變。2、國際貨代：驗(yàn)證α成色。進(jìn)入2023年，行業(yè)β弱化，將進(jìn)入公司α邏輯的驗(yàn)證期。核心標(biāo)的：華貿(mào)物流，持續(xù)布局全球網(wǎng)絡(luò)，直客服務(wù)能力不斷提升，持續(xù)推薦。3、化工品貨代?；仡?022，化工品貨量展現(xiàn)韌性。預(yù)見2023：單位毛利或逐步回歸，份額提升+新業(yè)務(wù)拓展助力龍頭盈利增長。核心標(biāo)的：持續(xù)看好化工品綜合物流服務(wù)商密爾克衛(wèi)，打造超級化工“亞馬遜”。
　　倉儲物流：供需長期趨緊，公募REITs全新機(jī)遇。1、化工品倉儲：供給嚴(yán)格受限，龍頭份額提升。預(yù)見2023：需求回升+供給受限—>出租率及價(jià)格上行。建議關(guān)注宏川智慧。2、物流地產(chǎn)：公募REITs帶來新機(jī)遇。推薦南山控股、傳化智聯(lián)。
　　能源物流：供給邏輯正當(dāng)時(shí)。1、VLCC：短期需求異動回歸，高確定性的中期供給邏輯將徐徐展開。供給核心約束為“造不起”＋“沒地方造”+“不知道造什么船”，需求端彈性取決于長航距貨盤，關(guān)注中國原油進(jìn)口需求復(fù)蘇的強(qiáng)度和進(jìn)口來源。2、成品油輪：中期景氣度上行延續(xù)，關(guān)注中國出口政策與運(yùn)距兌現(xiàn)程度。3、核心標(biāo)的：推薦中遠(yuǎn)海能、招商輪船，建議關(guān)注招商南油。
　　兔年說極兔：能否帶來驚喜？我們預(yù)計(jì)2023年重心在于全球化及在大陸地區(qū)全面升級！其驚喜或在于：其一預(yù)計(jì)使得行業(yè)不再具備價(jià)格競爭的基礎(chǔ)更加牢固；其二、或在不一樣的全球化道路上走出令人矚目的新篇章。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競爭環(huán)境加劇。