>> 光大證券-麥捷科技(300319)跟蹤報告之一：國產(chǎn)濾波器先行者，景氣復(fù)蘇和風光電儲驅(qū)動電感業(yè)務(wù)持續(xù)成長-230208
| 上傳日期： |
2023/2/8 |
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| 697KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉凱 |
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聚焦磁性元器件及射頻產(chǎn)業(yè)，電感、濾波器業(yè)務(wù)高速發(fā)展。公司目前主要業(yè)務(wù)按產(chǎn)品板塊分為電子元器件及LCM液晶顯示模組兩大類。公司主力產(chǎn)品有一體成型電感、繞線電感、疊層電感，射頻的SAW濾波器、LTCC濾波器，還有子公司金之川的電感變壓器及顯示模組產(chǎn)品。公司的一體電感市場份額位列大陸廠家第一；同時是量產(chǎn)LTCC濾波器與SAW濾波器的少數(shù)大陸廠家之一。公司2023年股權(quán)激勵目標為收入32-40億元、歸母凈利潤3.2-4.0億元。
各業(yè)務(wù)情況更新：
?。?）電感業(yè)務(wù)23年趨于復(fù)蘇：電感產(chǎn)品訂單在2022年呈現(xiàn)整體下行趨勢，2021年底時，行業(yè)內(nèi)有一輪價格普漲，但自22Q2開始，訂單受整個行業(yè)去庫存的影響價格走低，22Q3延續(xù)走低趨勢，直到10月才趨于平穩(wěn)，訂單和單價較22Q3有小幅好轉(zhuǎn)，估計是因產(chǎn)品長期低價與客戶春節(jié)備貨等原因所致。
?。?）電感變壓器：公司以子公司金之川為載體，帶動本部切入泛新能源領(lǐng)域。金之川主要業(yè)務(wù)為大功率電感及通信類變壓器。汽車業(yè)務(wù)上，公司于2021年投資建設(shè)車載電子大樓，擴展汽車領(lǐng)域產(chǎn)值規(guī)模，未來光伏、汽車等領(lǐng)域?qū)楣咎峁┬略鲩L點。公司與三電代表企業(yè)安波福、博世、大陸等廠商逐步進入項目合作周期，預(yù)計在2023至2024年得到逐步放量。同時，公司主做微逆部分的變壓器，與比亞迪、匯川、威邁斯、英博爾均有合作。
（3）濾波器：公司濾波器產(chǎn)品以SAW、LTCC為主，射頻前端市場廣闊、替代空間大。公司以合資公司勝普電子為SAW晶圓戰(zhàn)略供應(yīng)商，與中電科技集團合作，共同推動交付能力及良率提升，解決晶圓供應(yīng)難題。公司于2021年底成立了麥捷瑞芯，用以進行BAW濾波器的研究與開發(fā)。截至2022年底，該產(chǎn)品經(jīng)過多次流片、封測，處于測試與送樣前的調(diào)校階段。
?。?）LCM液晶顯示模組：公司LCM模組業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，Mini-LED進展良好。公司產(chǎn)品為中尺寸顯示模組，20-21年受益居家辦公需求增加，業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長。公司2021年立項布局Mini-LED產(chǎn)品，契合公司現(xiàn)有背光技術(shù)及客戶資源。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到2022年需求疲軟，我們下調(diào)22年歸母凈利潤預(yù)測為2.17億元（下調(diào)幅度為16.9%），維持23和24年歸母凈利潤預(yù)測為3.82、4.73億元，當前市值對應(yīng)PE分別為39x、22x、18x。公司電感業(yè)務(wù)趨于復(fù)蘇，射頻業(yè)務(wù)客戶逐步導入，我們維持公司“增持”評級。
風險提示：國產(chǎn)化不及預(yù)期、需求不及預(yù)期、募投擴產(chǎn)項目不及預(yù)期。
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