>> 華西證券-漢得信息(300170)中國“埃森哲”踏信創(chuàng)浪潮-230208
| 上傳日期： |
2023/2/8 |
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| 3258KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉澤晶 |
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中國“埃森哲”，企業(yè)數(shù)字化綜合供應(yīng)商。
公司經(jīng)過數(shù)年發(fā)展變革，已從單純的ERP實施服務(wù)商轉(zhuǎn)變?yōu)橐患腋洗笃髽I(yè)市場需求的數(shù)字化綜合供應(yīng)商。
全球來看，IT咨詢實施服務(wù)行業(yè)天花板高，已有埃森哲、印度塔塔等大市值公司。
公司是我國IT咨詢實施服務(wù)龍頭，擁有優(yōu)質(zhì)客戶基礎(chǔ)、經(jīng)驗豐富的技術(shù)團隊和強大實施交付能力，是成長中的“中國埃森哲”。
自主產(chǎn)品逐步成熟，信創(chuàng)國產(chǎn)化多重受益。
核心ERP系統(tǒng)替代：公司作為ERP咨詢實施龍頭，具有比肩“四大”的實施服務(wù)能力，后續(xù)有望對接國產(chǎn)ERP廠商，實現(xiàn)雙贏。
非核心系統(tǒng)替代：公司在商旅報銷、采購協(xié)同等方面已有較為成熟的自主產(chǎn)品；通過融合技術(shù)中臺為各領(lǐng)域的自主產(chǎn)品賦能，在產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、財務(wù)數(shù)字化等領(lǐng)域積極發(fā)展自主產(chǎn)品，隨著自主產(chǎn)品逐步成熟，國產(chǎn)替代有望加速。
自主產(chǎn)品的成熟疊加交付方法變革，將有利于整體交付效率的提升，毛利率有望持續(xù)改善。
陣痛期已過，業(yè)績反轉(zhuǎn)在即。
2018年以前，公司保持快速增長。2019年公司全面向自主產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，營收增速放緩。經(jīng)過2-3年的調(diào)整，2021年營收重回增長，公司2021年營業(yè)收入28.11億元，同比增長12.74%；2022年前三季度實現(xiàn)營收22.30億元，同比增長9.11%。
2022年前三季度公司整體毛利率業(yè)績已逐漸回轉(zhuǎn)，達到30.01%，后續(xù)毛利率有望持續(xù)提升。
我們認(rèn)為，隨著后續(xù)營收增長加速和毛利率提升，公司盈利能力已進入上升通道。
投資建議：
我們預(yù)計22-24年公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為30.34/37.45/46.00億元，同比增長8.0%/23.4%/22.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為4.55/2.93/4.88億元，同比131.1%/-35.8%/66.8%，每股收益（EPS）分別為0.52/0.33/0.55元，對應(yīng)2023年2月6日10.45元/股收盤價，PE分別為20.3/31.6/18.9倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情導(dǎo)致全球經(jīng)濟下行的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致盈利水平下降，核心技術(shù)突破進程低于預(yù)期，公司核心人才團隊流失風(fēng)險。
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