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軍用高溫合金：長(zhǎng)坡厚雪+進(jìn)口替代
　　長(zhǎng)坡厚雪：我們測(cè)算2022-2027軍用飛機(jī)高溫合金總需求合計(jì)14.58萬(wàn)噸，平均每年新增需求約3萬(wàn)噸。
　　進(jìn)口替代：燃?xì)廨啓C(jī)市場(chǎng)被外國(guó)壟斷，國(guó)產(chǎn)化替代需求突出，高溫合金作為關(guān)鍵材料將充分受益。
　　撫順特鋼行業(yè)地位：超高強(qiáng)度鋼在航空航天市占率95%以上，高溫合金在航空航天市占率80%以上，大型特殊鋼重點(diǎn)企業(yè)和軍工材料研發(fā)生產(chǎn)基地，被譽(yù)為中國(guó)的"特鋼搖籃"。
　　產(chǎn)能釋放：公司高溫合金2022-2024年產(chǎn)量0.8、1.1、1.4萬(wàn)噸
　　公司2022年“三高一特”產(chǎn)量約8萬(wàn)噸，未來(lái)新建產(chǎn)能8.68萬(wàn)噸，進(jìn)入加速釋放周期。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年高溫合金產(chǎn)量分別達(dá)0.8、1.1、1.4萬(wàn)噸。
　　鎳價(jià)上漲，壓制高溫合金盈利有望緩解
　　1噸鎳基高溫合金消耗0.5噸鎳，2020-2022年滬鎳均價(jià)分別為11.0、13.9、20.0萬(wàn)元/噸，鎳價(jià)上漲壓制公司盈利。公司2022年預(yù)計(jì)扣非歸母凈利3-3.8億元，同比下滑45%-56%。我們認(rèn)為鎳價(jià)回到合理中樞對(duì)盈利壓制有望緩解。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)2022~2024年公司營(yíng)業(yè)收入分別為77.95、92.67、110.10億元，同比分別+5.14%、+18.88%、+18.81%，2022~2024年歸母凈利潤(rùn)分別為2.45、9.46、13.15億元，同比分別-68.7%、+285.6%、39.1%，EPS分別為0.12、0.48、0.67元。根據(jù)我們以上假設(shè)所得到的公司盈利預(yù)測(cè)，當(dāng)前公司市值對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E估值為118.0、30.6、22.0倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期。若航空航天、國(guó)防軍工領(lǐng)域?qū)Ω邷睾辖鸬男枨蟛患邦A(yù)期，導(dǎo)致公司產(chǎn)銷量或產(chǎn)品價(jià)格下滑，影響公司盈利能力。未來(lái)若成本端的金屬價(jià)格大幅上漲，成本上漲較大，從而影響公司盈利水平。