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2023年1月31日，公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告，歸母凈利潤60.5-62.5億元，同比增長42-46%，略低于我們之前預(yù)測值65.1億元。公司堅(jiān)持可持續(xù)健康發(fā)展策略，發(fā)揮自營模式優(yōu)勢，確保了2022年業(yè)績實(shí)現(xiàn)了相對(duì)理想的增長，體現(xiàn)了物流核心資產(chǎn)的韌性優(yōu)勢。展望2023年，公司作為物流行業(yè)核心資產(chǎn)，也是中國經(jīng)濟(jì)（消費(fèi)）的晴雨表，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，將全面帶動(dòng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)上升趨勢，公司業(yè)績有望持續(xù)提升。維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　疫情影響下核心資產(chǎn)優(yōu)勢韌性十足，2022年歸母凈利潤超60億元。
　　2023年1月31日，公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告，歸母凈利潤60.5-62.5億元，同比增長42-46%，略低于我們之前預(yù)測值65.1億元。我們認(rèn)為，2022年受疫情影響，宏觀經(jīng)濟(jì)下行直接導(dǎo)致物流需求削減，同時(shí)公司部分網(wǎng)點(diǎn)階段性受封控影響，且消費(fèi)者為了降低感染風(fēng)險(xiǎn)也主動(dòng)減少對(duì)快遞服務(wù)需求，據(jù)國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年快遞業(yè)務(wù)量累計(jì)完成1105.8億件，同比增長2.1%，增速處于歷史低位水平。此外，一方面受燃料價(jià)格上漲，公司運(yùn)輸成本有所提升，對(duì)毛利率產(chǎn)生壓制效應(yīng)；另一方面國際?？者\(yùn)價(jià)格下行影響，對(duì)嘉里物流貨代相關(guān)業(yè)務(wù)產(chǎn)生負(fù)面影響。但公司堅(jiān)持可持續(xù)健康發(fā)展策略，發(fā)揮自營模式優(yōu)勢，確保了2022年業(yè)績實(shí)現(xiàn)了相對(duì)理想的增長，體現(xiàn)了物流核心資產(chǎn)的韌性優(yōu)勢。
　　受益于疫情后國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，公司2023年業(yè)績有望持續(xù)改善。
　　公司是中國物流行業(yè)的核心資產(chǎn)，是中國經(jīng)濟(jì)（消費(fèi)）的晴雨表，受益于疫情后經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)利好效應(yīng)，我們上調(diào)時(shí)效件增速與GDP增速系數(shù)至1.3（原值為1.2）。同時(shí)，隨著鄂州機(jī)場投入使用，公司物流基礎(chǔ)設(shè)施競爭優(yōu)勢持續(xù)鞏固，中長期投資價(jià)值強(qiáng)化凸顯。
　　估值
　　2022-2024年，根據(jù)公司最新披露的2022年年度業(yè)績預(yù)告，我們調(diào)整此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤61.58/78.55/117.32億元（之前預(yù)測值為65.07/87.11/117.74億元），同比分別+44.2%/+27.6%/+49.4%，EPS分別為1.26 / 1.60/ 2.40元/股，對(duì)應(yīng)46/36/24倍PE，維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　時(shí)效快遞需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；快遞價(jià)格戰(zhàn)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)培育期產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的風(fēng)險(xiǎn)；快遞物流政策變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。