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投資要點(diǎn)
　　預(yù)告22年歸母凈利潤(rùn)60.5-62.5億元
　　公司發(fā)布22年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)22年歸母凈利潤(rùn)60.5-62.5億元；其中22Q4歸母凈利潤(rùn)15.78-17.78億元，同比-36.1%至-28.1%。22年扣非歸母凈利潤(rùn)52.5-54.5億元，其中22Q4扣非歸母凈利潤(rùn)13.87-15.87億元，同比-7.6%至+5.7%。
　　健康經(jīng)營(yíng)，全年利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　1）收入端，持續(xù)提升服務(wù)質(zhì)量與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，精細(xì)客戶分層管理，進(jìn)一步夯實(shí)多元化和差異化的物流服務(wù)能力，憑借直營(yíng)網(wǎng)絡(luò)在疫情期間確保高品質(zhì)服務(wù)和收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　2）成本端，堅(jiān)持精益化資源規(guī)劃與成本管控，注重提升資源投產(chǎn)效率，持續(xù)多網(wǎng)融通擴(kuò)大資源共享效益。
　　看好未來(lái)產(chǎn)能利用率爬坡帶來(lái)的利潤(rùn)率提升，以及快運(yùn)業(yè)績(jī)的邊際改善公司產(chǎn)能投放放緩，2022前三季度資本開支同比降低24.4%至105.45億元，同時(shí)高質(zhì)量單量穩(wěn)健增長(zhǎng)，有望持續(xù)帶動(dòng)利潤(rùn)率回升；順豐快運(yùn)規(guī)模效應(yīng)疊加提價(jià)，也有望帶來(lái)快運(yùn)業(yè)績(jī)的持續(xù)邊際改善，看好快運(yùn)帶來(lái)的業(yè)績(jī)整體提升。對(duì)于順豐控股的投資價(jià)值，我們認(rèn)為若中長(zhǎng)期仍僅錨定傳統(tǒng)時(shí)效業(yè)務(wù)則彈性相對(duì)有限，應(yīng)當(dāng)更加關(guān)注快運(yùn)、國(guó)際及供應(yīng)鏈等新布局賽道未來(lái)盈利成長(zhǎng)性以及網(wǎng)絡(luò)融通對(duì)成本端的提質(zhì)增效。公司多維主業(yè)壁壘深厚，悲觀情緒已經(jīng)充分釋放，后續(xù)疊加2022年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃賦能，主業(yè)發(fā)展疊加新興業(yè)態(tài)完善預(yù)計(jì)帶來(lái)中長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)廣闊空間。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別62.43億元、90.57億元、99.86億元，對(duì)應(yīng)PE分別46倍、32倍、29倍。業(yè)務(wù)壁壘升級(jí)持續(xù)增厚公司中長(zhǎng)期投資價(jià)值，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：時(shí)效件不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期；資本開支超預(yù)期。