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◆事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告。公司22年預(yù)計(jì)歸母凈利潤60.5億元~62.5
　　億元，同比增長42%~46%；其中公司22年第四季度預(yù)計(jì)歸母凈利潤為15.8億元~17.8億元，同比下降36%~28%，較22年第三季度下降19%~9%。公司22年預(yù)計(jì)扣非凈利潤為52.5億元~54.5億元，同比增長186%~197%；其中公司22年第四季度預(yù)計(jì)扣非歸母凈利潤約13.9億元~15.9億元，同比變化-8%~+6%，較22年第三季度下降19%-8%。
　　◆國內(nèi)疫情反復(fù)，公司快遞業(yè)務(wù)量同比增長。公司2022年快遞業(yè)務(wù)完成量約111億票，同比增長約5.5%（調(diào)整后），高于行業(yè)平均增速（2.1%）；公司業(yè)務(wù)量全行業(yè)占比約為10.0%，較上年同期占比增加0.3pct（調(diào)整后）。公司22年12月業(yè)務(wù)完成量同比增長23.2%，高于行業(yè)平均增速（1.2%），公司業(yè)務(wù)量全行業(yè)占比約為11.2%，較上年同期占比增加2.0pct。
　　◆嘉里物流并表，公司收入大幅增長。公司2022年速運(yùn)業(yè)務(wù)收入約1,742億元，同比增長約8.2%（調(diào)整后），高于行業(yè)平均增速（2.3%）；平均單票收入約15.4元，同比增長約2.5%（調(diào)整后）。由于嘉里物流并表，公司2022年實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)收入約871億元，同比增長約111%（調(diào)整后）。合并統(tǒng)計(jì)以上收入，公司2022年共實(shí)現(xiàn)收入約2,613億元，同比增長約29%（調(diào)整后）。
　　◆成本管控繼續(xù)發(fā)力疊加嘉里物流并表，盈利能力回升。盡管2022年受到部分網(wǎng)點(diǎn)因疫情階段性封控、燃油價(jià)格較大幅度上漲、國際空海運(yùn)價(jià)格下行等影響，公司2022年度業(yè)績?nèi)詫?shí)現(xiàn)較好增長，主要原因如下：（1）在收入端，持續(xù)提升服務(wù)質(zhì)量與產(chǎn)品競爭力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，精細(xì)客戶分層管理，進(jìn)一步夯實(shí)多元化和差異化的物流服務(wù)能力，憑借直營網(wǎng)絡(luò)在疫情期間確保高品質(zhì)服務(wù)和收入穩(wěn)定增長；（2）在成本端，堅(jiān)持精益化資源規(guī)劃與成本管控，注重提升資源投產(chǎn)效率，持續(xù)多網(wǎng)融通擴(kuò)大資源共享效益；（3）自2021年第四季度起合并嘉里物流的業(yè)績。
　　◆鄂州機(jī)場投運(yùn)，順豐航空穩(wěn)步前行。22年7月，國內(nèi)首個(gè)專業(yè)貨運(yùn)樞紐機(jī)場鄂州花湖機(jī)場正式投運(yùn)。22年順豐航空累計(jì)投運(yùn)9架新運(yùn)力，全貨機(jī)數(shù)量增長至77架，寬體機(jī)比例進(jìn)一步擴(kuò)大，機(jī)隊(duì)規(guī)模保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；國內(nèi)外通航站點(diǎn)累計(jì)超過90個(gè)，“覆蓋全國、輻射亞洲、延伸歐美”的貨運(yùn)航線網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)步完善。
　　◆投資建議：面對(duì)國內(nèi)疫情反復(fù)等外部環(huán)境，公司通過精益化資源規(guī)劃與成本管控，推動(dòng)公司業(yè)績修復(fù)；鄂州機(jī)場正式投運(yùn)，依托嘉里物流的增量資源，公司的全球網(wǎng)絡(luò)布局將逐漸深入，未來業(yè)績有望繼續(xù)增長。我們下調(diào)公司22年凈利潤預(yù)測1%至62.1億元，上調(diào)公司23年-24年凈利潤預(yù)測1%/2%分別至94億元、111億元；維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致快遞需求下降；行業(yè)競爭超預(yù)期導(dǎo)致單票收入下滑，進(jìn)而影響公司利潤水平；創(chuàng)新業(yè)務(wù)擴(kuò)張拖累公司盈利水平。