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國(guó)潮崛起背景下，飛科均價(jià)有望翻倍：
　　國(guó)潮崛起的大背景下國(guó)產(chǎn)品牌高端化顯現(xiàn)，在美妝護(hù)膚、大家電及個(gè)護(hù)電器領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)品牌均價(jià)已有提升，部分品牌均價(jià)已突破了外資品牌的天花板。飛科作為國(guó)產(chǎn)剃須刀龍頭企業(yè)，憑借產(chǎn)品創(chuàng)新及新興渠道優(yōu)勢(shì)，成功打造中高端爆款新品，飛科和飛利浦剃須刀的均價(jià)差距不斷縮小。我們認(rèn)為，飛科均價(jià)有望更上一層樓，長(zhǎng)期均價(jià)對(duì)標(biāo)飛利浦當(dāng)前均價(jià)或可翻倍。
　　飛科具有持續(xù)打造爆款的能力：
　　飛科2021年下半年陸續(xù)推出小飛碟剃須刀和感應(yīng)式剃須刀，小飛碟推出后很快成為市場(chǎng)爆款產(chǎn)品，在抖音渠道最高單月銷(xiāo)額占飛科50%以上（見(jiàn)圖26）。小飛碟和感應(yīng)式剃須刀外形和功能獨(dú)具特色，公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上已越趨年輕時(shí)尚。而小飛碟成為爆款也離不開(kāi)公司在營(yíng)銷(xiāo)策略上的升級(jí)，公司在內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)、產(chǎn)品種草上已形成優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為飛科具備持續(xù)打造爆款的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和營(yíng)銷(xiāo)能力。
　　線(xiàn)上直營(yíng)化加強(qiáng)渠道控制力：
　　此前公司線(xiàn)上渠道以經(jīng)銷(xiāo)為主，2021年公司開(kāi)始重點(diǎn)打造天貓自營(yíng)門(mén)店，天貓官旗收入占比逐漸提升（見(jiàn)圖31）。飛科2021年直營(yíng)收入占比開(kāi)始明顯提升，2022Q1占比已升至51.0%。直營(yíng)化提升公司對(duì)終端的掌控力和毛利率，公司能夠更高效的推廣中高端新品，也有更多的毛利率空間進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)投入，升級(jí)自身品牌形象。
　　飛科在抖音渠道具有領(lǐng)先地位，抖音渠道新品占比較高：
　　據(jù)蟬媽媽數(shù)據(jù)，飛科在抖音個(gè)護(hù)品牌中銷(xiāo)額排名第一（見(jiàn)表5）。除了因提前布局帶來(lái)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，飛科抖音直播的轉(zhuǎn)化率也遠(yuǎn)高于其它個(gè)護(hù)電器品牌。公司抖音渠道均價(jià)高于傳統(tǒng)電商渠道，主要因?yàn)樘招★w碟等中高端新品銷(xiāo)售占比較高。抖音電商渠道的發(fā)展不僅帶來(lái)了銷(xiāo)售額的增長(zhǎng)，更通過(guò)情感話(huà)題和爆款產(chǎn)品構(gòu)筑了全渠道的品牌形象。
　　投資建議：
　　飛科作為國(guó)產(chǎn)剃須刀龍頭企業(yè)，已逐漸縮小了和外資品牌的均價(jià)差距。飛科品牌高端化之路越發(fā)清晰，多品類(lèi)發(fā)力有望打開(kāi)其進(jìn)一步的成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)公司2022~2023年EPS為2.08/2.68元，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為80.4元，對(duì)應(yīng)2023年30倍PE，維持買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　消費(fèi)者對(duì)高端新品接受度不及預(yù)期、疫情反復(fù)導(dǎo)致線(xiàn)下渠道經(jīng)營(yíng)受到影響、假設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)