>> 國泰君安-飛科電器(603868)2022年Q3季報點評：堅定高端化轉型，電吹風升級趨勢顯現(xiàn)-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
1327KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡雯娟 |
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本報告導讀：
公司持續(xù)推進渠道端自營改革和產(chǎn)品端的高端轉型，剃須刀均價提升帶動當季業(yè)績超預期，電吹風升級趨勢顯現(xiàn)，增持。
投資要點：
上調(diào)目標價至101.31元，維持“增持”評級。公司品牌升級戰(zhàn)略落地，直銷占比提升，Q3收入表現(xiàn)符合預期，銷售費用率環(huán)比改善帶來業(yè)績超預期?？紤]到電吹風業(yè)務復刻剃須刀升級邏輯之趨勢顯現(xiàn)，公司的盈利能力與品牌價值持續(xù)提升，我們上調(diào)盈利預測，預計22-24年EPS為2.40/3.07/3.68元（前值2.40/2.93/3.52元，幅度0%/+5%/+5%），同比+63%/+28%/+20%。參考同行業(yè)，我們給予公司23年33x PE，上調(diào)目標價至101.31元，維持“增持”評級。
22年Q3業(yè)績超預期，收入符合預期。公司2022年前三季度營收37.14億元(+29.74%)，歸母凈利潤7.42億元(+47.57%)；其中22Q3營收14.35億元(+29.04%)，歸母凈利潤2.86億元(+51.46%)。
堅定深入高端化轉型，電吹風品類升級趨勢顯現(xiàn)。公司從剃須刀業(yè)務入手堅定高端化轉型，產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，均價提升帶動收入增長。我們預計，飛科電動剃須刀均價提升至22Q3的70元左右，同比+41%。產(chǎn)品高端化遷移至電吹風品類趨勢顯現(xiàn)，飛科線上電吹風提價速度加快，有望復刻剃須刀升級邏輯，帶動新一輪收入高增。
銷售費用率環(huán)比改善，業(yè)績增速超預期。22Q3飛科銷售凈利率19.95%，同比+2.98pct，盈利能力同比大幅提升。我們認為，公司三季度流量投放費用預計相對較低，歷經(jīng)Q2高頻大促后，公司費用投放效率環(huán)比提升，銷售費用率環(huán)比改善明顯。
風險提示：原材料價格波動、行業(yè)競爭格局惡化、新品拓展不確定性。
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