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公司披露2022年三季報(bào)，與快報(bào)相符。2022年前三季度收入37.1億元，同比+29.7%；歸母凈利7.4億元，同比+47.6%。毛利率53.6%（YoY+6.5pct），凈利率20.0%（YoY+2.4pct）。2022Q3單季收入14.3億元，同比+29.0%；歸母凈利2.9億元，同比+51.5%。毛利率52.8%（YoY+4.3pct），凈利率19.9%（YoY+3.0pct）。
　　產(chǎn)品升級(jí)帶動(dòng)收入增長(zhǎng)，凈利率持續(xù)提升。Q3收入快速增長(zhǎng)，原因：（1）產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)，產(chǎn)品均價(jià)快速提升，從而帶動(dòng)整體收入提升，具體來看：公司推出了“智能感應(yīng)”剃須刀以及“小飛碟便攜剃須刀”等爆款產(chǎn)品，帶動(dòng)收入快速增長(zhǎng)，均價(jià)大幅提升；（2）大力拓展新興渠道，包括自營(yíng)電商、直播渠道，而新興渠道增速大幅快于天貓、京東以及線下傳統(tǒng)渠道。Q3毛利率持續(xù)提升，原因：（1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，均價(jià)提升；（2）線上渠道深化“C端化”改革，出廠價(jià)提升。銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+2.4pct、-0.2pct、+0.0pct、-1.2pct，由于線上渠道自營(yíng)化，故銷售費(fèi)用率提升較多，整體凈利率提升3.0pct。
　　產(chǎn)品+營(yíng)銷雙重升級(jí)，期待收入持續(xù)快速增長(zhǎng)。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，通過推出“智能感應(yīng)”剃須刀和便攜式“太空小飛碟剃須刀”等爆款產(chǎn)品，帶動(dòng)剃須刀均價(jià)快速提升；同時(shí)公司的營(yíng)銷模式積極向“C端化、內(nèi)容化、直供化”轉(zhuǎn)型，有助于精準(zhǔn)觸達(dá)消費(fèi)者需求、提升公司品牌力。我們認(rèn)為，在產(chǎn)品、渠道雙重升級(jí)之下，公司收入有望持續(xù)快速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2022-24年公司歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)48.7%、22.4%、17.1%，公司作為個(gè)護(hù)小家電龍頭，品牌護(hù)城河強(qiáng)，收入、利潤(rùn)增速領(lǐng)跑家電行業(yè)，我們給予公司2023年34xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值91.03元人民幣/股。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。內(nèi)銷需求低迷；新品拓展不力；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。