>> 中信建投-飛科電器(603868)Q3業(yè)績符合預(yù)期，看好品牌長期轉(zhuǎn)型升級空間-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大?。?/td>
| 700KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬王杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件
2022年10月27日，飛科電器發(fā)布2022年前3季度業(yè)績公告。
22年前三季度來看：公司實現(xiàn)營收37.14億元，同比增長29.74%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.42億元，同比增長47.57%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.99億元，同比增長54.04%。
單Q3季度來看：營收14.35億元，同比增長29.04%,實現(xiàn)歸母凈利潤2.86億元，同比增長51.46%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.71億元,同比增長50.48%。
簡評
一、收入端：基本延續(xù)上半年高增態(tài)勢
單三季度來看，Q2營收端實現(xiàn)14.35億元，同比增長29.04%，增速環(huán)比22H1略降1pct，基本延續(xù)上半年營收高增態(tài)勢。
拆分各月來看，7月在七夕節(jié)假日效應(yīng)帶動下公司營收取得高速增長，根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)顯示，公司7月京東平臺銷額同比增長16.1%，淘系平臺銷額同比增長31.6%，飛瓜數(shù)據(jù)顯示，公司7月抖音渠道銷額同比增長超10倍。8-9月份增速環(huán)比7月有所下降，但Q3整體延續(xù)上半年以來的高增態(tài)勢。
二、盈利端：延續(xù)上半年高毛利水平，費用投放減弱帶動Q3利潤環(huán)比提速
毛利率方面，Q3實現(xiàn)毛利率52.85%，同比提升4.27pct，中高端產(chǎn)品占比的提升使得公司毛利率同比大幅提升，基本延續(xù)了Q1以來的高盈利水平。
從費用端來看，品牌升級轉(zhuǎn)型過程中銷售費用投放同比增加明顯。Q3銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為22.25%、2.83%、1.79%、-0.10%，同比分別+2.40pct、-0.17pct、-1.21pct、+0.03pct。
凈利率方面，Q3凈利率19.97%，環(huán)比Q2提升1.05pct，主要系銷售費用投放環(huán)比Q2有所減少；同比提升3.00pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的盈利能力提升。
三、爆款模式跑通，電吹風(fēng)品類矩陣得到擴充
剃須刀“爆款模式“跑通。自感應(yīng)式剃須刀、小飛碟分別在20年、21年Q4推出以來，憑借強大產(chǎn)品力以及公司在抖音等社交電商平臺的成熟打法，產(chǎn)品持續(xù)爆量，成為主流電商平臺剃須刀品類核心爆款產(chǎn)品。我們認(rèn)為，公司已經(jīng)探索出一條適宜品牌自身以及品類特性的爆款打造與推廣模式與思路，未來基于自身強大研發(fā)團隊與供應(yīng)鏈優(yōu)勢，公司有望持續(xù)推出引領(lǐng)行業(yè)的新品，從而帶動品牌持續(xù)升級轉(zhuǎn)型。
低速電吹風(fēng)品類矩陣得到擴充。除此之外，公司今年圍繞傳統(tǒng)低速電吹風(fēng)品類進行產(chǎn)品矩陣擴充，在原有79元等價位段產(chǎn)品基礎(chǔ)上新增169、259、299元價位段新品，相較此前低價電吹風(fēng)產(chǎn)品，外觀主打年輕、小型、時尚的特點，設(shè)計方面有明顯提升，更加契合當(dāng)前主流消費群體審美。
投資建議：品牌中高端戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的背景之下，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，剃須刀品類轉(zhuǎn)型升級成效亮眼，后續(xù)價格帶有望進一步上移，電吹風(fēng)產(chǎn)品布局逐步完善，中高端轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略成效有望在未來持續(xù)顯現(xiàn)。我們預(yù)計2022-2024年公司實現(xiàn)營收52.31/58.96/65.93億元，實現(xiàn)歸母凈利潤10.53/12.01/15.42億元，對應(yīng)EPS為2.42/2.76/3.54元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為32.5/28.5/22.2倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
1、宏觀經(jīng)濟波動的風(fēng)險。個人護理電器及家居生活電器的需求與宏觀經(jīng)濟波動以及居民可支配收入息息相關(guān)。國家產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策或區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃的變動和調(diào)整，在產(chǎn)品技術(shù)規(guī)范、安全性能、環(huán)保等方面法規(guī)和規(guī)定的變化以及社會對產(chǎn)品其他限制的增多都可能會給新產(chǎn)品進入市場帶來障礙。
2、新品拓展不及預(yù)期的風(fēng)險。公司目前正處于品牌轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵階段，需要依靠產(chǎn)品的持續(xù)迭代和創(chuàng)新拉動公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、收入增長。如果新品市場反響不及預(yù)期有可能會給公司品牌轉(zhuǎn)型、業(yè)績增長帶來不確定性。
3、線下銷售模式以經(jīng)銷為主。公司目前線下銷售仍然以經(jīng)銷為主，公司對經(jīng)銷商的活動無法做到完全控制，經(jīng)銷商經(jīng)營活動的不利變化可能增加公司營銷管理的難度，導(dǎo)致公司營銷網(wǎng)絡(luò)和市場秩序的不穩(wěn)定，且有可能對公司的產(chǎn)品、品牌形象產(chǎn)生不利影響。
|
|
