>> 招商證券-飛科電器(603868)中高端新品快速放量，盈利能力持續(xù)走強-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
史晉星 |
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公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入37.1億元，同比+29.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.4億元，同比+47.6%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤7.0億元，同比+54.0%。其中，Q3單季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入14.3億元，同比+29.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.9億元，同比+51.5%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.7億元，同比+50.5%。
便攜式中高端新品快速放量，驅(qū)動公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。小飛碟自去年上市至今年7月累計12個月銷量達(dá)400萬臺，占公司剃須刀銷量比重仍僅有7%。據(jù)奧維統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年便攜式剃須刀滲透率達(dá)到4.87%，以小飛碟為代表的便攜式剃須刀憑借小巧實用、外觀時尚等特點拓展至用戶出行、辦公等外出場景，我們預(yù)計滲透率有望上行至15%-20%，仍有較大的提升空間。飛科Q1/Q2中高端剃須刀銷售占比39%/43%，三季度推出新品FS988和FS962，將終端零售價格帶進(jìn)一步抬升至499元和399元，我們預(yù)計三季度中高端產(chǎn)品占比有望突破50%。此外，公司推出259與299元的吹風(fēng)機新品，電動牙刷則補齊169元入門款，第二增長曲線不斷夯實。
社交電商表現(xiàn)亮眼，節(jié)日情感營銷收效顯著。渠道方面公司加速布局抖音、快手、小紅書等社交電商平臺，根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，2022年7-9月公司線上銷售額同比增長21%，其中傳統(tǒng)平臺電商（京東+天貓）同比增長15%，抖音電商渠道同比增長76%。公司持續(xù)加強抖音平臺的多店鋪同播矩陣運營，強化節(jié)假日情感營銷策略，加大內(nèi)容營銷投入，深度挖掘個護電器的禮品屬性，滿足消費者在“情人節(jié)”、“5.20”、“父親節(jié)”、“七夕”等情感節(jié)假日的情感訴求，取得良好效果。
品牌效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，盈利能力持續(xù)走強。受益于高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升，公司單三季度單季毛利率52.8%，同比+4.2 PCT，考慮會計準(zhǔn)則調(diào)整后可比口徑下提升幅度更大；凈利率19.9%，同比+2.9 PCT，環(huán)比+1.0 PCT，均呈現(xiàn)出走強趨勢。后續(xù)公司有望將剃須刀產(chǎn)品的成功經(jīng)驗復(fù)制到電吹風(fēng)等品類，中長期業(yè)績?nèi)杂谐渥憧袋c。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年收入為53/65/79億，分別同比增長33%/22%/22%，業(yè)績?yōu)?0.5/13.0/15.5億，分別同比增長65%/24%/19%，對應(yīng)估值37倍/30倍/25倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：新品表現(xiàn)不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲，疫情反復(fù)物流阻隔。
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