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事項(xiàng)：
　　飛科電器發(fā)布2022年三季報(bào)。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)收入37.1億元，同比+29.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.4億元，同比+47.6%。單季度來看，22年Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入14.3億元，同比+29.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.9億元，同比+51.5%。
　　評(píng)論：
　　個(gè)性化升級(jí)延續(xù)，營(yíng)收持續(xù)提升。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)收入37.1億元，其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入14.3億元，同比+29.0%。報(bào)告期內(nèi)，公司基本盤業(yè)務(wù)剃須刀品類高端化趨勢(shì)持續(xù)，三季度中七夕節(jié)日銷售攀升，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)公司剃須刀Q3線上（淘系+京東）銷額約為4.37億元。同時(shí)，得益于Q3公司兩款新品吹風(fēng)機(jī)上市，吹風(fēng)機(jī)品類增速有所提升，兩款新品9月出貨量合計(jì)約達(dá)到7萬臺(tái)，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示，22Q3飛科吹風(fēng)機(jī)銷額同比提升8%，隨著公司后序進(jìn)入高速吹風(fēng)機(jī)領(lǐng)域，吹風(fēng)機(jī)品類營(yíng)收有望持續(xù)提升。渠道方面，抖音渠道占比在持續(xù)提升，尤其三季度中7月受情人節(jié)影響，公司單月抖音占比超過20%。
　　公司高端化效果持續(xù)，盈利能力持續(xù)高增。公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.4億元，其中單Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.9億元，同比+51.5%。Q3隨著疫情影響退去經(jīng)營(yíng)恢復(fù)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，預(yù)計(jì)公司中高端產(chǎn)品占比環(huán)比Q2持續(xù)提升，公司剃須刀品類出廠價(jià)超60元。公司Q3凈利率預(yù)計(jì)達(dá)到19.94%，同比提升2.94pct，環(huán)比提升1.06pct，我們認(rèn)為Q3期間盈利能力主要因?yàn)?）公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2）Q3期間促銷活動(dòng)減少同時(shí)節(jié)日禮盒裝銷量增加。
　　提升產(chǎn)能、供應(yīng)鏈管理能力，期待新產(chǎn)品、新品類升級(jí)持續(xù)。隨著中高端產(chǎn)品占比不斷提升，公司積極擴(kuò)充自有產(chǎn)能，松江、麗景園新建項(xiàng)目分別預(yù)計(jì)增加1360萬件、2250萬件個(gè)護(hù)年產(chǎn)能，同時(shí)公司持續(xù)探尋提升供應(yīng)鏈管理能力，目前已有5個(gè)發(fā)貨倉(cāng)。公司持續(xù)推新賣貴的產(chǎn)品升級(jí)策略，499元高端新品FS988銷量持續(xù)提升。此外，公司Q3新品吹風(fēng)機(jī)銷售情況超出預(yù)期，隨著未來若高速型吹風(fēng)機(jī)產(chǎn)品推出，期待吹風(fēng)機(jī)品類由此開啟的又一升級(jí)之路。
　　投資建議：公司產(chǎn)品全面升級(jí)勢(shì)頭強(qiáng)勁，吹風(fēng)機(jī)新品有望打開公司第二產(chǎn)品增長(zhǎng)曲線，助力長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。我們小幅調(diào)整公司22/23/24年EPS預(yù)測(cè)分別至2.3/2.88/3.45元（前值：前值2.3/2.99/3.59），對(duì)應(yīng)PE為37/30/25倍。公司加大品牌營(yíng)銷推廣力度將進(jìn)一步強(qiáng)化其龍頭地位，參考DCF估值，我們調(diào)整目標(biāo)價(jià)至100元，對(duì)應(yīng)22年43倍PE，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品研發(fā)不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)下行，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。