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核心結(jié)論
　　投資建議：1）復(fù)蘇產(chǎn)業(yè)鏈推薦標(biāo)的：估值處于底部的黃金珠寶，剛需復(fù)蘇彈性大推薦周大福、潮宏基；廣州酒家、中青旅、同程旅行等估值吸引力較高；平臺經(jīng)濟(jì)三重大底出現(xiàn)：推薦標(biāo)的阿里巴巴、美團(tuán)、拼多多；2）成長性較好的板塊推薦人服、酒店和餐飲：人力資源服務(wù)：業(yè)績與現(xiàn)金流改善，推薦標(biāo)的科銳國際、北京城鄉(xiāng)；酒店：華住集團(tuán)、錦江酒店、君亭酒店；餐飲推薦兩個(gè)方向：一是開店處于加速期，有第二增長曲線的，推薦標(biāo)的：同慶樓、呷哺呷哺、海倫司、九毛九；受益強(qiáng)勢供應(yīng)鏈驅(qū)動：洪九果品、名創(chuàng)優(yōu)品。
　　時(shí)代的Alpha：服務(wù)消費(fèi)的大時(shí)代。服務(wù)消費(fèi)的占比提升勢不可擋，目前中國服務(wù)消費(fèi)占接近30%，地產(chǎn)及房租價(jià)格穩(wěn)定后服務(wù)消費(fèi)占比正持續(xù)擴(kuò)大；標(biāo)準(zhǔn)化與基礎(chǔ)設(shè)施：決定線上化與連鎖化的節(jié)奏與天花板；疫情推動線上化提速關(guān)注仍處高速增長期的賽道。
　　品牌與供應(yīng)鏈皆有機(jī)會：標(biāo)準(zhǔn)化與品牌認(rèn)知，消費(fèi)者對要素品牌認(rèn)知度的提升帶來了產(chǎn)業(yè)鏈信用價(jià)值關(guān)系的重構(gòu)；供應(yīng)鏈企業(yè)崛起，推動基礎(chǔ)設(shè)施完善和產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化；消費(fèi)服務(wù)也有國產(chǎn)替代：文化自信與軟實(shí)力輸出；出海水到渠成：需求紅利窗口與供給優(yōu)勢。
　　疫后復(fù)蘇的海外經(jīng)驗(yàn)與中國路徑。海外低勞動參與率推高服務(wù)業(yè)成本明顯上行；全球酒店均大幅提價(jià)，需求要更長時(shí)間恢復(fù)；本地生活領(lǐng)先長途出行，服務(wù)業(yè)利潤彈性更大；中國路徑：供需改善展現(xiàn)明顯提價(jià)潛力，酒店供給連續(xù)兩年大幅出清，連鎖化率和集中度躍遷提升；數(shù)據(jù)邊際改善+低估值板塊估值修復(fù)；成長性賽道重回增長區(qū)間；出行鏈預(yù)期博弈充分，復(fù)蘇節(jié)奏與業(yè)績兌現(xiàn)根更具決定性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫后復(fù)蘇進(jìn)程不及預(yù)期、中小企業(yè)壓縮差旅成本、政策推出時(shí)間不及預(yù)期