>> 長江證券-商貿(mào)零售行業(yè)2022Q4持倉分析：商貿(mào)零售環(huán)比提升，個股配置顯著分化-230203
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 2164KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李錦,陳亮,羅祎 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點：消費邊際改善，精選細(xì)分賽道
Q4基金持倉數(shù)據(jù)顯示消費預(yù)期已經(jīng)邊際改善，春節(jié)消費數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗證疫情防控優(yōu)化后消費恢復(fù)節(jié)奏較快，建議把握回補預(yù)期較強(qiáng)且中長期趨勢性較好的細(xì)分行業(yè)及龍頭：1）黃金珠寶：短期返鄉(xiāng)趨勢驅(qū)動禮品性需求并有助于婚慶需求的回補，長期具有保值屬性，疊加新品推動新場景，重點推薦老鳳祥、周大生、周大福，建議關(guān)注潮宏基。2）酒類批發(fā)：隨著商務(wù)宴請和餐敘等需求回升，白酒消費有望迎來改善性恢復(fù)，重點推薦華致酒行；3）醫(yī)療美容：具有本地化消費+個性單場景+擇期消費等特征，疫情后回補性需求較強(qiáng)，疊加消費仍處于快速滲透階段，重點推薦：愛美客、華東醫(yī)藥等；4）超市連鎖：確定性恢復(fù)的剛需類業(yè)態(tài)，建議關(guān)注：家家悅、紅旗連鎖、永輝超市。
主題聚焦：商貿(mào)零售行業(yè)2022Q4基金持倉
截至2022Q4，基金持倉下游消費板塊比重為37.06%，環(huán)比提升1.21個百分點。商貿(mào)零售行業(yè)重倉比例環(huán)比提升0.11個百分點至0.56%，低位企穩(wěn)持續(xù)回升。僅考慮基金重倉股，目前商貿(mào)零售板塊機(jī)構(gòu)持股市值較大的個股為（以下前值為機(jī)構(gòu)重倉市值，后者為機(jī)構(gòu)重倉股數(shù)占比流通股本）：愛美客（142億，28%）、貝泰妮（32億，10%）、王府井（24億，8%）、珀萊雅（29億，6%）、華熙生物（11億，4%）、老鳳祥（4億，3%）、安克創(chuàng)新（1.4億，1.7%）家家悅（1.3億，1.7%）、武商集團(tuán)（1.3億，1.5%）、周大生（2.1億，1.4%）等，而滬深港通持股中，珀萊雅高位持續(xù)，截至2023年1月30日滬深港通持股占比A股流通股比例維持在23%；貝泰妮滬深港通持股比例為4.35%，相較2022Q3末下降1.41個百分點。
配置特點：商貿(mào)零售環(huán)比提升，個股配置顯著分化
四季度整體消費配置比例環(huán)比上升1.21個百分點，商貿(mào)零售行業(yè)配置比例環(huán)比提升0.11個百分點，低位企穩(wěn)有所回升。板塊拆解看，渠道類板塊中，受Q4疫情多點擴(kuò)散短期制約客流恢復(fù)的影響，百貨企業(yè)配置比例分化，超市企業(yè)配置比例整體微增；黃金珠寶板塊中，Q4龍頭企業(yè)配置比例亦有分化，但目前行業(yè)估值處于較低分位，且預(yù)期逐步見底；醫(yī)美板塊，作為強(qiáng)線下消費場景，預(yù)計復(fù)蘇高彈性，龍頭個股配置比例上行；化妝品板塊Q4大促品牌表現(xiàn)存在差異，但成長性突出的龍頭個股業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)大盤，綜合因素下龍頭個股配置分化。
風(fēng)險提示
1、管控優(yōu)化后消費恢復(fù)程度不達(dá)預(yù)期；
2、企業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
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