>> 申萬宏源-石油化工行業(yè)2022年報業(yè)績前瞻：上游勘探板塊業(yè)績保持增長，下游煉化景氣靜待修復(fù)-230209
| 上傳日期： |
2023/2/9 |
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| 625KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
2022Q4原油價格同比上漲、環(huán)比下跌，成品油價格下調(diào)：2022年10、11、12月Brent原油均價分別為93.5、90.9、81.3美元/桶，波動區(qū)間為76—99美元；2022Q4均價為89.1美元/桶，環(huán)比下跌9.3%，同比上漲11.3%，收于85.9美元/桶。2022Q4汽油、柴油價格累計上調(diào)2次，下調(diào)3次，累計汽油、柴油價格累計下調(diào)755元/噸、725元/噸。
2022Q4丙烯酸丙烯、丙烯酸酯-丙烷-正丁醇、長絲價差環(huán)比收窄，乙烷乙烯、丙烷脫氫價差擴大：2022Q4原油催化裂化價差為921.3美元/桶，環(huán)比擴大105.9美元/桶；新加坡催化裂化價差為16.1美元/桶，煉油價差環(huán)比收窄2美元/桶。2022Q4乙烷乙烯平均價差為494.6美元/噸，環(huán)比擴大119美元/噸；丙烷脫氫平均價差為92美元/噸，環(huán)比增長27.9美元/噸；丙烯酸與丙烯價差1451元/噸，環(huán)比收窄1298元/噸；丙烯酸丁酯平均價差為3493元/噸，環(huán)比收窄736元/噸；丁二烯與石腦油平均價差為97美元/噸，環(huán)比收窄275美元/噸。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈方面，2022Q4 PX與石腦油價差為306美元/噸，環(huán)比收窄68美元/噸；PTA-0.655*PX價差為196元/噸，環(huán)比收窄4元/噸；POY-0.86*PTA-0.34*MEG平均價差1118元/噸，環(huán)比收窄161元/噸。
行業(yè)重點公司2022年度業(yè)績預(yù)測如下：地緣政治影響逐漸消散，上游資源回吐風(fēng)險溢價，四季度油氣價格環(huán)比回落但仍維持相對高位，上游油氣勘探開發(fā)業(yè)績保持增長，而下游煉化因成本端壓力業(yè)績承壓：中國石油——油價高位推動業(yè)績彈保持增長，天然氣銷售有望成為新增長點，預(yù)計凈利潤1501億（YoY +63%）；中國海油——受益于增儲上產(chǎn)，油氣產(chǎn)量穩(wěn)步提升，預(yù)計凈利潤1408億（YoY +100%）；中海油服——受國內(nèi)油氣增儲上產(chǎn)政策及油價高位共同利好，預(yù)計凈利潤23.8億（YoY +660%）；海油工程——隨著國內(nèi)油服行業(yè)復(fù)蘇，資本開支提升業(yè)績增長，預(yù)計凈利潤14.4億（YoY +289%）。油價維持高位，煉化一體化企業(yè)成本端承壓，疊加受疫情影響下游需求走弱，庫存累計，帶動聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價差持續(xù)收窄，行業(yè)景氣度下行：榮盛石化——浙江石化二期全面投產(chǎn)，但成本高位回落帶來庫存損失，預(yù)計凈利潤40億（YoY -69%）；恒逸石化——東南亞成煉油景氣隨著下半年油價下降而有所回落，疊加國內(nèi)板塊聚酯板塊價差收窄，預(yù)計凈利潤-11億（YoY -133%）；恒力石化——裝置檢修疊加煉化、聚酯價差收窄，預(yù)計凈利潤24億（YoY -85%）；東方盛虹——1600萬噸/年煉廠投產(chǎn)表現(xiàn)不佳，檢修與價格因素導(dǎo)致光伏級EVA貢獻下滑，預(yù)計凈利潤為6.5億（YoY -86%）；桐昆股份——浙江石化盈利同比下滑，疊加滌綸長絲主業(yè)價差明顯收窄，預(yù)計凈利潤3.7億（YoY -95%）。石油化工企業(yè)方面，衛(wèi)星化學(xué)——油氣資源價格高位背景下，疊加國內(nèi)下游需開工率保持低位、需求低迷，C3和C2主業(yè)價差均環(huán)比收窄，預(yù)計凈利潤32.5億（YoY -46%）。
投資分析意見：1）從競爭力、盈利穩(wěn)定性、產(chǎn)能投放一體化的大煉化角度，重點推薦榮盛石化、恒逸石化、恒力石化、東方盛虹、桐昆股份。2）乙烷制乙烯的成本優(yōu)勢，及丙烯產(chǎn)業(yè)鏈受益角度，重點推薦衛(wèi)星化學(xué)。3）油價反彈、煤化工成本優(yōu)勢和長期成長性，重點推薦寶豐能源。4）油價大幅上漲的彈性，同時從海外上游縮減資本開支、國內(nèi)加大能源安全保障角度，建議關(guān)注中國石油、中國海油、中海油服、海油工程、新奧股份、中油工程、博邁科等。
風(fēng)險提示：地緣政治影響；石油及化工品價格波動；經(jīng)濟下行風(fēng)險；全球疫情影響。
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