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事件：
　　根據(jù)卓創(chuàng)資訊，甲基異丁基酮（MIBK）價(jià)格持續(xù)上漲，截至2023年2月3日，價(jià)格已達(dá)到20500元/噸（2022年12月30日為15200元/噸，至今已上漲35%）。此外，據(jù)生意社報(bào)道，2022年12月底，鎮(zhèn)江李長(zhǎng)榮MIBK暫停對(duì)外報(bào)盤，5萬(wàn)噸/年MIBK裝置停車，重啟時(shí)間尚不確定。
　　投資要點(diǎn)：
　　鎮(zhèn)江李長(zhǎng)榮是國(guó)內(nèi)MIBK最大生產(chǎn)商，裝置停產(chǎn)沖擊MIBK供應(yīng)
　　目前我國(guó)MIBK行業(yè)共有產(chǎn)能13.5萬(wàn)噸，其中鎮(zhèn)江李長(zhǎng)榮為最大生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)能達(dá)到5萬(wàn)噸/年，市占率為37%；此外，上市公司鎮(zhèn)洋發(fā)展擁有2萬(wàn)噸/年MIBK產(chǎn)能，為行業(yè)第二大供應(yīng)商；萬(wàn)華化學(xué)、中化國(guó)際各擁有1.5萬(wàn)噸/年產(chǎn)能。鎮(zhèn)江李長(zhǎng)榮裝置停產(chǎn)且重啟時(shí)間未知的背景下，將導(dǎo)致行業(yè)近40%供應(yīng)削減，嚴(yán)重影響供應(yīng)水平和格局。根據(jù)百川盈孚，自2022年底起至今，MIBK行業(yè)周度產(chǎn)量較歷史正常水平明顯下滑，供給缺口將逐漸積累。
　　供應(yīng)明顯緊張的背景下，MIBK價(jià)格快速上漲，盈利向好
　　在供應(yīng)端出現(xiàn)較大缺口的情況下，供需錯(cuò)配，MIBK價(jià)格短時(shí)間內(nèi)快速上漲，自2022年四季度10000元/噸左右漲至目前超過(guò)20000元/噸，價(jià)格已呈翻倍之勢(shì)。此外，MIBK的主要原料丙酮價(jià)格穩(wěn)定在較低水平，MIBK價(jià)格大漲下，MIBK-丙酮價(jià)差快速拉大，目前MIBK丙酮最新價(jià)差已超過(guò)13000元/噸，MIBK盈利水平大幅走高。根據(jù)供應(yīng)現(xiàn)狀的分析，MIBK價(jià)格有進(jìn)一步上漲的可能，MIBK的盈利水平有望持續(xù)高位，對(duì)MIBK生產(chǎn)企業(yè)將形成明顯的利潤(rùn)提升。
　　新增產(chǎn)能有限，進(jìn)口實(shí)行反傾銷，我國(guó)MIBK供應(yīng)有望長(zhǎng)期趨緊
　　根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，目前僅有江蘇凱凌化工新增1.5萬(wàn)噸/年MIBK產(chǎn)能，項(xiàng)目計(jì)劃于2023年3月底建成投產(chǎn)。凱凌化工1.5萬(wàn)噸/年新產(chǎn)能若順利投產(chǎn)，將有望緩解MIBK供應(yīng)困難，但預(yù)計(jì)短期內(nèi)難以貢獻(xiàn)較大增量，同時(shí)也無(wú)法填補(bǔ)鎮(zhèn)江李長(zhǎng)榮5萬(wàn)噸/年的供應(yīng)缺口，在行業(yè)內(nèi)暫無(wú)其他新增產(chǎn)能的情況下，供給緊張的局面仍將延續(xù)。
　　此外，2017年3月27日，商務(wù)部發(fā)布《關(guān)于對(duì)原產(chǎn)于韓國(guó)、日本和南非的進(jìn)口甲基異丁基（甲）酮反傾銷立案公告》，對(duì)進(jìn)口MIBK實(shí)行反傾銷調(diào)查，并于2018年3月19日發(fā)布《關(guān)于原產(chǎn)于韓國(guó)、日本和南非的進(jìn)口甲基異丁基（甲）酮反傾銷調(diào)查最終裁定的公告》，公告調(diào)查機(jī)關(guān)最終裁定，原產(chǎn)于韓國(guó)、日本和南非的進(jìn)口甲基異丁基（甲）酮存在傾銷，商務(wù)部向國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)提出征收反傾銷稅的建議，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)根據(jù)商務(wù)部的建議作出決定，自2018年3月20日起，對(duì)原產(chǎn)于韓國(guó)、日本和南非的進(jìn)口甲基異丁基（甲）酮征收反傾銷稅。反傾銷稅稅率具體如下：錦湖P&B化學(xué)株式會(huì)社18.5%，其他韓國(guó)公司32.3%；三井化學(xué)株式會(huì)社45.0%，三菱化學(xué)株式會(huì)社47.8%，其他日本公司190.4%；沙索南非有限公司15.9%；其他南非公司34.1%。除中國(guó)外，韓國(guó)、日本、南非為全球其他主要MIBK生產(chǎn)國(guó)，我國(guó)對(duì)國(guó)外MIBK實(shí)行反傾銷一定程度上會(huì)限制進(jìn)口供應(yīng)，在國(guó)內(nèi)自我供應(yīng)緊張的背景下，有望延續(xù)國(guó)內(nèi)MIBK供應(yīng)困難的局面。
　　國(guó)內(nèi)MIBK常年供不應(yīng)求，行業(yè)高景氣度有望持續(xù)
　　據(jù)百川盈孚，2022年MIBK下游超過(guò)70%用于防老劑，防老劑主要用于輪胎以保障和提升輪胎性能，屬于剛性需求，對(duì)MIBK的需求穩(wěn)中有增。此外，MIBK主要用于涂料領(lǐng)域，占比超過(guò)20%。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，我國(guó)MIBK產(chǎn)量難以滿足下游消費(fèi)量，常年存在消費(fèi)缺口，處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，此外自2020年起，我國(guó)MIBK的消費(fèi)量逐漸復(fù)蘇，下游需求逐漸向好；同時(shí)，根據(jù)進(jìn)出口數(shù)據(jù)，我國(guó)屬于MIBK凈進(jìn)口國(guó)家，進(jìn)口量顯著大于出口量，但從近年來(lái)進(jìn)口量數(shù)據(jù)可以看出，由于我國(guó)的反傾銷措施于2018年正式開始實(shí)施，MIBK進(jìn)口量呈現(xiàn)逐年下滑的態(tài)勢(shì)，進(jìn)口補(bǔ)充逐漸減少，對(duì)國(guó)內(nèi)MIBK的供應(yīng)提出更高要求。在需求穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)下，國(guó)內(nèi)供應(yīng)削減且進(jìn)口存在一定阻力，MIBK的高景氣度有望延續(xù)。
　　MIBK盈利高漲，以鎮(zhèn)洋發(fā)展為代表的MIBK企業(yè)有望受益
　　除鎮(zhèn)江李長(zhǎng)榮外，鎮(zhèn)洋發(fā)展、萬(wàn)華化學(xué)、中化國(guó)際等上市公司為MIBK較大的生產(chǎn)商，MIBK價(jià)格上漲、毛利水平提升預(yù)計(jì)將對(duì)公司MIBK業(yè)務(wù)帶來(lái)積極影響。其中，萬(wàn)華化學(xué)1.5萬(wàn)噸/年MIBK產(chǎn)能相對(duì)其產(chǎn)業(yè)規(guī)模較??；中化國(guó)際為全球最大的防老劑生產(chǎn)廠商，1.5萬(wàn)噸/年MIBK產(chǎn)能主要用于自身防老劑生產(chǎn)；鎮(zhèn)洋發(fā)展2萬(wàn)噸/年產(chǎn)能處于領(lǐng)先位置，同時(shí)MIBK高毛利下，對(duì)公司業(yè)績(jī)彈性影響較大。
　　鎮(zhèn)洋發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)為氯堿相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括燒堿、MIBK等，截至2022年8月，公司在建30萬(wàn)噸/年聚氯乙烯（PVC）正按計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)，深耕氯堿產(chǎn)業(yè)鏈。公司主要營(yíng)業(yè)收入及毛利來(lái)自于氯堿相關(guān)產(chǎn)品及MIBK。2021年及2022年前三季度，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.4億元、19.9億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.0億元、3.2億元，公司業(yè)績(jī)中樞呈穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)。公司在建30萬(wàn)噸PVC項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)氯堿生產(chǎn)平衡，提高氯堿裝置綜合經(jīng)濟(jì)效益，持續(xù)精耕細(xì)作氯堿產(chǎn)業(yè)鏈，建成后有望增厚公司利潤(rùn)。
　　行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略
　　綜合考慮當(dāng)前供應(yīng)格局下，MIBK行業(yè)的價(jià)格上漲及高毛利水平，首次覆蓋，給予MIBK行業(yè)“推薦”評(píng)