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因子梳理與回測系列
　　本系列旨在為投資者提供一本因子參考手冊，我們將根據(jù)數(shù)據(jù)源對(duì)因子進(jìn)行梳理和測試，范圍既包括市場中公開披露的，也包括我們獨(dú)家開發(fā)的有效因子。本篇報(bào)告為系列報(bào)告的第一篇，基于北向資金數(shù)據(jù)構(gòu)造因子。
　　北向資金是Smart Money嗎？
　　北向資金一直被投資者稱為Smart Money，但根據(jù)我們的跟蹤發(fā)現(xiàn)，北向資金并不總是“聰明”的。我們認(rèn)為這可能與外資的投資邏輯有關(guān)，北向資金的投資范圍是全球資本市場，外資的流入不僅受到A股期望收益的影響，還受到其它資本市場期望收益、匯率以及利率等因素的影響。因此對(duì)北向資金的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不應(yīng)該是A股市場的絕對(duì)收益，而應(yīng)該是A股市場較其它資本市場的相對(duì)收益。
　　在選股方面，我們認(rèn)為北向資金投入的并不多，外資更多的是將整個(gè)A股市場當(dāng)成一個(gè)大類資產(chǎn)配置，所以對(duì)股票的配置比例與市場比例基本相當(dāng)。從因子角度來說，我們認(rèn)為北向資金更偏向于資金流因子。
　　北向資金數(shù)據(jù)中的“坑”
　　北向資金數(shù)據(jù)涉及到跨市場問題，因此存在數(shù)據(jù)時(shí)滯和規(guī)則不統(tǒng)一等問題。具體表現(xiàn)為：（1）更新時(shí)間相對(duì)較晚；（2）除權(quán)除息不同步。我們在因子計(jì)算之前先對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行了處理。
　　北向因子構(gòu)建
　　北向資金一般被認(rèn)為是“聰明錢”的代表，交易行為具有一定的示范效應(yīng)。此外，北向資金的體量在A股市場的占比也在逐年攀升，資金的持續(xù)流入流出行為具備研究價(jià)值。為了更全面的展現(xiàn)北向資金的交易行為，我們基于北向資金持股數(shù)據(jù)計(jì)算了靜態(tài)持倉、動(dòng)態(tài)流入、特殊時(shí)段表現(xiàn)以及席位拆解四大類因子。
　　因子表現(xiàn)與使用推薦
　　我們的測試盡可能地包含了投資者關(guān)注的信息，主要有因子多空收益、單調(diào)性、覆蓋度、換手率以及最大回撤等。從收益能力來看，北向資金數(shù)據(jù)具備Alpha挖掘潛力，因子收益更多由多頭端貢獻(xiàn)。股票池角度來看，因子在滬深300和流動(dòng)性1500股票池內(nèi)表現(xiàn)更優(yōu)。數(shù)據(jù)覆蓋度方面，因子在滬深300股票池內(nèi)接近全覆蓋，但是在中證500股票池內(nèi)覆蓋度僅為55%左右，因此不建議在中證500股票池內(nèi)使用。由于因子構(gòu)建大多基于歷史一個(gè)月的數(shù)據(jù)，因此周頻換手率并不高。
　　綜合來看推薦以下7個(gè)因子：（1）靜態(tài)持倉類：北向資金持股市值、北向資金持股占比、北向資金持股市值均值、北向資金持股占比均值。（2）動(dòng)態(tài)流入類：北向資金累計(jì)凈流入占比、北向資金持股占比變動(dòng)、北向資金成交金額。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：報(bào)告結(jié)果均基于歷史數(shù)據(jù)，歷史數(shù)據(jù)存在不被重復(fù)驗(yàn)證的可能。