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2023年2月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制主要制度規(guī)則》（征求意見稿，下文簡(jiǎn)稱新規(guī)）?？傮w來(lái)看，若新規(guī)順利實(shí)施，主板新股的發(fā)行機(jī)制將與現(xiàn)有的注冊(cè)制雙創(chuàng)板塊發(fā)行機(jī)制靠攏。我們?cè)诹炕蛐孪盗袌?bào)告二、三中梳理過定價(jià)機(jī)制改革對(duì)于雙創(chuàng)板塊新股上市表現(xiàn)的影響，并構(gòu)建了新股漲幅預(yù)測(cè)和定價(jià)分析模型。沿用類似的分析框架，我們可以展望新規(guī)實(shí)施對(duì)主板新股表現(xiàn)和打新收益的影響，并對(duì)打新投資者給出策略性應(yīng)對(duì)建議。
　　從發(fā)行估值模式來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行經(jīng)歷了延續(xù)主板模式到市場(chǎng)化模式改革的歷程，是展望主板注冊(cè)制后新股表現(xiàn)較貼切的歷史經(jīng)驗(yàn)。
　　具體而言，我們建議關(guān)注新規(guī)內(nèi)容及其精神中2個(gè)方面的策略性影響。
　　一、詢價(jià)估值習(xí)慣、最高價(jià)剔除比例向雙創(chuàng)板塊靠攏的影響
　　21年9月雙創(chuàng)板塊詢價(jià)機(jī)制改革，同時(shí)下調(diào)了最高價(jià)剔除比例，有利于新股發(fā)行估值抬升，壓縮上市后估值修復(fù)空間。我們預(yù)期新規(guī)實(shí)施后主板新股的最高價(jià)剔除比例及上市表現(xiàn)可能發(fā)生類似變化。
　　二、同一機(jī)構(gòu)對(duì)主板新股可以申報(bào)3個(gè)不同價(jià)格，對(duì)機(jī)構(gòu)打新策略提出精細(xì)化要求
　　在目前主板新股同一機(jī)構(gòu)單一報(bào)價(jià)模式下，機(jī)構(gòu)內(nèi)不同基金經(jīng)理的差異化風(fēng)險(xiǎn)偏好報(bào)價(jià)需求難以得到滿足。多價(jià)格詢價(jià)模式更加靈活，也對(duì)打新策略精細(xì)化提出了更高要求。我們?cè)谇靶驁?bào)告中提出的根據(jù)不同安全邊際目標(biāo)求解對(duì)應(yīng)報(bào)價(jià)的模型恰好能夠定量地提供分析支持。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：文中涉及新規(guī)相關(guān)內(nèi)容根據(jù)征求意見稿整理，未來(lái)展望是基于新規(guī)內(nèi)容作出的演繹和假設(shè)，實(shí)際規(guī)則變化以監(jiān)管機(jī)構(gòu)公布終版為準(zhǔn)。