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國產(chǎn)半導(dǎo)體清洗設(shè)備龍頭發(fā)力涂膠顯影及PECVD賽道
　　盛美上海發(fā)布公告，預(yù)計(jì)22年?duì)I收27-29億元，中位數(shù)yoy+72.7%,23年?duì)I收預(yù)計(jì)為36.5 -42.5億元，中位數(shù)yoy+41.1%。2022年公司順利切入涂膠顯影及PECVD設(shè)備實(shí)現(xiàn)將2022年潛在市場空間總和從80億美元翻至160億美元。我們看好公司“平臺(tái)化、差異化、全球化”核心競爭力，但考慮到23年中國設(shè)備資本開支存在不確定性，下調(diào)22/23/24年收入預(yù)測至27.9/37.0/49.8億元，維持“買入”，考慮到公司涂膠顯影、PECVD未來對收入的提升，以行業(yè)Wind一致預(yù)期均值11.0x 23PS為基礎(chǔ)給一定的溢價(jià)，基于14.8倍23年P(guān)S，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至126.5元。
　　加速拓展產(chǎn)品線，涂膠顯影及PECVD設(shè)備實(shí)現(xiàn)公司潛在市場空間總和翻倍
　　2022年9月28日公司宣布研發(fā)出新型帶熱原子層沉積（ALD）功能的Ultra Fn A立式爐設(shè)備，首臺(tái)設(shè)備已于9月底運(yùn)往中國一家先進(jìn)的邏輯制造商，并計(jì)劃于2023年底通過驗(yàn)證：1）11月18日，公司成功推出涂膠/顯影Track設(shè)備，首臺(tái)ArF設(shè)備已于2022年底交付，并將于2023年推出I-line設(shè)備，KrF設(shè)備在研發(fā)中；2）12月12日公司Ultra PmaxPECVD設(shè)備，首臺(tái)設(shè)備預(yù)計(jì)將在幾周內(nèi)交付。順利切入涂膠顯影及PECVD設(shè)備實(shí)現(xiàn)將2022年公司潛在市場空間總和從80億美元翻番至160億美元。
　　長期：看好公司“平臺(tái)化、差異化、全球化”核心競爭力
　　全球經(jīng)濟(jì)疲弱、通脹壓力和需求下滑，LAM預(yù)計(jì)23年半導(dǎo)體設(shè)備需求減少超過20%。我們認(rèn)為全球代工產(chǎn)能區(qū)域化加速，但受下行周期影響，23年中國設(shè)備資本開支存在不確定性。但長期我們看好盛美上海1）清洗設(shè)備差異化方案不斷提升在海內(nèi)外半導(dǎo)體制造客戶的滲透率，未來工藝覆蓋率有望超過90%；2）我們認(rèn)為公司是國內(nèi)少有的能夠?qū)崿F(xiàn)平臺(tái)化布局的半導(dǎo)體設(shè)備公司，22年市場空間超過160億美元；3）公司也是國內(nèi)少數(shù)能夠?qū)牒Ａκ康葒H客戶的設(shè)備廠商，我們認(rèn)為差異化方案是公司能夠?qū)崿F(xiàn)海外突破的關(guān)鍵，我們看好公司“平臺(tái)化、差異化、全球化”核心競爭力。
　　維持買入，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至126.5元
　　考慮到23年中國設(shè)備資本開支待定，下調(diào)22/23/24年收入預(yù)測至27.9/37.0/49.8億元（前值：29.4/41.0/55.6億元），對應(yīng)歸母凈利潤5.8/6.7/8.8億元。維持“買入”，考慮到公司涂膠顯影、PECVD未來對收入的提升，我們以行業(yè)Wind一致預(yù)期均值11.0x 23PS為基礎(chǔ)給一定的溢價(jià)，基于14.8倍23年P(guān)S，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至126.5元（前值142元）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦加劇、清洗設(shè)備競爭加劇。