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盛美上海作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體濕法設(shè)備廠商，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略布局，公司預(yù)期2023年全年的營(yíng)業(yè)收入36.5~42.5億人民幣，同比+35.4%~76.0%，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)未來國(guó)內(nèi)晶圓廠對(duì)國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備的需求將顯著提升，公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的平臺(tái)型設(shè)備企業(yè)料將持續(xù)受益?？紤]到公司依然處于快速成長(zhǎng)期，我們給予公司2023年15倍PS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)135元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍公司預(yù)計(jì)2023年全年?duì)I業(yè)收入36.5~42.5億元，較2022年預(yù)期同比+35.4%~76.0%。根據(jù)公司公告，綜合近年來的業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)，以及目前的訂單等多方面情況，公司預(yù)計(jì)2023年全年的營(yíng)業(yè)收入36.5~42.5億人民幣，符合我們此前預(yù)期。2022年初，公司披露2022年?duì)I業(yè)收入預(yù)計(jì)區(qū)間為3.45~3.85億美元，折合人民幣約24.15~26.95億元。公司預(yù)計(jì)2023年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)35.4%~76.0%，對(duì)比2018-2021年CAGR 43.38%，2023年公司有望維持此前的高增速態(tài)勢(shì)，主要原因之一是公司自成立以來，從聚焦單片兆聲波清洗設(shè)備開始，根據(jù)市場(chǎng)需求不斷擴(kuò)展產(chǎn)品業(yè)務(wù)，到現(xiàn)在形成了集成電路專用清洗系列設(shè)備、前道銅互連及先進(jìn)封裝電鍍?cè)O(shè)備、先進(jìn)封裝濕法設(shè)備和立式爐管設(shè)備等產(chǎn)品陣列，22Q4又陸續(xù)推出前道涂膠顯影Track設(shè)備和PECVD設(shè)備等新產(chǎn)品，持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)品類別，可覆蓋市場(chǎng)空間顯著提升。
　　▍新產(chǎn)品系列一：前道涂膠顯影Track設(shè)備，Gartner預(yù)計(jì)2022年全球市場(chǎng)空間約37億美元。盛美上海于2013年開發(fā)了首個(gè)封裝涂膠機(jī)和顯影機(jī)，并于2014年交付了給客戶。根據(jù)公司公告，公司于2022年11月18日成功推出涂膠顯影Track設(shè)備，將于幾周后向中國(guó)國(guó)內(nèi)客戶交付首臺(tái)ArF工藝涂膠顯影Track設(shè)備，并將于2023年推出i-line型號(hào)設(shè)備。此外，公司已開始著手研發(fā)KrF型號(hào)設(shè)備。根據(jù)公司公開信息，盛美上海Track設(shè)備是一款應(yīng)用于300毫米晶圓工藝的設(shè)備，共有4個(gè)適用于12英寸晶圓的裝載口，8個(gè)涂膠腔體、8個(gè)顯影腔體，將支持包括i-line、KrF和ArF系統(tǒng)在內(nèi)的各種光刻工藝。Gartner預(yù)測(cè)，2022年全球Track市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)37億美元。鑒于全球邏輯及存儲(chǔ)器制造商正在尋求第二供應(yīng)商，我們預(yù)計(jì)此款產(chǎn)品會(huì)有較大機(jī)會(huì)占有一定的市場(chǎng)份額。
　　▍新產(chǎn)品系列二：進(jìn)軍PECVD市場(chǎng)，支持邏輯和存儲(chǔ)芯片制造，全球市場(chǎng)規(guī)模約59億美元。2022年12月12日，公司推出擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的Ultra PmaxPECVD設(shè)備，公司預(yù)計(jì)將在幾周內(nèi)向中國(guó)的一家集成電路客戶交付其首臺(tái)PECVD設(shè)備。該設(shè)備采用單腔體模塊化設(shè)計(jì)，配置了自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的腔體、氣體分配裝置和卡盤設(shè)計(jì)，能夠提供更好的薄膜均勻性，更小的薄膜應(yīng)力和更少的顆粒特性。根據(jù)Gartner統(tǒng)計(jì)，CVD（PECVD、管式CVD、非管式LPCVD、MOCVD等）作為薄膜沉積設(shè)備的主要產(chǎn)品，在2021年全球薄膜沉積設(shè)備市場(chǎng)中占比約62%，其中PECVD設(shè)備占比最高，占整體薄膜沉積設(shè)備市場(chǎng)的31%，全球市場(chǎng)規(guī)模約為59億美元。
　　▍濕法設(shè)備：濕法設(shè)備年新增出貨約1000腔，新增金屬剝離(MLO)功能擴(kuò)大下游應(yīng)用場(chǎng)景。濕法設(shè)備為公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，公司預(yù)計(jì)2022年清洗設(shè)備銷售量占比維持在70%左右。根據(jù)公司公告，2022年11月16日，盛美上海的濕法設(shè)備已順利交付3000腔，其中，清洗設(shè)備工藝應(yīng)用覆蓋率已超過80%，未來有望超過90%，全部產(chǎn)品覆蓋市場(chǎng)空間達(dá)到近85億美元。2021年10月18日，盛美上海公告半導(dǎo)體濕法設(shè)備2000腔順利交付，僅用一年左右的時(shí)間就達(dá)成濕法設(shè)備3000腔順利交付的成就。此外，公司為Ultra C pr設(shè)備拓展了金屬剝離(MLO)應(yīng)用，以支持功率半導(dǎo)體制造和晶圓級(jí)封裝(WLP)應(yīng)用。MLO應(yīng)用是一種形成晶圓表面圖案化的方法，省去了蝕刻工藝步驟，可降低成本，縮短工藝流程，并減少高溫化學(xué)品用量。
　　▍海外布局：公司積極擴(kuò)展海外客戶，持續(xù)推進(jìn)全球化進(jìn)程。海外客戶方面，據(jù)公司11月披露已有1臺(tái)ECP、3臺(tái)PR清洗設(shè)備及1臺(tái)單片清洗設(shè)備交付國(guó)際客戶在中國(guó)的FAB廠，兩臺(tái)單片兆聲波清洗設(shè)備已經(jīng)交付美國(guó)頭部客戶，調(diào)試工作進(jìn)行順利。國(guó)際銷售團(tuán)隊(duì)正在積極開拓中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)和歐洲大客戶。同時(shí)，公司也將加快在韓國(guó)研發(fā)生產(chǎn)基地的建設(shè)，與國(guó)際客戶展開全方位、多產(chǎn)品的戰(zhàn)略合作，加快先進(jìn)制程半導(dǎo)體設(shè)備在國(guó)際頭部客戶的導(dǎo)入及工藝驗(yàn)證。此外，根據(jù)公司公告，美國(guó)在2022年10月頒布的半導(dǎo)體出口新規(guī)對(duì)公司全球市場(chǎng)的開拓暫沒有影響，因?yàn)樾乱?guī)沒有限制國(guó)外客戶。
　　▍未來發(fā)展：集中力量擴(kuò)大產(chǎn)品類別，持續(xù)提升公司市場(chǎng)份額。公司從成立后致力于研發(fā)、生產(chǎn)和銷售半導(dǎo)體單片晶圓及槽式濕法清洗設(shè)備、電鍍?cè)O(shè)備、無(wú)應(yīng)力拋光設(shè)備和立式爐管設(shè)備。目前公司還在持續(xù)研發(fā)新產(chǎn)品，根據(jù)公司公告，公司目前研發(fā)集中在濕法和干法設(shè)備領(lǐng)域，后續(xù)隨著兩項(xiàng)清洗設(shè)備新技術(shù)（超臨界CO2干燥和IPA先進(jìn)干燥）推出后，公司的可覆蓋清洗步驟將達(dá)到90%。根據(jù)公司公告，未來2~3年公司的發(fā)展將圍繞1）提高已有設(shè)備的市場(chǎng)覆蓋度，2）增加可覆蓋產(chǎn)品類別，實(shí)現(xiàn)在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的市場(chǎng)份額的提高，將差異化設(shè)備推向全世界。當(dāng)前面臨外部挑戰(zhàn)的形勢(shì)下，我們預(yù)期國(guó)內(nèi)對(duì)集