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積極探索AI應(yīng)用，已有商業(yè)化落地
　　公司作為我國(guó)營(yíng)銷(xiāo)行業(yè)龍頭，積極探索各類(lèi)新技術(shù)在營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)中的應(yīng)用。從布局元宇宙伊始，AI化即為公司的三條技術(shù)主線之一。目前已應(yīng)用到AI的業(yè)務(wù)包括銷(xiāo)博特、分身有術(shù)、藍(lán)標(biāo)智播等。我們認(rèn)為公司在營(yíng)銷(xiāo)全業(yè)務(wù)鏈條上布局完善，且積極探索新技術(shù)的商業(yè)化落地，并已取得一定成效，有望繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展并推動(dòng)自身降本增效。我們預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利潤(rùn)為-19.48/5.88/6.53億元，可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23年P(guān)E均值23X，考慮公司元宇宙及AIGC業(yè)務(wù)布局領(lǐng)先、出海廣告龍頭地位，給予23年P(guān)E 29X，目標(biāo)價(jià)6.96元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　AIGC已融合到多項(xiàng)業(yè)務(wù)中，并積極試用人機(jī)對(duì)話技術(shù)
　　AI技術(shù)在公司業(yè)務(wù)中的應(yīng)用主要有：1）從22年開(kāi)始，AIGC生成提案中的部分內(nèi)容，如參考場(chǎng)景等，節(jié)省大量時(shí)間，提升人效；2）22年公司已實(shí)現(xiàn)使用圖片生成模型的技術(shù)，3分鐘即可生產(chǎn)一個(gè)模型，節(jié)省數(shù)字人建模時(shí)間；3）通過(guò)AIGC生成定制化的數(shù)字藏品；4）通過(guò)AI生成視頻腳本、人物形象、驅(qū)動(dòng)交互，快速生成定制化的視頻。同時(shí)公司正積極試用人機(jī)對(duì)話技術(shù)，自有虛擬人蘇小妹已經(jīng)介入AI多輪對(duì)話，AI作詩(shī)能力已經(jīng)進(jìn)入技術(shù)測(cè)試階段，公司也在做其他人機(jī)對(duì)話產(chǎn)品的試用和調(diào)試。
　　22年虧損主因資產(chǎn)減值等影響，主業(yè)隨疫情防控政策優(yōu)化有望回暖
　　22年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示：22年預(yù)計(jì)歸母凈虧損18-22億元（21年凈利5.2億元）；22年預(yù)計(jì)扣非歸母凈虧損15-19億元（21年凈利6.6億元）。虧損主因：1）因疫情等影響，資產(chǎn)組-數(shù)字廣告暫估商譽(yù)&無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備13.5-14億元；資產(chǎn)組-Madhouse暫估商譽(yù)減值準(zhǔn)備1.5-2.5億元；2）部分參投企業(yè)業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，暫估減值準(zhǔn)備1-1.5億元；3）投資的基金因受市場(chǎng)環(huán)境影響產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)損失2.5-3億元。剔除以上影響后，22年主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)為正，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額超10億元，隨著疫情防控政策優(yōu)化，公司業(yè)務(wù)有望回暖。
　　業(yè)績(jī)短期承壓，布局元宇宙和AIGC業(yè)務(wù)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司業(yè)績(jī)受疫情等因素短期承壓，但公司元宇宙和AIGC業(yè)務(wù)布局領(lǐng)先，商業(yè)化已逐步落地，有望進(jìn)一步降本增效?？紤]22年暫估的減值準(zhǔn)備及疫后復(fù)蘇進(jìn)度等，我們調(diào)整22-24年歸母凈利潤(rùn)至-19.48/5.88/6.53億元（前值1.49/6.79/8.64億元），對(duì)應(yīng)EPS -0.78/0.24/0.26元，采用可比公司估值法，可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23年P(guān)E為23X，給予公司23年P(guān)E 29X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.96元（前值5.4元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟、元宇宙&AIGC業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期等。