>> 財通證券-裕太微(688515)萬物互聯(lián)時代，裕太微量產(chǎn)PHY開啟新篇章-230209
| 上傳日期： |
2023/2/10 |
大小： |
2141KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
張益敏 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
“PHY芯片”被譽為以太網(wǎng)世界皇冠明珠，裕太微在國內率先實現(xiàn)量產(chǎn)突破。裕太微成立于2017年，是國內為數(shù)不多實現(xiàn)百兆、千兆以太網(wǎng)物理層芯片量產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品主要面向通信、消費電子、工業(yè)和車載領域，已打入普聯(lián)、新華三、?？怠⒋笕A、匯川、德賽、廣汽等知名客戶。全球PHY芯片市場呈現(xiàn)高度壟斷格局，據(jù)中汽研2020年數(shù)據(jù)顯示，博通、美滿電子、瑞昱、德州儀器、高通、微芯占據(jù)約96.8%市場份額。公司目前市占率約為2%，盡管市占率較小，但隨著以太網(wǎng)在各個領域普及應用以及國產(chǎn)化替代進程加快，將給公司遠期帶來較大成長空間。
萬物互聯(lián)時代數(shù)據(jù)量快速提升，推動PHY芯片市場規(guī)模不斷擴大。PHY芯片作為以太網(wǎng)傳輸?shù)幕A芯片之一，隨著數(shù)據(jù)量增長，市場規(guī)模有持續(xù)上漲的動能。目前PHY芯片主要應用在信息通信、汽車電子、消費電子和工業(yè)控制領域，據(jù)中汽研預測，2025年全球以太網(wǎng)物理層芯片市場規(guī)模有望達到300億元，CAGR=25%。其中汽車領域為未來增速最快細分行業(yè)。隨著ADAS和車聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，汽車攝像頭、激光雷達等傳感器數(shù)量不斷增加，汽車中以太網(wǎng)芯片需求量也將快速提升。我們測算2021~2025年全球車載物理層芯片市場規(guī)模為30.1/49.1/92.3/150.5/225.4億元，CAGR=65%。
公司長期戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，賦能多產(chǎn)品線持續(xù)發(fā)展：公司未來將深耕通信領域，上市募資主要投向車載以太網(wǎng)芯片以及網(wǎng)通以太網(wǎng)芯片研發(fā)，形成更高速率車載高速以太網(wǎng)芯片、車載交換芯片；更高速率有線通信物理層芯片、交換芯片和網(wǎng)絡卡芯片等多產(chǎn)品布局，滿足智能汽車、電信等各領域需求，進一步增強公司核心競爭力。
投資建議：我們認為裕太微作為國內率先量產(chǎn)PHY芯片企業(yè)，并且產(chǎn)品線向價值量更高的交換芯片、網(wǎng)關芯片延伸，未來有望深度受益于各場景下的萬物互聯(lián)數(shù)據(jù)量增長。預計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入415.00/741.61/946.63百萬元，新股發(fā)行價格92元，對應2022/2023/2024年PS為17.7/9.9/7.8倍。
風險提示：市場競爭風險；新產(chǎn)品拓展不及預期風險；客戶集中度較高風險。
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