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貸款增長(zhǎng)持續(xù)，資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)
　　寧波銀行于2月10日發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，22年歸母凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入分別同比+18.05%、+9.67%，增速較1-9月-2.1pct、-5.5pct。公司22年ROE 15.56%，同比-1.07pct。公司22年前三季度業(yè)績(jī)穩(wěn)健，Q4單季歸母凈利潤(rùn)和營(yíng)收分別同比+12.31%、-5.82%，營(yíng)收下滑主要受投資業(yè)務(wù)拖累。鑒于其他非息收入波動(dòng)，我們預(yù)計(jì)22-24年EPS為3.38/4.17/5.02元（前值3.53/4.20/5.09元），23年BVPS預(yù)測(cè)值26.62元，對(duì)應(yīng)PB1.18倍。寧波銀行近5年P(guān)B（lf）均值為1.80倍（截至23/02/10），公司成長(zhǎng)性較高，經(jīng)營(yíng)與風(fēng)控稟賦突出，但考慮實(shí)體需求復(fù)蘇節(jié)奏有待觀察，我們給予23年目標(biāo)PB1.55倍，目標(biāo)價(jià)由35.13上調(diào)至41.26元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　貸款穩(wěn)健增長(zhǎng)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改善
　　2022年末公司總資產(chǎn)、貸款、存款增速分別為+17.4%、+21.3%、+23.2%，較9月末-4.0pct、-1.1pct、+3.6pct，盡管貸款較9月末增速有所放緩，但仍處于20%左右的高位。公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改善，貸款占比穩(wěn)步提升，22年末達(dá)到44.20%，較21年末提升1.40pct。公司零售客群基礎(chǔ)穩(wěn)固，消費(fèi)貸占比較高，22H1在總貸款中占比23.6%，在上市城商行排名第一。隨著消費(fèi)逐漸活躍，經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐步修復(fù)，公司有望率先受益于消費(fèi)貸復(fù)蘇。
　　資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)，撥備空間充足
　　2022年末不良貸款率0.75%，較9月末-2bp；撥備覆蓋率505%，較9月末-15pct。寧波銀行整體資產(chǎn)質(zhì)量保持相對(duì)平穩(wěn)，撥備覆蓋率保持在500%以上；較同業(yè)而言，公司資產(chǎn)質(zhì)量亮眼，不良率為上市城商行最低，撥備覆蓋率在上市城商行中排名第3高（上市城商行數(shù)據(jù)截至22年9月末），反映了公司較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。區(qū)域經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展有望支撐寧波銀行資產(chǎn)質(zhì)量維持優(yōu)異，較高的撥備覆蓋率也為后續(xù)的利潤(rùn)釋放留足空間。
　　消金業(yè)務(wù)加速布局，財(cái)富管理空間廣闊
　　2018年寧波銀行提出將財(cái)富管理作為零售轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)，財(cái)富管理在寧波銀行的戰(zhàn)略地位不斷提升，2019年成為新的利潤(rùn)中心。隨著資本市場(chǎng)回暖，財(cái)富管理業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增。此外，消金牌照的加速布局為寧波銀行打開(kāi)異地展業(yè)的空間。2021年以來(lái)，寧波銀行兩次收購(gòu)并增持控股華融消金公司，2022年7月26日，增持華融消金股權(quán)至76.7%。消金牌照的取得意味著寧波銀行可以進(jìn)一步將業(yè)務(wù)范圍拓廣至全國(guó)，在更寬松的杠桿和監(jiān)管指標(biāo)容忍度下承接更下沉的消費(fèi)金融資產(chǎn)；有助于寧波銀行進(jìn)一步擴(kuò)大零售業(yè)務(wù)客群，實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。