>> 國(guó)金證券-有色金屬行業(yè)研究-大宗及貴金屬周報(bào)：鋁棒加工費(fèi)有所上漲，消費(fèi)或邊際好轉(zhuǎn)-230211
| 上傳日期： |
2023/2/12 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李超 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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行情綜述&投資建議
本周（2.6~2.10）內(nèi)A股下跌，滬深300指數(shù)收跌0.9%，有色金屬跑輸大盤(pán)，收跌2.8%。個(gè)股層面，和勝股份、龍磁科技、華鈺礦業(yè)漲幅領(lǐng)先；ST榮華、翔鷺鎢業(yè)、銀泰黃金跌幅靠前。
工業(yè)金屬：
1）銅：本周LME銅價(jià)格-0.8%至8854美元/噸，滬銅價(jià)格-0.45%至6.84萬(wàn)元/噸?；久娑?，三大交易所+上海保稅區(qū)銅庫(kù)存增長(zhǎng)2.19萬(wàn)噸至43.23萬(wàn)噸。1月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量為85.33萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.9%，同比增加4.3%，但較預(yù)期的89.5萬(wàn)噸低4.17萬(wàn)噸。銅產(chǎn)量的不及預(yù)期主因華東某冶煉廠檢修影響較預(yù)期較大，新投產(chǎn)冶煉廠投產(chǎn)速度較預(yù)期要慢。宏觀方面，鮑威爾本周講話強(qiáng)調(diào)了繼續(xù)加息的必要性，讓通脹降低的過(guò)程已經(jīng)開(kāi)始，并且始于商品部門(mén)，但還有很長(zhǎng)的路要走，這些處于通脹下降非常早期的階段。節(jié)后需求的恢復(fù)將決定年內(nèi)累庫(kù)高度以及價(jià)格彈性。23年全球銅礦供給邊際寬松，但是粗煉端產(chǎn)能相對(duì)礦端較為短缺，因此礦端過(guò)剩大概率無(wú)法順利傳導(dǎo)至電解銅供需平衡。疊加過(guò)去幾年銅礦資本開(kāi)支較少，24年礦端供應(yīng)增速或?qū)⒃俅蜗禄?。在?kù)存低位和通脹預(yù)期高位支撐下，23H2美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的出現(xiàn)，或?qū)⒁聡?guó)內(nèi)外需求共振，促使銅價(jià)引來(lái)新一輪上漲。建議關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)等標(biāo)的。
2）鋁：本周LME鋁價(jià)格-4.6%至2448美元/噸，滬鋁價(jià)格-1.86%至1.87萬(wàn)元/噸。LME鋁+國(guó)內(nèi)鋁社會(huì)庫(kù)存增加23.47萬(wàn)噸至167.69萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)鋁棒庫(kù)存增加0.3萬(wàn)噸至23.85萬(wàn)噸。周內(nèi)LME庫(kù)存增加或因貿(mào)易商預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)旺季將至，將電解鋁庫(kù)存運(yùn)至LME韓國(guó)港口，導(dǎo)致隱性庫(kù)存顯性化。鋁棒庫(kù)存已有去庫(kù)跡象，華南及華東地區(qū)鋁棒出庫(kù)量邊際改善、鋁棒加工費(fèi)上漲，年后需求端逐步恢復(fù)。據(jù)SMM，1月國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量341.8萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.6%，同比增長(zhǎng)6.7%。云南地區(qū)仍有10%~20%減產(chǎn)預(yù)期，貴州等地區(qū)電解鋁因電力供應(yīng)不明朗等原因復(fù)產(chǎn)緩慢。在整體成本下滑背景下，行業(yè)平均噸鋁利潤(rùn)繼續(xù)提升至1484元。在相對(duì)較好盈利的刺激下，預(yù)計(jì)供需兩端均迎來(lái)逐步恢復(fù)。考慮到地產(chǎn)竣工預(yù)期向好，需求端或自Q2開(kāi)始迎來(lái)一輪修復(fù)，成為鋁價(jià)向上催化劑。建議關(guān)注中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份等標(biāo)的。
貴金屬：本周COMEX黃金價(jià)格-2.8%至1858.8美元/盎司，十年期TIPS上漲0.1pct至1.41%。美聯(lián)儲(chǔ)如期放緩加息幅度至25bp，1月非農(nóng)就業(yè)人口超預(yù)期大漲至51.7萬(wàn)人，就業(yè)市場(chǎng)的繁榮導(dǎo)致市場(chǎng)上調(diào)通脹及加息高度預(yù)期，F(xiàn)ed Watch上調(diào)5月加息25bp概率至34.5%，短期內(nèi)貴金屬價(jià)格有所承壓，后續(xù)關(guān)注美國(guó)公布1月CPI數(shù)據(jù)及2月聯(lián)儲(chǔ)貨幣會(huì)議紀(jì)要。美債名義利率曲線倒掛無(wú)法長(zhǎng)期維持，后續(xù)需以短端利率大幅下行完成收益率曲線轉(zhuǎn)正，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃?3Q3-4釋放降息預(yù)期或者進(jìn)行降息操作，而通脹端住房租金和勞動(dòng)力工資下降需要時(shí)間，因此預(yù)計(jì)實(shí)際利率中樞將因此而下降，推升黃金價(jià)格。建議關(guān)注銀泰黃金等標(biāo)的。
鋼鐵：本周螺紋鋼價(jià)格-0.37%至4200元/噸，熱軋價(jià)格+0.64%至4207元/噸；鐵礦石價(jià)格+1.71%至860.5元/噸。當(dāng)前噸鋼毛利依然為負(fù)，行業(yè)尚處于底部區(qū)間。供給側(cè)壓減政策持續(xù)擾動(dòng)，在地產(chǎn)政策放松及疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，23年需求預(yù)期逐漸增強(qiáng)，鋼價(jià)具有上行空間，鋼企降本增效加速，噸鋼盈利有望修復(fù)，需左側(cè)跟蹤供需改善跡象。
本周重要行業(yè)事件
1）南山鋁業(yè)擬將擁有的13.6萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)轉(zhuǎn)讓給貴州興仁，交易單價(jià)(含稅，稅率6%)為6633元/噸，交易標(biāo)的總價(jià)款為人民幣9.02億元。（2）鼎勝新材發(fā)布定增方案論證分析報(bào)告，擬募集資金不超過(guò)27億元用于建設(shè)年產(chǎn)80萬(wàn)噸電池箔及配套坯料項(xiàng)目。（3）山東黃金擬收購(gòu)銀泰黃金20.93%股權(quán)收到山東省國(guó)資委批復(fù)，同意本次交易。
風(fēng)險(xiǎn)提示
項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；需求不及預(yù)期；金屬價(jià)格波動(dòng)。
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