>> 華西證券-長安汽車(000625)系列點評八十一：自主表現(xiàn)亮眼，S7即將亮相-230211
| 上傳日期： |
2023/2/12 |
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| 1124KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰,胡惠民 |
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事件概述
公司發(fā)布2023年1月產(chǎn)銷快報。1月公司汽車批發(fā)銷量為17.2萬輛，同比-38.0%，環(huán)比-32.8%
重慶長安1月批發(fā)銷量為9.1萬輛，同比-25.1%，環(huán)比31.2%；
合肥長安1月批發(fā)銷量為1.9萬輛，同比-42.3%，環(huán)比25.3%；
長安福特1月批發(fā)銷量為1.5萬輛，同比-39.5%，環(huán)比21.3%；
長安馬自達1月批發(fā)銷量為0.4萬輛，同比-79.8%，環(huán)比36.8%。
分析判斷:
整體銷量穩(wěn)定自主表現(xiàn)亮眼
1月正常擾動，銷大于產(chǎn)需求旺盛。受1月政策退坡及春節(jié)假期影響，行業(yè)整體銷量下滑。據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計，1月乘用車批發(fā)146.0萬輛，同比-33.4%，環(huán)比-35.3%。公司1月批發(fā)17.2萬輛，同比-38.0%，環(huán)比-32.8%，環(huán)比好于行業(yè)整體。此前公司生產(chǎn)受疫情等影響較大，我們判斷公司目前庫存處于較低水平，面對旺盛需求，預(yù)計2月起生產(chǎn)提速，驅(qū)動銷量上行。
自主強產(chǎn)品矩陣，新款加速電氣化轉(zhuǎn)型。1月公司自主乘用車批發(fā)12.5萬輛，同比-21.4%，環(huán)比-27.7%，其中Lumin銷量1.1萬輛，CS75銷量1.7萬輛，UNI-V銷量1.4萬輛，歐尚銷量2.1萬輛。長安逸達即將上市，定位A級家轎，設(shè)計延續(xù)了長安一貫的高標準，預(yù)計將驅(qū)動需求快速增長。公司經(jīng)典產(chǎn)品需求穩(wěn)健，新品勝率大幅提升：UNI-V、Lumin、SL03、歐尚Z6等均快速上量，躍升至細分市場前列。
合資小幅承壓，有望逐步電氣化轉(zhuǎn)型。1月長安福特/馬自達批發(fā)銷量分別為1.5萬輛/0.4萬輛，同比-39.5%/-79.8%，環(huán)比21.3%/-36.8%。我們判斷福特有望加速電氣化轉(zhuǎn)型，帶來需求的提振。馬自達新款CX-50預(yù)計于今年上半年上市，發(fā)動機集成智能變缸技術(shù)，深度優(yōu)化油耗表現(xiàn)，預(yù)計將嵌入補充產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、有效提升公司產(chǎn)品力。
新能源交付穩(wěn)健深藍S7即將亮相
深藍SL03交付穩(wěn)健，S7上市在即。深藍SL031月交付6137臺，環(huán)比-47.3%，受春節(jié)及國補政策退坡影響銷量有所下降，我們判斷2月有望快速恢復。此外，深藍首款SUV深藍S7定位中型SUV，我們預(yù)計年中上市，有望貢獻新能源增量。
阿維塔11快速上量，新款E12即將亮相。阿維塔11快速上量，截至2月5日交付超2000臺，將與年內(nèi)計劃發(fā)布的阿維塔E12雙車并行，沖擊2023年度10萬的銷量目標。
出口短期承壓看好新能源向上
海外市場承壓，增量空間廣闊。1月公司自主品牌出口銷量1.8萬輛，同比-24.8%。長期來看，我們判斷公司海外銷量將在2月后回升增長：優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的上新有望提升公司品牌力，加速公司新能源轉(zhuǎn)型，打開海外市場增長空間。
投資建議
公司憑借“產(chǎn)品+價格+定位”構(gòu)筑整車核心競爭力，構(gòu)建了強勢的自主產(chǎn)品矩陣，新品導入加速銷量上行。自主插混+深藍+阿維塔三箭齊發(fā)，加速向高端電動智能轉(zhuǎn)型。自主盈利具備較強彈性，我們看好公司在全新產(chǎn)品周期下迎來盈利的快速釋放，疊加高端電動化轉(zhuǎn)型帶來估值的重塑。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年收入為1,214/1,481/1,799億元，歸母凈利潤為80.5/104.8/130.5億元，對應(yīng)EPS為0.81/1.06/1.31元，對應(yīng)2023年2月10日13.67元/股的收盤價，PE分別為17/13/10倍，維持買入評級。
風險提示
自主品牌銷量不及預(yù)期；新車型交付不及預(yù)期；新能源滲透率不及預(yù)期；長安新能源股權(quán)收購未完成，存在不確定性等。
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