>> 華創(chuàng)證券-長安汽車(000625)2022年報預(yù)告點(diǎn)評：年報預(yù)告超預(yù)期，自主盈利有望創(chuàng)新高-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 1174KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張程航,夏涼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布年報預(yù)告，預(yù)計全年歸母73億-87億元、同比增105%-145%，扣非歸母39億-53億元、同比增136%-221%。
評論：
4Q整體財務(wù)表現(xiàn)超預(yù)期，估計主要來自于自主經(jīng)營性表現(xiàn)。預(yù)告對應(yīng)4Q歸母凈利4億-18億元，中值11億元、同比+96%、環(huán)比+6%；扣非歸母0.6億-14.6億元，中值7.6億元、同比增8.5億元、環(huán)比+3%。
1)自主：3Q22自主扣非凈利約10億元、單車經(jīng)營性凈利0.38萬元，4Q22估計超過10億元、單車超過0.32億元，按照過往經(jīng)驗，4Q有年末成本費(fèi)用，估計毛利率表現(xiàn)維持在22%以上的高位水平。4Q22長安自主乘用車（含新能源、阿維塔）合計40.8萬輛、同比+50%、環(huán)比+29%，并表口徑（不含新能源、阿維塔）合計35.6萬輛、同比+43%、環(huán)比+22%。
2)合資：3Q22聯(lián)合營投資收益為-3億元，4Q22估計有所增虧，估計主要源自長安福特年末費(fèi)用成本以及銷量下滑帶來單季虧損，以及長安新能源、阿維塔仍在虧損狀態(tài)（長安新能源12月SL03才開始放量）。4Q22長安福特銷量6.0萬輛、同比-37%、環(huán)比-24%；長安新能源9.2萬輛、環(huán)比+68%。
長安2023年優(yōu)秀產(chǎn)品策劃能力有望在新能源領(lǐng)域延續(xù)。2022年推出SL03之后，公司進(jìn)一步聚焦新能源，預(yù)計2023年推出3款重要混動產(chǎn)品、2款重要純電產(chǎn)品，其中包括深藍(lán)第二款混動+純電產(chǎn)品（SUV）、自主兩款混動轎車、自主一款純電SUV、阿維塔第二款純電產(chǎn)品（轎車），其中三款轎車落入2023年競爭擁擠度相對較低的細(xì)分領(lǐng)域，匹配公司過去三年一以貫之的較強(qiáng)產(chǎn)品策劃能力，上述新車型勝率有望進(jìn)一步抬升。2023年集團(tuán)銷量目標(biāo)為280萬輛、同比+19%，將有望跑贏行業(yè)。其中，長安汽車目標(biāo)100萬輛，長安歐尚目標(biāo)31萬輛，深藍(lán)汽車40萬輛，阿維塔汽車10萬輛，長安凱程27萬輛，海外銷量目標(biāo)22萬輛。我們預(yù)計2023年長安自主全口徑乘用車（V標(biāo)+歐尚+UNI+新能源+阿維塔）銷量146萬輛/+9%，新能源占比提升10PP以上至25%-30%。
面向2025年，長安品牌預(yù)計將推出22款產(chǎn)品，銷量保持100萬輛；OX序列布局純電動車市場，推出5款產(chǎn)品，銷量突破80萬輛；深藍(lán)推出7款產(chǎn)品，銷量突破80萬輛；阿維塔推出4款產(chǎn)品，銷量30-40萬輛；凱程推出7款產(chǎn)品，銷量突破30-40萬輛；合資板塊堅持利潤、市占率導(dǎo)向，推出7款產(chǎn)品。
投資建議：長安通過核心能力的復(fù)用、高階新品周期的成功、迅速推進(jìn)的電動轉(zhuǎn)型，有望強(qiáng)化公司未來成長。預(yù)計2023-25年長安自主乘用車(全口徑)銷量為146萬、170萬、193萬輛，增速+9%、+17%、+14%。結(jié)合年報預(yù)告，我們將公司2022-25年歸母凈利預(yù)期由73億、67億、49億、53億元調(diào)整為80億、72億、54億、58億元，對應(yīng)2022-2025年P(guān)E約17倍、19倍、26倍、24倍，我們維持公司2023年目標(biāo)PE 25倍，目標(biāo)市值調(diào)整至1790億元，對應(yīng)目標(biāo)價18.0元/股，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：長安自主、深藍(lán)、阿維塔銷售不及預(yù)期，自主業(yè)績波動等。
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