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事項
　　1月CPI同比2.1%，前值1.8%；核心CPI同比1%，前值0.7%；PPI同比-0.8%，前值-0.7%。
　　主要觀點
　　春節(jié)效應(yīng)和疫情防控優(yōu)化帶動消費價格上行
　　CPI同比延續(xù)去年四季度以來的震蕩走勢，在2%上下波動；核心CPI同比則扭轉(zhuǎn)貫穿去年一整年的下行格局，上行趨勢初顯。去年四個季度，CPI同比為1.1%、2.2%、2.7%、1.8%，核心CPI同比為1.1%、0.9%、0.7%、0.6%。
　　CPI環(huán)比上漲0.8%，主要體現(xiàn)春節(jié)效應(yīng)和疫情防控政策大幅優(yōu)化調(diào)整的影響：食品價格上漲2.8%，春節(jié)期間多數(shù)食品價格明顯上漲，如鮮菜漲16.9%、鮮果漲9.2%。供給充足帶來豬肉價格下降，一定程度上平抑了食品價格的上漲壓力。往后看，豬糧比跌破5，雖然央地啟動收儲在情緒上對價格有所支撐，但春節(jié)過后進入豬肉消費淡季，短期內(nèi)供過于求格局難改，預(yù)計豬肉價格仍將弱勢震蕩，這將對沖去年的低基數(shù)影響，有助于CPI同比繼續(xù)窄幅震蕩運行。
　　非食品價格上漲0.3%，國內(nèi)成品油價小幅下跌，漲幅基本由服務(wù)價格貢獻，主要體現(xiàn)在出行、文娛、家庭和個人服務(wù)等方面，如飛機票、交通工具租賃費、電影及演出票、旅游價格分別上漲20.3%、13.0%、10.7%和9.3%，家政服務(wù)、寵物服務(wù)、美發(fā)等價格均有上漲，漲幅在3.8%—5.6%之間。
　　煤、油價格下行推動工業(yè)品價格繼續(xù)承壓
　　PPI環(huán)比下降0.4%，降幅較上月收窄0.1個百分點。國際油價下跌的滯后效應(yīng)影響國內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價格下行；國內(nèi)煤價回落帶動相關(guān)行業(yè)價格轉(zhuǎn)跌，1月秦皇島動力煤均價下跌了7.8%；地產(chǎn)預(yù)期好轉(zhuǎn)，鐵礦石和鋼材價格邊際上行。豬肉價格影響農(nóng)副食品加工業(yè)下降，計算機電子和通信設(shè)備制造業(yè)價格創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來最大月跌幅1%。
　　如何理解1月核心通脹的走勢？
　　1月核心CPI環(huán)比0.4%，雖然體現(xiàn)了疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整后，春節(jié)漲價效應(yīng)的再現(xiàn)，但也看到，價格并未超漲：
　　春節(jié)漲價效應(yīng)再現(xiàn)。2013至2019年，春節(jié)所在月份，核心CPI環(huán)比在0.3%-0.6%區(qū)間。2021-2022年受疫情影響，漲幅只有0.2%。
　　核心CPI并未超季節(jié)性上漲。對比春節(jié)同在1月的年份，2014年是0.3%，2017年是0.6%，2020年是0.5%，今年偏弱。再單就服務(wù)價格來看，今年是0.8%，2014年是0.8%，2017年和2020年是1%，也偏弱。
　　如何理解這一情況？可能的解釋有三：一是消費習(xí)慣或消費行為的調(diào)整，需要一段時間的緩沖。海外在疫情防控放開后，核心通脹的超季節(jié)性上行也是漸進的，持續(xù)2-3季度左右。二是疫情高峰過去，但對我國勞動力供給的影響不大。海外經(jīng)驗表明，存在就業(yè)缺口的服務(wù)業(yè)，價格更有可能超季節(jié)性上漲，且漲幅更大。三是就業(yè)和收入狀況尚未明顯好轉(zhuǎn)下，居民消費傾向修復(fù)偏慢。
　　整體而言，1月的走勢基本仍在我們年報論述的邏輯框架內(nèi)：勞動力供給受損不大，但接觸性服務(wù)業(yè)的階段性供需失衡（供給主體的出清與需求的回補），會帶來溫和的結(jié)構(gòu)性漲價，疊加去年低基數(shù)影響，今年核心通脹大概率逐季上行，3季度末摸到2%的可能性較大，全年中樞接近1.5%。
　　未來會導(dǎo)致我們修正判斷的因素主要有哪些？一是就業(yè)修復(fù)和居民收入的改善情況（上修和下修均有可能）；二是營業(yè)主體的供給修復(fù)較快，比如餐飲、住宿（下修）；三是疫情二次感染的風(fēng)險（上修）。
　　風(fēng)險提示：農(nóng)產(chǎn)品和大宗商品價格超預(yù)期；經(jīng)濟和消費修復(fù)超預(yù)期。