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事項(xiàng)
　　美國1月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)51.7萬，好于彭博預(yù)期18.8萬，12月數(shù)據(jù)上修為26萬；1月失業(yè)率3.4%，彭博預(yù)期3.6%，前值3.5%；1月勞動(dòng)參與率提升至62.4%，好于彭博預(yù)期62.3%與前值62.3%；1月非農(nóng)時(shí)薪同比+4.4%，預(yù)期+4.3%，前值上修為+4.8%；環(huán)比+0.3%，預(yù)期+0.3%，前值上修為+0.4%。
　　主要觀點(diǎn)
　　1、新增非農(nóng)大超預(yù)期，時(shí)薪增速繼續(xù)下降
　　1月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅超出預(yù)期。美國1月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)51.7萬，好于彭博預(yù)期18.8萬，12月數(shù)據(jù)上修為26萬。行業(yè)結(jié)構(gòu)上，1月新增就業(yè)人口主要來源依然是高接觸性服務(wù)業(yè)，1月高接觸性服務(wù)業(yè)新增就業(yè)33.3萬人，較12月提升13.8萬人。具體來看，新增就業(yè)人口主要來源依然是休閑和酒店業(yè)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)、教育和保健服務(wù)業(yè)，1月新增就業(yè)人數(shù)分別為12.8萬人、8.2萬人、10.5萬人，合計(jì)占私人部門新增非農(nóng)就業(yè)總數(shù)的61%。
　　失業(yè)率繼續(xù)超預(yù)期下降，勞動(dòng)參與率超預(yù)期回升，1月勞動(dòng)參與率提升至62.4%，好于彭博預(yù)期62.3%與前值62.3%，其中“黃金年齡”（25-54歲）勞動(dòng)者參與率繼續(xù)回升，1月錄得82.7%，環(huán)比12月+0.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　1月非農(nóng)時(shí)薪增速繼續(xù)下降。分行業(yè)看，專業(yè)和商業(yè)服務(wù)、教育和保健服務(wù)時(shí)薪同比增速相較上月明顯下滑，時(shí)薪同比增速4.5%、4.5%，前值5.0%、5.0%。
　　不過，當(dāng)前非農(nóng)職位空缺率仍在高位，時(shí)薪回落前景仍有不確定性。12月非農(nóng)職位空缺率7%，較前值6.7%再度回升。分行業(yè)來看，休閑住宿業(yè)的職位空缺率較Q3均值再度大幅提升，錄得10.8%，接近歷史最高值水平；而專業(yè)和商業(yè)服務(wù)、醫(yī)療保健等服務(wù)業(yè)的職位空缺率也未見明確回落趨勢。
　　2、1月非農(nóng)為何超預(yù)期？
　　就業(yè)數(shù)據(jù)的超預(yù)期一則有數(shù)據(jù)口徑調(diào)整的原因。家庭調(diào)查數(shù)據(jù)（HouseholdSurvey）方面，2023年美國勞工部對家庭調(diào)查數(shù)據(jù)的樣本進(jìn)行了調(diào)整，影響了1月數(shù)據(jù)與12月數(shù)據(jù)的可比性。根據(jù)勞工部的數(shù)據(jù)，如果剔除統(tǒng)計(jì)因素，1月新增就業(yè)人數(shù)僅8.4萬人，勞動(dòng)參與率與12月持平為62.3%。機(jī)構(gòu)調(diào)查數(shù)據(jù)（Establishment Survey）方面，2023年行業(yè)分類方式進(jìn)行了修訂，由2017年NAICS分類標(biāo)準(zhǔn)修訂為2022年NAICS標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)勞工部的估算，分類標(biāo)準(zhǔn)的修訂對零售貿(mào)易、制造業(yè)、金融活動(dòng)等行業(yè)的新增就業(yè)人口數(shù)據(jù)形成了干擾。
　　二則，政府部門1月新增7.4萬就業(yè)人口，集中在地方政府教育領(lǐng)域（新增3.5萬人），主要原因在于前期大學(xué)勞工罷工人口返崗。
　　三則，就業(yè)數(shù)據(jù)本身是經(jīng)濟(jì)的滯后指標(biāo)，只有當(dāng)企業(yè)明確下游需求回落、訂單下降后才會(huì)選擇大幅減少就業(yè)人數(shù)，而目前需求仍有韌性、特別是服務(wù)業(yè)需求較強(qiáng)，同時(shí)勞動(dòng)力市場緊張，招工難度大、成本高，服務(wù)業(yè)企業(yè)大概率選擇暫不裁員，且盡可能多招較低成本的員工。因此可以看到，1月新增非農(nóng)就業(yè)人口大增60%以上集中在服務(wù)業(yè)、同時(shí)1月服務(wù)業(yè)時(shí)薪增速也相對偏低。
　　1月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期走強(qiáng)，帶來市場對美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期大幅升溫。非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期由3月最后加息25bp至5%的終端利率，提升至3月、5月分別加息25bp至5.25%的終端利率。加息預(yù)期提升也帶來資產(chǎn)價(jià)格此前對政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期顯著降溫，標(biāo)普500收盤下跌1.04%，10Y美債收益率上行13bp至3.53%，美元指數(shù)上漲1.23%至102.99。在《美股“搶跑”轉(zhuǎn)向，警惕后續(xù)補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)——2月FOMC會(huì)議點(diǎn)評(píng)》我們提示：年初以來美元資產(chǎn)、特別是美股對美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向（Pivot）交易的預(yù)期有所“搶跑”，因此需要警惕在目前就業(yè)市場韌性仍強(qiáng)背景下，Pivot交易退潮帶來的美股補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國通脹回落超預(yù)期